有色金属工业硅双周报：供应扰动发酵助推价格快速上涨，上方空间或有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沈照明 从业资格号：F3074367 制作人投资咨询号：Z0015479 联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 供应扰动发酵助推价格快速上涨，上方空间或有限— —有色金属工业硅双周报20220821 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 1 工业硅：供应扰动发酵助推价格快速上涨，上方空间或有限 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑：（1）供给方面：冶炼端，新疆疫情管控使得部分企业生产和原料及成品运输受限，四川省已于8月14日和20日分别发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知，要求川内除个别地区外的工厂从8月15-25日停产放假，目前全国开炉数较7月底减少95台，新疆、四川地区开炉数快速下降。 （2）需求方面：有机硅、铝合金需求仍未回暖，多晶硅生产亦受到限电扰动。（3）库存方面：本周工业硅行业库存总和为172810吨，两周环比增加3000吨。 （4）整体来看：市场目前主要抬价逻辑在于新疆和四川产地的供应扰动，但我们要看新疆在加强疫情管控后，新增感染病例在环比走低，同时本次四川限电11天不仅影响生产约2万吨，下游多晶硅及再生铝合金压铸生产同样限制，四川通威两条多晶产线已停产，恢复生产也需要近半个月时间，预计影响消费约1万吨，同时再生铝合金开工率也在走低。今年与去年逻辑有两点极大不同，其一为去年生产扰动是由于政策带来用电许可和燃煤供应的限制，而今年生产扰动是高温增加用电需求和水位不足带来水力发电下降，我们要看到四川省在积极外采燃煤使用火力发电；其二为去年终端需求环比在增加，而今年需求在走弱，下游有机硅、铝合金价格跟涨乏力，利润空间压缩较重。供应持续扰动或扰动加剧仍会对价格有正面提振要我们仍要理性看待价格上涨持续性和幅度，后市需实时观察扰动因素变化，炼厂和贸易商注意及时止盈 震荡 风险因素：产地疫情再加重；限电时长和波及范围加大；原料价格快速上涨；需求远超预期 2 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 3 因四川地区受持续高温影响，电力供需矛盾加剧， 四川省已于8月14日发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知，要求川内除个别地区外的工厂从8月15-20日停产放假。新疆疫情加剧，新增感染人数快速走高，疫情管控趋严限制炼厂生产及运输效率，工业硅价格快速上涨。 工业硅价格走势 2022年 2020年 2019年 2021年（右轴） 25000 70000 60000 20000 50000 15000 40000 30000 10000 20000 500010000 1/1 1/22 2/12 3/5 3/26 4/16 5/7 5/28 6/18 7/9 7/30 8/20 9/10 10/1 10/22 11/12 12/3 12/24 2.1市场回顾：供应扰动背景下价格快速上行 国内价格 （单位：元/吨） 2022/8/5 2022/8/19 变动 幅度 百川盈孚 工业硅参考价格 17,663 22,835 5172 29.3% 553# 16,550 22,000 5450 32.9% 441# 18,100 23,250 5150 28.5% 黄埔港 3303# 18,600 23400 4800 25.8% 421# 18,850 24,000 5150 27.3% 2202# 27,500 30,500 3000 10.9% 通氧553# 17,800 22,750 4950 27.8% 553# 16,550 22,000 5450 32.9% 441# 17,950 23,250 5300 29.5% 昆明 3303# 18,450 23,250 4800 26.0% 421# 18,600 23,550 4950 26.6% 2202# 27,500 30,500 3000 10.9% 通氧553# 17,950 23,000 5050 28.1% 441# 18,100 23,250 5150 28.5% 天津港 3303# 18,550 23,250 4700 25.3% 421# 19,000 23,750 4750 25.0% 离岸价格 （单位：美元/吨） 2022/8/5 2022/8/19 变动 幅度 553#标准块 2,480 3,420 940 37.9% 441#标准块 2,680 3,510 830 31.0% 黄埔港 3303#标准块 2,825 3,565 740 26.2% 421#标准块 2,840 3,510 670 23.6% 2202#标准块 4,230 4,550 320 7.6% 数据来源：百川盈孚中信期货研究所4 2.2宏观：国内经济表现仍弱，关注四川、新疆供应扰动因素变化 人民币贷款方面，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。社会融资规模方面，2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。 四川省经信厅6月底发布关于进一步加强迎峰度夏期间发电机组安全稳定运行确保正常电力供应的通知，加强电煤供应保障。各燃煤发电企业要切实履行电煤采购主体责任，持续加大电煤采购力度，确保迎峰度夏期间发电用煤需求。同时，加强电煤采购、存储、消耗的统计分析，确保报送的电煤库存数据真实可行。 近日全国疫情仍有反复，新疆地区新增感染人数快速增加后出现较快回落。 中国央行公开市场操作 中国疫情数据 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 货币净投放量货币回笼量:合计 货币投放量:合计 10000 8000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) (10000) 500 400 300 200 100 Dec-21 Jan-22 Mar-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 0 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴） 全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-04-302022-05-312022-06-302022-07-31 2.3成本利润：利润快速走高 截至8月19日，金属硅行业成本约15772元，较8月4日增加369元。 截至8月19日，金属硅行业利润率30.76%，较8月4日增加18.04个百分点。 新疆疫情反复和四川发布限电通知使得工业硅价格快速上涨，利润快速抬升。 工业硅行业成本利润 工业硅成本 冶炼毛利 毛利润率 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W23 2019W30 2019W37 2019W44 2019W51 2020W6 2020W13 2020W20 2020W27 2020W34 2020W41 2020W48 2021W2 2021W9 2021W16 2021W23 2021W30 2021W37 2021W44 2021W51 2022W6 2022W13 2022W20 2022W27 0% 2.4供应：四川限电延期5天，近一周开炉数已快速回落 7月百川盈孚全国工业硅产量28.77万吨，同比增加7%，环比增加5%；2022年1-7月累计生产183.5万吨，同比增加21%。近两周周度产量分别为56035吨和45100吨，近一周产量快速下降。四川生产受到电力问题将限制的工业企业限电延长6日至8月25日，新疆地区因疫情开炉数也快速下降。 据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数679台本周金属硅开炉数量与7月底相比减少95台，截至8月18日中国金属硅开工炉数277台，整体开炉率40.80%。西北地区：西北地区金属硅开工下行，其中新疆地区开炉数78台，陕西开炉数7台，青海开炉数1台，甘肃开炉8台。西南地区：西南地区金属硅整体开工下行，云南开炉101台，四川地区开炉21台，重庆地区开炉11台，贵州地区开炉9台。其它地区：福建地区开工7台，而东北地区金属硅开工14台，内蒙地区目前开炉9台，广 西地区开工6台，湖南地区全部停炉检修。 工业硅月度产量（吨）工业硅周度产量对比（吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53 0 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 2022202120202019 2.5.1.1有机硅需求：成本抬升后利润快速走低 截至8月19日，有机硅行业冶炼利润率为4.62%，环比前两周下降6.09个百分点。 7月百川盈孚有机硅产量为14.54万吨，同比增长13%，环比减少5%；1-7月累计生产100.1万吨，同比增长27%。 此前检修产能将开始逐步复产，但行情弱势背景下，行业开工率难以快速回升。 有机硅行业冶炼利润（元/吨）有机硅月产量（吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成本毛利毛利润率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019W16 2019W24 2019W33 2019W41 2019W49 2020W5 2020W13 2020W21 2020W29 2020W37 2020W45 2020W53 2021W8 2021W16 2021W24 2021W32 2021W40 2021W48 2022W4 2022W12 2022W20 2022W28 0% 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5.1.2有机硅需求：7月地产仍处于弱现实 7月国内地产竣工面积3392万平方米，同比减少36%，12个月移动平均当月同比减少8.1%。 8月15日，央行公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利 竣工面积（万平米） （MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。本次MLF和逆回购利率双双下调，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。但市场预期走强的背后也要认识到，市场信心强化-销售回款增长-房企还债降低杠杆-房企推动竣工还需要时间进行传导。 房产竣工与新开工领先关系 %竣工12月滚动平均—当月同比 新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年) 17 12 7 2 -3 -8 -13 -18 2