一周集萃-玉米与淀粉

一周集萃-玉米与淀粉 广州期货研究中心2022/08/14 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 玉米与淀粉期价震荡分化运行 摘要: 行情回顾 国内玉米现货价格先扬后抑，淀粉现货价格稳中偏弱。玉米与淀粉期价整体表现为高位震荡，同时呈现分化走势，玉米表现为近强远弱，淀粉表现为近弱远强，这带动近月淀粉-玉米价差大幅收窄。 逻辑观点 对于玉米而言，在月报建议关注的四个方面因素中，国内旧作去库压力和新作上市压力带动现货价格上涨乏力，突出体现在东北产区相对弱势上；俄乌冲突之下两国旧作谷物出口亦暂无变数，主要支撑力量来自于美玉米新作产量前景，USDA8月供需报告将美玉米新作种植面积和单产均有小幅下调，相应下调了产量和期末库存预估，这有望抬高国内玉米定价区间下沿。但需要留意的是目前进口到港成本已经高于陈化水稻折算成本，且近月期价也已经贴近进口到港成本。在这种情况下，接下来最重要的还是需要等待国内玉米市场再度进入补库阶段； 对于淀粉而言，考虑到成本端和供需端均缺乏上涨动力，即一方面行业库存虽环比下滑，但仍有待去化；另一方面新作早熟上市压力之下，华北产区深加工企业玉米收购价或难有起色。淀粉近月表现符合我们之前预期，但远月合约淀粉-玉米价差变动不大，这主要源于市场对后期供需相对乐观的预期，这又基于目前处于历史低位的行业开机率。在这种情况下，我们倾向于认为淀粉-玉米价差波动空间或不大，淀粉更多跟随原料端即玉米期价走势。 行情展望 维持7月月报中性观点，短期或继续受外盘及其对应的进口到港成本带动，中期等待新一轮补库的启动。 操作建议 建议投资者观望为宜。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气、陈化水稻抛储政策。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 三 四 五 外部玉米供需国内玉米供需国内淀粉供需基差与价差 第一部分 行情回顾 行情回顾：期价横盘震荡 淀粉2301合约 DCE玉米2301DCE淀粉2301 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 玉米2301合约 5/55/125/195/266/26/106/176/247/17/87/157/227/298/58/12 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 4/14/124/194/265/65/135/205/276/66/136/206/277/47/117/18 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米和淀粉期价震荡分化运行。 玉米近月-远月价差收窄，淀粉则走扩。 近月淀粉相对弱于玉米，近月淀粉-玉米价差大幅收窄，远月变动不大。 第二部分 外部玉米供需 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 100% Argentina China UkraineWorld Brazil SouthAfricaUnitedStates 90% 期初库存 322658 307458 293291 292885 -406 312278 311839 -439 产量 1122735 1129443 1217866 1218757 891 1185899 1179607 -6292 进口量 167626 185222 179145 178579 -566 177079 179779 2700 出口量 172288 182608 199233 200443 1210 182570 185615 3045 饲用消费 716251 724176 746270 745931 -339 747211 746014 -1197 FSI消费量 417022 422454 432521 432008 -513 432539 432916 377 总消费量 1133273 1146630 1178791 1177939 -852 1179750 1178930 -820 期末库存 307458 292885 312278 311839 -439 312936 306680 -6256 库销比 23.55% 22.03% 22.66% 22.62% -0.04% 22.97% 22.47% -0.50% Corn,WorldTotal 7月预估8月预估预估变动7月预估8预估预估变动 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 数据来源：USDA广州期货研究中心 USDA8月供需报告将全球期末库存小幅下调，主要源于美国与乌克兰玉米供需的调整，中国、巴西、阿根廷、南非均未做调整。 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 Corn,UnitedStates 7月预估8月预估预估变动7月预估8预估预估变动 Corn,Ukraine 7月预估8月预估预估变动7月预估8预估预估变动 产量3459623584473839433839430368444364727-3717 期初库存5641048757313583135803834838856508 出口量4513269920622336223306096360328-635 进口量106461663563506356350 总消费量309547306542315355314847 期末库存48757313583834838856 库销比13.75%8.33%10.16%10.30% -508309132308624 5083733235266 0.15%10.09%9.56% -508 -2066 -0.53% FSI消费量159673164359173108172600-508173236173363127 饲用消费1498741421831422471422470135896135261-635 产量35887302974212642126025000300005000 期初库存8911478832832067736273-500 出口量2892923864230002450015009000125003500 进口量292115150000 总消费量6400 期末库存1478 库销比4.18% 7100 832 2.69% 1320012200-100010700117001000 67736273-50012073120730 18.71%17.09%-1.62%61.28%49.89%-11.40% FSI消费量12001200120012000120012000 饲用消费520059001200011000-10009500105001000 8月USDA供需报告将美玉米旧作出口下调2000万蒲，新作单产与种植面积均有小幅下调，对应产量下调1.46亿蒲，国内需求下调2000万蒲，出口 需求下调2500万蒲，期末库存下调8200万蒲至13.88亿蒲。 8月USDA供需报告将乌克兰旧作期末库存下调50万吨，新作产量上调500万吨，出口上调350万吨，饲用需求上调100万吨，新作期末库存维持不变。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米抽丝率美玉米优良率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 12085 10080 75 80 70 60 65 40 60 2055 0 2324252627282930313233 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 周一公布的美玉米抽丝率90%，鼓粒率45%。 美玉米优良率继续下滑至58%。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2016/2017 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至8月5日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为102.2万桶，上周为104.3万桶。 美玉米乙醇期末库存2325.6万桶，上周为2339.4万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2016/2017 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016/2017 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量19.18万吨，出口装船70.54万吨，出口 装船低于USDA8月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船20.72万吨，剩余未交付120.80万吨。 美玉米对中国出口装船量 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓从上周的183.57万张小幅下降 至180.34万张。 基金净多持仓从上周的16.41万张继续回升至18.00万张。 商业净空持仓从上周的11.15万张继续回升至13.06万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 2009201020112012201320142