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金融工程ESG市场跟踪双周报:美国ESG进程现波折,欧洲加速能源改革,深交所修订绿色公司债券规则

2022-09-18祁嫣然光大证券点***
金融工程ESG市场跟踪双周报:美国ESG进程现波折,欧洲加速能源改革,深交所修订绿色公司债券规则

2022年9月18日 总量研究 美国ESG进程现波折,欧洲加速能源改革,深交所修订绿色公司债券规则 ——金融工程ESG市场跟踪双周报20220918 要点 ESG新闻聚焦: 美国德州等多个州陆续提出反ESG投资理念、反ESG基金DRLL上市、德州审计长禁止养老金考虑ESG因素等一系列“反ESG”行动出现,主要原因为政治竞争、通胀因素、ESG基金规模前期增长过快、追求短期回报。美国各州涌现的“反ESG理念”影响中国ESG实践的可能性极小。 ESG新闻速览: 国内:深交所发布绿色公司债券修订通知,募集资金用于绿色项目比例提升为100%;人民银行委员会巡视整改,金融机构服务科技创新、绿色转型等国家战略还需加强;人民银行、银保监会公布2022年我国系统重要性银行名单;生态环境部进一步规范大气中含氟温室气体等相关受控物质的检测技术;生态环境部等八部门组织开展2022年检验检测机构监督抽查工作;生态环境部等十二部门 攻坚黄河生态保护治理,财政部推动相关财税支持;发改委组织开展2022年国家企业技术中心认定工作,绿色产业企业优先考虑;国务院办公厅加强商品过度 包装治理、加强包装废弃物回收和处置、完善生活垃圾清运体系。 欧盟:欧洲议会要求企业确保在欧盟销售的产品不是来自被砍伐或退化的土地;欧洲议会修订可再生能源指令和能源效率指令,旨在更多使用可再生能源、大力减少能源消耗;欧盟委员会分别向马耳他、斯洛文尼亚提供8.17亿欧元、32.6亿欧元,以支持发展和实现绿色经济、数字经济和气候目标;欧盟委员会对罗马 尼亚26亿欧元的援助请求做出积极初步评估,涉及低碳运输和能源结构改革。 美国:美国能源部宣布6600万美元用于研究气候变化对美国城市、社区的影响; 美国能源部宣布投入1.78亿美元推进生物能源技术;美国国务卿提出到2035年将增强型地热系统的成本降低90%;美国能源、交通、住房和城市发展部、美国环境保护署将协力减少与运输部门相关的温室气体排放。 ESG金融产品跟踪:绿债发行规模有所回落 ESG概念债券方面:截至9月18日,国内已发行绿债2358只,绿债市场规模 达2.70万亿元。本周期新发:绿色债券18只,发行总额135.20亿元,相较上 期发行数量规模有所回落;低碳转型债券1只,发行总额15亿元;乡村振兴债 券2只,发行总额为15亿元;无新发可持续发展挂钩债券1只。二级市场:剔除成交均价偏离估值程度较大的10只债券后,1-3、3-5年期绿色债券本周期内 到期收益率下行幅度较大,其中3-5年期绿色中期票据到期收益率下降6.33bp。 ESG概念基金方面:截至9月18日,处于存续期的主动型ESG概念基金共64只,基金总规模970.76亿元。本周期新增:1只偏股混合型ESG概念基金公告发行,永赢低碳环保智选(代码:A类016386/C类016387);新成立1只ESG概念基金。处于存续期的64只主动型ESG概念基金中,本周期内9只基金收益 为正,平均回报为-2.62%;相较沪深300,52只基金今年以来获得超额收益,平均超额收益为6.83%,ESG概念基金业绩表现普遍相对占优。 银行ESG理财产品方面:截至9月18日,银行ESG理财产品(在售、存续)共144只。本周期内,共有7只ESG理财产品开始募集,新发ESG理财产品以固定收益类为主,发行机构包括农银理财、兴银理财、青银理财和恒丰银行。 风险分析:报告结果均基于历史数据,历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师:祁嫣然 执业证书编号:S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、ESG相关新闻追踪4 1.1、ESG资讯聚焦:反ESG理念4 1.2、ESG资讯速览6 2、ESG类金融产品9 2.1、ESG概念债券9 2.2、ESG概念基金13 2.3、银行ESG理财产品16 3、风险提示17 中庚基金 图目录 图1:反ESG理念的时间轴梳理4 图2:绿色债券月度发行规模及净融资规模9 图3:不同类型和期限绿色债券本周期收益率变动情况12 图4:2020年年末至今主动型ESG概念基金规模和数量变化14 图5:2021年至今月度新增银行ESG理财产品数量统计16 表目录 表1:DRLL前十大持仓公司5 表2:各州反对ESG理念的主要原因5 表3:抨击反ESG立法的声明,署名者所属州、市6 表4:新发绿色债券统计(2022.9.5-2022.9.18)10 表5:新发蓝色债券统计(2022.9.5-2022.9.18)10 表6:新发碳中和债券统计(2022.9.5-2022.9.18)11 表7:绿色债券成交均价估值偏离程度前十(2022.9.5-2022.9.18)11 表8:新发低碳转型债券统计(2022.9.5-2022.9.18)12 表9:新发乡村振兴债券统计(2022.9.5-2022.9.18)12 表10:新发/新成立ESG概念基金13 表11:主动型ESG概念基金业绩表现14 表12:新发ESG理财产品统计(2022.9.5-2022.9.18)16 1、ESG相关新闻追踪 1.1、ESG资讯聚焦:反ESG理念 事件:9月14日,由缅因州、内华达州、加州等13个州和纽约市的财政部长和审计长公开抨击推动并通过反ESG立法的政客们。 时间线梳理 美国德克萨斯州等多个州陆续提出反ESG投资理念。从2021年开始,明尼苏达州、印第安纳州等17个州陆续提出反ESG投资的具体措施。2022年5月,美国前副总统彭斯在莱斯大学发布演讲时呼吁多州限制地方养老基金参与ESG投资,并认为大型投资公司的ESG进程太过激进。 反ESG基金DRLL上市。2022年8月,反ESGETFDRLL在纽交所上市,并在3周内迅速募集超过3亿美元,其发行公司Strive资管表示预期在未来4个月每月发行一只ETF。 德克萨斯州审计长禁止养老金考虑ESG因素。8月24日,根据路透社新闻,德克萨斯州审计长GlennHegar认为包括贝莱德在内的十家金融公司和近350只个人基金在抵制石油等能源行业,Hegar认为这将有损德克萨斯州的石油和天然气行业。这将可能使得德克萨斯州的养老基金不再考虑ESG因素。 加利福利亚等多个州的财政部长和审计长抨击反ESG立法。9月14日,13个州和纽约市的财政部长和审计长对反ESG立法进行了公然抨击,并认为“他们拒绝承认气候变化是真实存在的;聚焦于短期思维将增加未来的潜在风险,这些损失将由所有纳税人承担”。 图1:反ESG理念的时间轴梳理 资料来源:彭博社、路透社、光大证券研究所 以下,我们将根据基金情况和政策情况分别进行梳理,以明晰反ESG理念出现的原因,以及其对中国的潜在影响。 基金情况 DRLL前十大持仓均为能源公司。8月9日,StriveAssetManagement推出的“反ESG基金”DRLL在纽约证券交易所上市。作为ETF,DRLL将追踪SolativeGBS美国1000指数,集中投资于原油、天然气、烟煤、水力发电等美国能源子行业。截至9月18日,DRLL基金的管理规模约3亿美元,前十大持仓均为能源公司。Strive的目标是在持仓公司董事会占据一定地位后,将该公司的发展重点放在推出卓越产品、为客户带来丰厚回报上,放弃ESG目标。 继DRLL之后,Strive还有四只“反ESG”基金处于申报期,分别是Strive1000GrowthETF、Strive1000ValueETF、Strive1000DividendGrowthETF和Strive2000ETF。我们将密切追踪其随后的业绩表现。 表1:DRLL前十大持仓公司 证券 持仓市值占比 证券 持仓市值占比 埃克森美孚石油公司 21.01% Pioneer自然资源公司 3.03% 雪佛龙 16.27% 斯伦贝谢公众有限公司 2.96% 康菲石油 7.85% 马拉松石油公司 2.87% EOG资源 3.94% 戴文能源 2.39% 西方石油 3.39% Valero能源 2.33% 资料来源:StriveAssetManagement官网、光大证券研究所注:截至9月18日 表2:各州反对ESG理念的主要原因 美国各州政策 反ESG法案可以分成两类:第一类法案是禁止政府与“歧视某些行业”的公司签订合同,比如禁止政府与歧视枪支贸易的金融企业合作;第二类法案是禁止国家基金投资于ESG类产品,要求州政府进行资产剥离,比如肯塔基州的2022年4月颁布的S.B.205法案,其规定州政府必须从抵制能源公司的金融公司撤资。 德克萨斯州在2021年5月通过的S.B.13法案涉及两种类型。法案强制要求退休基金从“抵制”化石燃料行业的公司剥离资产,且禁止州政府和市政当局与“抵制”化石燃料的公司签订价值10万美元以上的合同。 总体来看,17个州抵制ESG的原因可以分为五个类别,分别是由于ESG理念抵制枪械、抵制能源、抵制化石燃料、抵制采矿业以及考虑了除绝对回报之后的社会、环境等诸多因素。 原因 亚利桑那州 德克萨斯州 肯塔基州 印第安纳州 佛罗里达州 北达科他州 俄克拉荷马州 西弗吉尼亚州 爱达荷州 抵制枪械 √ √ √ √ √ 抵制能源 √ √ 抵制化石燃料 √ √ √ √ 抵制采矿、木材 √ 未只考虑回报 √ √ √ 原因 路易斯安娜州 明尼苏达州 南达科他州 密苏里州 俄亥俄州 南卡罗来纳州 犹他州 怀俄明州 抵制枪械 √ √ √ √ √ 抵制能源 √ √ √ 抵制化石燃料 √ 抵制采矿、木材 √ 未只考虑回报 资料来源:各州出台的公开法案、光大证券研究所 拜登执政后,气候议题成为民主党的主旋律。拜登在竞选过程中,就相继发布了 《清洁能源革命与环境正义计划》、《关于应对国内外气候危机的行政命令》等 气候议题政策;2022年8月16日,又落地了最大规模气候法案《降低通胀法案》。因此,参与联名反驳“反ESG理念”的财政部长和审计长均来自民主党阵营也就不足为奇。 表3:抨击反ESG立法的声明,署名者所属州、市 所属州、市 2020年大选阵营 所属州、市 2020年大选阵营 缅因州 伊利诺伊州 内华达州 威斯康星州 特拉华州 马塞诸塞州 新墨西哥州 加利福尼亚州 罗德岛州 佛蒙特州 华盛顿州 俄勒冈州 科罗拉多州 纽约市 资料来源:联合声明《Weareinitforthelongterm》、光大证券研究所注:蓝色表示民主党阵营 反ESG理念形成原因、对中国的潜在影响 造成各个州投资理念呈现差异、“反ESG”基金出现的主要原因有四: 一是政治竞争。美国民主党和共和党仍处于中期选举前激烈的对峙状态,在美国最大规模气候法案落地的背景下,气候议题、ESG理念成为了两党争执点之一; 二是通胀居高不下。美国8月CPI同比增8.3%,预期8.1%,CPI回落程度不及预期,通胀粘性仍处于高位,能源问题仍然是不可忽视的重要议题; 三是ESG基金规模前期增长过快,ESG基金质量参差不齐。据GSIA统计,2020年美国可持续投资资产总额达到17.08万亿美元,相对2018年增长了42.40%。如此规模的迅速增长必然受到了监管的关注。今年以来,SEC和欧洲监管当局均对ESG基金的“漂绿”行为进行过多次处罚。SEC在5月出台了基金命名新规、修订了ESG策略披露要求,以规范ESG基金发行。在此背景下,出现“反ESG”行为也就不难理解。 四是为了追求短期回报。随着新冠疫情的肆虐、俄乌危机的愈演愈烈、全球供应链的断裂,非ESG理念的行业尤其是传统能源行业短期内确实有更显著的回报。 根据上诉四点原因,反ESG理念影响中国ESG实践的可能性极小。定性来说,在双碳背景下,ESG理念符合国家战略方针,较大可能得到持续贯彻,近年来持续出台的政策法规也从侧面佐证了这一观点;定量来说,2022Q2本外币绿色 贷款余额19.55万亿元,同比增长40.4%。根据我们在2022年8月29日发布的报告《从银行业开始分行业建立