建筑装饰行业跟踪周报：关注增量政策工具和实物需求的落地

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 关注增量政策工具和实物需求的落地 增持（维持） 投资要点 本周（2022.9.13–2022.9.16，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-6.12%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.94%、-4.85%，超额收益分别为-2.18%、-1.27%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院常务会议确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用： 2022年09月18日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 会议提出结存的5000多亿元专项债限额重点支持基础设施建设，优先支建筑装饰沪深300 持在建项目，并要求各地在10月底前发行完毕，我们认为有望在年内形 成更多实物工作量，推动基建投资加速和水泥等基础建材需求落地。（2）国家统计局发布2022年8月经济数据：预计年内基建投资增速有望维持，但实物需求释放有望推动相关基础建材需求回暖，尤其是随着增量政 策性金融工具投放，以交通领域为代表的重点项目有望加速落地开工，投资端和需求端或仍有明显上行空间。（3）财政部发布2022年8月财政收支情况：8月单月广义财政收入端改善，但支出端有所放缓，尤其是政府性基金支出单月明显减速，反映专项债前置发行额度使用基本进入尾 声。后续财政支出进一步扩张有赖于新增专项债发行在10月底前的落地，此外政策性金融工具作为准财政工具的作用随着首批投放完成也有望逐步显现。 周观点：8月经济数据反映基建投资持续加速，其中市政与交通类投资增 速上升较快，但短期广义财政支出增速有所回落，反映前期专项债和政策 性金融工具投放在资金端效果较为充分显现。后续资金端进一步扩张有待增量政策工具的继续落地，此外实物需求表现受高温、疫情等因素仍明显滞后于投资端，后续可关注实物需求的落地，以及专业分包链条的景气。 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较 高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（2）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在 企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 （3）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革 进展低于预期等。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2021/9/222022/1/192022/5/182022/9/14 相关研究 《国常会要求盘活地方专项债结存限额在10月底前发行完毕 2022-09-12 《国常会听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，政策效能有望加快释放》 2022-09-04 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策跟踪6 2.2.行业数据更新6 2.3.行业新闻10 2.4.板块上市公司重点公告梳理10 3.本周行情回顾12 4.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：国家统计局2022年8月建筑相关数据7 图2：公共财政收入同比变动情况（%）9 图3：税收收入同比变动情况（%）9 图4：公共财政支出同比变动情况（%）9 图5：政府性基金收入同比变动情况（%）9 图6：政府性基金支出同比变动情况（%）9 图7：土地出让收入及安排支出同比变动情况（%）9 图8：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）12 表1：建筑板块公司估值表5 表2：本周行业重要新闻10 表3：本周板块上市公司重要公告10 表4：板块涨跌幅前�12 表5：板块涨跌幅后�13 3/15 东吴证券研究所 1.行业观点 8月经济数据反映基建投资持续加速，其中市政与交通类投资增速上升较快，但短期广义财政支出增速有所回落，反映前期专项债和政策性金融工具投放在资金端效果较为充分显现。后续资金端进一步扩张有待增量政策工具的继续落地，此外实物需求表现受高温、疫情等因素仍明显滞后于投资端，后续可关注实物需求的落地，以及专业分包链条的景气。 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能 降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、 东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（2）国企改革方向：2022年是国企改革 三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增 效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、 山东路桥、中国中冶等。（3）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑等。 4/15 东吴证券研究所 2022/9/16 总市值 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 表1：建筑板块公司估值表 601618.SH 中国中冶 （亿元）651 2021 83.7 2022E98.2 2023E 112.0 2024E 126.4 20217.8 2022E 6.6 2023E 5.8 2024E 5.2 601117.SH 中国化学 538 46.3 57.7 70.9 87.7 11.6 9.3 7.6 6.1 002541.SZ 鸿路钢构 218 11.5 13.2 16.9 20.5 19.0 16.5 12.9 10.6 600970.SH 中材国际 195 18.1 21.3 25.6 29.9 10.8 9.2 7.6 6.5 600496.SH 精工钢构 80 6.9 8.4 10.1 12.2 11.6 9.5 7.9 6.6 002051.SZ 中工国际 103 2.8 - - - 36.8 - - - 002140.SZ 东华科技 54 2.5 3.4 4.1 5.0 21.6 15.9 13.2 10.8 601390.SH 中国中铁 1,366 276.2 311.4 350.7 393.6 4.9 4.4 3.9 3.5 601800.SH 中国交建 1,254 179.9 206.8 232.0 255.8 7.0 6.1 5.4 4.9 601669.SH 中国电建 1,131 86.3 108.7 126.1 146.9 13.1 10.4 9.0 7.7 601868.SH 中国能建 1,001 65.0 78.1 89.9 103.0 15.4 12.8 11.1 9.7 601186.SH 中国铁建 983 246.9 278.2 310.8 348.2 4.0 3.5 3.2 2.8 600039.SH 四川路桥 495 55.8 71.4 85.0 99.2 8.9 6.9 5.8 5.0 601611.SH 中国核建 222 15.3 18.2 23.2 26.6 14.5 12.2 9.6 8.3 300355.SZ 蒙草生态 56 3.1 3.6 4.3 5.3 18.1 15.6 13.0 10.6 603359.SH 东珠生态 55 4.8 5.3 6.4 7.6 11.5 10.4 8.6 7.2 300284.SZ 苏交科 78 4.7 5.6 6.6 7.7 16.6 13.9 11.8 10.1 603357.SH 设计总院 43 3.9 4.5 5.1 5.6 11.0 9.6 8.4 7.7 300977.SZ 深圳瑞捷 20 1.2 1.0 2.0 2.5 16.7 20.0 10.0 8.0 002949.SZ 华阳国际 27 1.1 2.2 2.6 3.3 24.5 12.3 10.4 8.2 601668.SH 中国建筑 2,160 514.1 567.0 631.2 691.5 4.2 3.8 3.4 3.1 002081.SZ 金螳螂 129 (49.5) 18.6 20.0 25.2 - 6.9 6.5 5.1 002375.SZ 亚厦股份 62 (8.9) - - - - - - - 601886.SH 江河集团 91 (10.1) 7.3 9.2 10.8 - 12.5 9.9 8.4 002713.SZ 东易日盛 25 0.8 0.5 1.8 2.3 31.3 50.0 13.9 10.9 数据来源：Wind、东吴证券研究所，盈利预测来自于Wind一致预期。 5/15 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策跟踪 （1）国务院常务会议确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用 国务院总理9月7日主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主体和经济新动能；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用；部署阶段性支持企业创新的减税政策，激励企业增加投入提升创新能力；确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用。 会议指出，基础设施等事关发展和民生，投资空间大，要继续用好专项债补短板。会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用， 30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。 点评：会议提出结存的5000多亿元专项债限额重点支持基础设施建设，优先支持 在建项目，并要求各地在10月底前发行完毕，我们认为有望在年内形成更多实物工作量，推动基建投资加速和水泥等基础建材需求落地。 2.2.行业数据更新 （1）国家统计局发布2022年8月经济数据 6/15 图1：国家统计局2022年8月建筑相关数据 ▼固定资产投资累计同比 22M8 22M7 22M6 22M5 22M4 22M3 22M1-2 21M12 21M11 21M10 21M9 固定资产投资（不含农户） 0 5.8% 5.7% 6.1% 6.2% 6.8% 9.3% 12.2% 4.9% 5.2% 6.1% 7.3% 制造业投资 00 10.0% 9.9% 10.4% 10.6% 12.2% 15.6% 20.9% 13.5% 13.7% 14.2% 14.8% 房地产开发投资 0 -7.4% -6.4% -5.4% -4.0% -2.7% 0.7% 3.7% 4.4% 6.0% 7.2% 8.8% 基建投资（不含电力） 0 8.3% 7.4% 7.1% 6.7% 6.5% 8.5% 8.1%