有色金属工业硅双周报：供应端扰动缓解，工业硅价格持稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沈照明 从业资格号：F3074367 制作人投资咨询号：Z0015479 联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 供应端扰动缓解，工业硅价格持稳 —有色金属工业硅双周报20220918 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 工业硅：供应端扰动缓解，工业硅价格持稳 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑：（1）供给方面：冶炼端，目前四川部分地区生产正常，但因疫情原因交通管制仍旧较为严格，货物进出相对困难，产量增加；新疆地区开工略有上行，供应量稍有增加。 （2）需求方面：有机硅需求偏弱、铝合金需求继续回暖，多晶硅需求维持高景气。（3）库存方面：本周工业硅行业库存总和为172610吨，较2周前增加1400吨，其中港口增加1000吨，工厂 增加400吨。（4）整体来看：9月以来，供应端扰动缓解，新疆疫情逐渐改观，四川限电缓解后逐渐恢复，云南工业硅限电预期还未兑现；而需求端延续分化局面，有机硅维持偏弱的局面，工业硅库存维持在偏高位。中短期有机硅需求偏弱限制工业硅价格上行高度，但云南供应端仍存扰动风险，这对价格有支撑，估计云南在未出台限电政策前，工业硅价格维持震荡整理走势，长期来看，伴随着新增产能的陆续投放，供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期 震荡 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 最近两周工业硅价格冲高回落，由于此前市场预 期云南将限电，供应端忧虑推高工业硅价格，但 是云南限电推迟且新疆复产，有机硅需求偏弱限 制价格进一步上行高度，工业硅价格上行受限。 工业硅价格走势 2022年 2020年 2019年 2021年（右轴） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2.1市场回顾：云南限电推迟，工业硅价格上行受限 国内价格 （单位：元/吨） 2022/9/2 2022/9/16 变动 幅度 百川盈孚 工业硅参考价格 19,565 20,063 498 2.5% 黄埔港 553# 18,300 19,000 700 3.8% 441# 20,200 20,700 500 2.5% 3303# 20,800 21100 300 1.4% 421# 20,950 21,000 50 0.2% 2202# 29,500 29,500 0 0.0% 昆明 通氧553# 19,250 20,100 850 4.4% 553# 18,300 19,050 750 4.1% 441# 20,050 20,650 600 3.0% 3303# 20,600 21,000 400 1.9% 421# 20,550 20,750 200 1.0% 2202# 29,500 29,500 0 0.0% 天津港 通氧553# 19,300 20,200 900 4.7% 441# 20,200 20,750 550 2.7% 3303# 20,500 20,900 400 2.0% 421# 20,950 20,850 -100 -0.5% 离岸价格（单位：美元/吨） 2022/9/2 2022/9/16 变动 幅度 黄埔港 553#标准块 2,760 2,730 -30 -1.1% 441#标准块 3,020 2,980 -40 -1.3% 3303#标准块 3,020 3,020 0 0.0% 421#标准块 3,060 3,010 -50 -1.6% 2202#标准块 4,405 4,405 0 0.0% 2.2宏观：8月国内经济数据改善，新疆等地疫情缓和 中国8月零售增长5.4（%），前值2.7，预期3.5，1-8月固定资产投资增长5.8（%），前值5.7，预期5.5。 9月15日起，工行、农行、中行、建行、交通银行和邮储银行调整个人存款利率。 9月15日消息，中国央行缩量续作4000亿元1年期MLF操作，本月有6000亿元MLF到期；利率维持在2.75%不变。 近日全国疫情仍有反复，新疆地区新增感染人数趋于稳定，但是该地区疫情管控政策仍较为严格。 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国央行公开市场操作 货币净投放量货币回笼量:合计 10000 货币投放量:合计 8000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) Jul-22 Aug-22 (10000) 600 400 200 中国疫情数据 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 2,000 1,000 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 00 Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22 数据来源：iFindWind国家统计局中信期货研究所5 2.3成本利润：工业硅冶炼成本小幅抬升，但冶炼利润稳定 截至9月16日，金属硅行业成本约15877元，较2周前增加86元。 截至9月16日，金属硅行业利润率22.3%，较2周前增加2个百分点。 伴随着四川限电缓解且新疆疫情改善，四川和新疆近两周开炉数回升，云南开炉数略微下降，但市场预期的限电却并未兑现，估计工业硅冶炼利润将继续持稳。 工业硅行业成本利润 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 工业硅成本冶炼毛利毛利润率 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W32 2019W40 2019W48 2020W4 2020W12 2020W20 2020W28 2020W36 2020W44 2020W52 2021W7 2021W15 2021W23 2021W31 2021W39 2021W47 2022W3 2022W11 2022W19 2022W27 2022W35 0% 2.4供应：供应端仍有扰动风险，周度产量还未恢复正常 8月百川盈孚全国工业硅产量27.23万吨，同比增加8%，环比下降6%；2022年1-8月累计生产211.1万吨，同比增加20%。新疆地区因疫情原因开工下行，产量下降；四川地区因高温限电，除凉山、攀枝花其余地区全部限电停炉，产量减少。云南地区丰水期开工高位，供应量增加。湖南地区全部停炉检修。8月开工整体下行，产量明显减少。 据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数682台，截至9月15日中国金属硅开工炉数343台（较2周前增加29台），整体开炉率 50.3%，其中新疆开炉86台（增加8台），四川开炉61台（增加11台），云南100台（减3台）。 工业硅月度产量（吨）工业硅周度产量对比（吨） 400000 300000 200000 100000 0 2022202120202019 1月3月5月7月9月11月 60000 50000 40000 30000 2022202120202019 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 数据来源：百川盈孚中信期货研究所7 2.5.1.1有机硅需求：需求较为低迷，但供应回升，冶炼利润率低位 截至9月16日，有机硅行业冶炼利润率为2.4%，较2周前回落2.9个百分点。 8月百川盈孚有机硅产量为15.14万吨，同比增长21%，环比增长4.1%；1-8月累计生产115.3万吨，同比增长26%。 需求端的悲观情绪难以消散，供需格局无力扭转，企业只能依托于原料引导，形势仍旧严峻。 有机硅行业生产利润（元/吨）有机硅月产量（吨） 80000 60000 40000 20000 0 成本毛利毛利润率 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W33 2019W41 2019W49 2020W5 2020W13 2020W21 2020W29 2020W37 2020W45 2020W53 2021W8 2021W16 2021W24 2021W32 2021W40 2021W48 2022W4 2022W12 2022W20 2022W28 0% 200000 150000 100000 50000 2022202120202019 0 2.5.1.2有机硅需求：8月国内房地产竣工和销售均有所改善 8月国内地产竣工面积4833万平方米，同比减少2.5%，环比回升43%，1-8月累计同比减少21%。 8月国内房地产销售面积9712万评级，同比下降23%，环比回升5%，1-8月累计同比下降23%。 9月6日郑州市召开强力攻坚“保交楼”专项行动动员会，市长何雄出席并讲话。会议解读了5个“保交楼”专项行动方案，对目前台账上停工烂尾的72个项目，要确保“10月上旬停工、半停工项目全面实质性复工”。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 销售面积（万平米） 2019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 竣工面积（万平米） 2019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5.2.1多晶硅需求：供应端收缩，多晶硅利润高位 截至9月16日，多晶硅行业冶炼利润率为78.99%，较2周前回升0.45个百分点。9月，部分受限电影响产能有序复产，新增产能爬坡，多晶硅供应增量一定程度缓解了当前紧缺态势，但相较于下游硅片需求，仍存缺口，支撑硅料价格维系高位。随着第四季度多晶硅产能大批释放，未来多晶硅或将面临过剩状态。 8月百川盈孚多晶硅产量为5.84万吨，同比增长33%，开工率降至70.4%，这主要由于新建产能还需要时间进行爬坡；1-8月累计生产45.2万吨，同比增长44%。 截止9月16日，多晶硅厂库库存10260吨，较2周前持平。 多晶硅行业冶炼利润（元/吨） 多晶硅月产量（吨） 400000 300000 200000 100000 0 成本毛利毛利润率 100% 80% 60% 40% 20% 2019W11 2019W20 2019W29 2019W38 2019W47 2020W04 2020W13 2020W22 2020W31 2020W40 2020W49 2021W05 2021W14 2021W23 2021W32 2021W41 2021W50 2022W07 2022W16 2022W25 2022W34 0% 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022202120202019 2.5.2.2多晶硅需求：7月新增装机量维持高增 7月国内光伏新增装机量6.85GW，同比增长39%。1-7月累计新增装机量37.73GW，同比增长110%。