一周集萃-玉米与淀粉：余粮压力释放进行时

余粮压力释放进行时 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心 2023年2月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 余粮压力释放进行时 摘要: 行情回顾 国内玉米现货稳中有跌，本周主要集中在东北产区，华北产区相对抗跌，期价延续弱势，近月相对弱于远月，淀粉-玉米价差变动不大。 逻辑观点 对于玉米而言，目前期价表现的最大特征在于近弱远强分化运行，这主要源于节后余粮压力有待释放，即东北产区玉米销售进度慢于往年同期，而期价远期贴水，深加工玉米原料累积，南方销区进口谷物更具性价比优势，且一季度集中到港，这使得中下游补库积极性偏弱，这压制近月合约，特别是陈化水稻抛储传言带动3月期价最为弱势。但与此同时，市场对当前年度甚至下一年度产需缺口的预期依然存在，这对远月合约构成支撑； 对于淀粉而言，期价同样呈现近弱远强分化走势，除去原料成本端的因素之外，还叠加了淀粉供需端和副产品端（间接影响行业供需）的影响，这表现在现实与预期之间的博弈，即当前淀粉行业供需依然宽松，行业库存持续累积，但市场预期后期供应收紧而需求改善。 行情展望 基于节后余粮压力维持谨慎看空观点。 操作建议 建议单边持有前期空单，套利则可以考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差，以160一线作为止损。 风险因素 俄乌冲突走向、疫情与运输物流。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2305DCE淀粉2305 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 玉米2305合约 7/258/229/2110/2611/2312/211/19 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 淀粉2305合约 7/258/229/2110/2611/2312/211/19 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉本周继续弱势下行，周五夜盘反弹。 淀粉-玉米价差整体变动不大。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina Brazil China SouthAfricaUkraine UnitedStates World 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目19/20年度20/21年度 Corn,WorldTotal 1月预估 21/22年度 2月预估 预估变动 1月预估 22/23年度 2月预估 预估变动 期初库存 322560 307407 292535 292835 300 305954 306283 329 产量 1123144 1129503 1214875 1216002 1127 1155934 1151364 -4570 进口量 167665 184935 184082 184500 418 175445 176995 1550 出口量 172386 182703 204031 204731 700 178174 181072 2898 饲用消费 716579 723984 749020 749836 816 732954 729144 -3810 FSI消费量 416997 422323 432487 432487 0 429786 429151 -635 总消费量 1133576 1146307 1181507 1182323 816 1162740 1158295 -4445 期末库存 307407 292835 305954 306283 329 296419 295275 -1144 库销比 23.54% 22.03% 22.08% 22.08% 0.00% 22.11% 22.05% -0.06% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA2月供需报告将全球期末库存继续小幅下调。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表阿根廷玉米供需平衡表 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 Corn,UnitedStates 1月预估2月预估预估变动1月预估2月预估预估变动 Corn,Argentina 1月预估2月预估预估变动1月预估2月预估预估变动 期初库存56410487573135831358034975349750期初库存23673619118211820148714870 产量34596235844738289338289303487513487510 产量5100052000495004950005200047000-5000 出口量36252409423550034000-15003800035000-3000 出口量45175697766277662776048897488970 进口量10646166156150127012700进口量45550550 FSI消费量40004000390039000400040000 FSI消费量1596741643861718621718620170570169935-635 饲用消费14983014230014525314525301339911339910饲用消费950095009800113001500100008000-2000 库销比13.75% 8.33% 9.21% 9.21% 0.00% 8.92% 9.12% 0.20% 期末库存4875731358349753497503153832173635 期末库存36191182148714870149214920 总消费量3095043066863171153171150304561303926-635总消费量1350013500137001520015001400012000-2000 库销比7.27%2.17%3.02%3.02%0.00%2.87%3.17%0.31% 2月USDA供需报告仅将美玉米乙醇用量下调2500万蒲，其他项目未作调整，期末库存相应上调2500万蒲至12.67亿蒲。 2月USDA供需报告将阿根廷产量下调500万吨，出口量和饲用需求分别下调300和200万吨，期末库存未作调整。 其他主产国中，对巴西和乌克兰玉米出口需求进行小幅调整。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至2月3日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为100万桶，上周为102.8万桶。 美玉米乙醇期末库存2441.7万桶，上周为2444.2万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量116.03万吨，出口装船39.49万吨，出 口销售与装船均低于USDA2月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船109吨，剩余未交付29.79万吨。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓158.76万张。 基金净多持仓25.77万张。 商业净空持仓18.11万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 103.8 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0 169.5 185.0 174.9 182.0 205.0 190.0 195.0 FSI需求 63.0 64.0 74.0 83.0 86.0 85.0 88.0 85.0 85.0 总需求 196.0 201.0 243.5 268.0 260.9 267.0 293.0 275.0 280.0 产需缺口 53.8 64.0 -27.5 -72.0 -59.9 -71.0 -102.0 -59.0 -64.0 玉米 5.3 3.2 2.5 3.5 4.5 7.6 29.6 12.0 10.0 大麦 8.6 5.9 8.1 8.1 5.2 6.0 12.1 8.0 11.0 高粱 9.1 8.3 5.2 4.4 0.7 3.7 8.7 11.0 5.0 小麦 5.0 5