一周集萃：玉米与淀粉

一周集萃-玉米与淀粉 广州期货研究中心2022/12/18 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 淀粉-玉米价差继续收窄 摘要: 行情回顾 国内玉米与淀粉期现货弱势未改，淀粉期现货总体相对更为弱势，带动淀粉-玉米价差特别是远月合约继续收窄。 逻辑观点 对于玉米而言，整体市场逻辑未变，即供需阶段性紧张得到缓解之后市场转向新作上市压力，而期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性，玉米有望逐步回归销区定价，而由于CBOT期价弱势、FOB升贴水下滑及其人民币升值带动进口谷物性价比提升，后期国产玉米或逐步滑向进口到港成本，短期则需要关注现货和基差支撑； 对于淀粉而言，本周淀粉-玉米价差继续收窄，主要源于副产品端、成本端与供需端的三个方面的原因，其中主导原因或在于供需端，即行业开机率回升，而下游需求引发市场担忧。但值得一提的是，目前价差已经逼近前期低点，而副产品价格逐步回落，带动期现货生产利润下滑，或有利于后期行业供需改善。 行情展望 基于新作上市压力释放逻辑维持谨慎看空观点，但需要留意国内中下游节前备货需求带来期价阶段性调整的可能性。 操作建议 建议激进投资者前期玉米或淀粉空单继续持有，谨慎投资者可考虑获利离场；淀粉-玉米价差套利暂建议观望，激进投资者可以轻仓布局做多价差。 风险因素 俄乌冲突走向、疫情与运输物流。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 三 四 五 外部玉米供需国内玉米供需国内淀粉供需基差与价差 第一部分 行情回顾 行情回顾：期价整体回落 DCE玉米2305DCE淀粉2305 3000 玉米2305合约 3350 淀粉2305合约 29503300 29003250 28503200 28003150 27503100 27003050 2650 7/258/229/2110/2611/23 3000 7/258/229/2110/2611/23 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉继续弱势。 淀粉期价相对更弱，带动淀粉-玉米价差继续收窄。 第二部分 外部玉米供需 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 Argentina China UkraineWorld Brazil SouthAfrica UnitedStates 项目19/20年度20/21年度Corn,WorldTotal 11月预估 21/22年度 12月预估 预估变动11月预估 22/23年度 12月预估 预估变动 期初库存 322560 307407 292803 292535 -268 307677 307093 -584 产量 1123144 1129203 1217463 1216866 -597 1168385 1161864 -6521 进口量 167665 184935 183921 183900 -21 177604 176424 -1180 出口量 172386 182703 201834 202508 674 182740 181634 -1106 饲用消费 716579 723983 751945 751284 -661 740334 735254 -5080 FSI消费量 416997 422324 432731 432416 -315 429833 430089 256 总消费量 1133576 1146307 1184676 1183700 -976 1170167 1165343 -4824 期末库存 307407 292535 307677 307093 -584 300759 298404 -2355 库销比 23.54% 22.01% 22.19% 22.15% -0.04% 22.23% 22.15% -0.08% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA12月供需报告将全球期末库存继续小幅下调。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 Corn,UnitedStates 11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动 Corn,Ukraine 11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动 产量34596235844738289338289303538363538360 期初库存56410487573135831358034975349750 出口量4517569776627766277605461352707-1906 进口量10646166156150127012700 饲用消费14983014230014521414521401346261346260 FSI消费量15967416438617190117190101708221708231 总消费量 309504 306686 317115 317115 0 305448 305449 1 期末库存 48757 31358 34975 34975 0 30020 31925 1905 库销比 13.75% 8.33% 9.21% 9.21% 0.00% 8.34% 8.91% 0.58% 期初库存8911478832832045735093520 出口量28929238642700026980-2015500175002000 产量3588730297421264212603150027000-4500 进口量292115150000 总消费量6400 期末库存1478 库销比4.18% 7100 832 2.69% 1140010900 45735093 11.91%13.45% -500107007700-3000 52098736893-2980 1.54%37.68%27.35%-10.33% FSI消费量12001200120012000120012000 饲用消费52005900102009700-50095006500-3000 数据来源：USDA广州期货研究中心 12月USDA供需报告将美玉出口需求下调7500万蒲，对应期末库存上调至12.57亿蒲。 12月USDA供需报告将乌克兰旧作库存小幅上调52万吨，同时将新作产量下调450万吨，出口上调200万吨，饲残用量下调300万吨，期末库存下调298万吨。 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至12月9日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为106.1万桶，上周为107.7万桶。 美玉米乙醇期末库存2440.9万桶，上周为2325.7万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量95.89万吨，出口装船59.05万吨，出口销售与装船低于USDA12月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船20.77万吨，剩余未交付132.64万 吨。 美玉米对中国出口装船量 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓145.76万张。 基金净多持仓17.25万张。 商业净空持仓13.82万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分 国内玉米供需 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 102.5 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0 169.5 185.0 174.9 182.0 205.0 190.0 195.0 FSI需求 63.0 64.0 74.0 83.0 86.0 85.0 88.0 85.0 88.0 总需求 196.0 201.0 243.5 268.0 260.9 267.0 293.0 275.0 283.0 产需缺口 53.8 64.0 -27.5 -72.0 -59.9 -71.0 -102.0 -59.0 -67.0 玉米 5.3 3.2 2.5 3.5 4.5 7.6 29.6 15.0 10.0 大麦 8.6 5.9 8.1 8.1 5.2 6.0 12.1 8.0 6.0 高粱 9.1 8.3 5.2 4.4 0