新股覆盖研究：哈铁科技
2022年09月16日 公司研究●证券研究报告 哈铁科技（688459.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（9月21日）有一家科创板上市公司“哈铁科技”询价。 哈铁科技（688459）：公司为国内轨道交通安全监测检测与智能运维行业中产品体系最全的企业之一，主要产品包括轨道交通安全监测检测类产品、铁路专业信息化产品及智能装备产品。公司2019-2021年分别实现营业收入6.89亿元/8.01亿元 /8.72亿元，YOY依次为-12.69%/16.26%/8.77%,三年营业收入的年复合增速为3.36%；实现归母净利润1.09亿元/1.08亿元/1.08亿元，YOY依次为49.87%/-0.35%/-0.78%，三年归母净利润的年复合增速为14.01%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.85亿元，同比增长7.92%；实现归母净利润-0.03亿元，较去年同期亏损幅度有所收窄。公司预计2022年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润约为-4,000万元至-1,550万元，较上年同期增长22.56%至69.99%。 投资亮点：1、作为国铁集团实控企业，公司是轨道交通安全监测检测与智能运维行业中产品体系最全的企业之一，多个产品市占率为国内第一。目前国铁集团通过子公司合计持有公司84.56%股权，为公司实际控制人。公司拥有6种轨道交通安全监测检测类产品、3款智能装备产品以及2款铁路专业信息化类产品，目前是轨交安全监测与智能运维行业中产品体系最全的企业之一。且公司多类产品市场占有率国内第一，截至2021年12月末，公司THDS市场占有率约48%、TADS市场占有率约90%、货车故障轨旁图像检测系统（TFDS系统）市场占有率约33%、车号自动识别系统（AEI）市场占有率约70%。公司或将受益于我国铁路及城市轨交投资额的持续增长带动新增轨道交通检测需求不断产生，以及存量市场中产品的持续更新维护需求。2、公司为国内较早研发与产业化应用THDS产品的企业之一，开创了国内自主红外轴温探测设备应用的先河，目前THDS已成为公司营收贡献最大的产品；在此基础上，公司拟探索THDS核心元器件的自主可控，提高公司在红外探测设备领域的核心竞争力。公司业务起源于哈铁科研所，其于1988年率先将自动化车辆轴温探测系统在大秦线上成线制安装运用，开创了国内自主红外轴温探测设备的先河，奠定了公司在轨道交通安全监测检测领域的技术基础和技术方向。此后，公司凭借在红外探测领域的先发优势，进一步发展THDS产品及相关业务，报告期内其均为营收贡献最大的产品。在此基础上，公司拟通过募投项目实现THDS核心元器件的自主生产，提升公司在红外测温领域的核心竞争力。除轨道交通检测需求外，公司有望将红外探测设备的应用向铁路的其他领域进一步延伸。3、公司拟继续丰富和完善产品结构，有望凭借新产品的推出进一步拓展业务布局。公司拟使用募投资金，重点开发动车组出入库检测系统、高铁安全门智能控制系统、铁路桥梁智能检测机器人系统、车辆轮轴 （对）智能检测系统4类全新的轨道交通安全监测检测类产品；同时基于在RFID方面的技术积累，推出智能识别监控终端、便携式三维激光测量仪产品等新的产品系列，其主要服务于现有轨道交通市场，同时也可在公路交通、高端装备制造等其他领域推广应用，有望进一步拓展公司业务布局。 同行业上市公司对比：根据业务类型，选取康拓红外、神州高铁、远望谷为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为13.32亿元、PS-TTM（算数平均）为5.17X、销售毛利率为31.21%；相较而言，公 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.99-1.78-2.48绝对收益-7.37-13.73-24.93 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 司的营收规模不及同业平均水平，但毛利率高于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 689.4 801.5 871.8 同比增长(%) -12.69 16.26 8.77 营业利润(百万元) 123.1 126.2 136.2 同比增长(%) 51.42 2.52 7.89 净利润(百万元) 108.7 108.4 107.5 同比增长(%) 49.87 -0.35 -0.78 每股收益(元) 0.42 0.42 0.34 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、哈铁科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 表1：公司主要产品情况4 表2：2016-2020年我国铁路、城市轨道交通投资额及变动情况6 表3：公司产品更新维护改造需求6 表4：公司IPO募投项目概况8 表5：同行业上市公司指标对比8 一、哈铁科技 公司全面覆盖铁路动车、客车、货车、机车、地铁等各种轨道交通地对车、车对地、车对网在线动态安全监测检测领域，致力于保障轨道交通列车运行安全，提升高速运行、恶劣运行环境下的安全检测与智能设备运行效率，实现智能化、数字化交通管理。公司作为轨道交通安全监测检测与智能运维行业中产品体系最全的企业之一，主要产品包括轨道交通安全监测检测类产品、铁路专业信息化产品及智能装备产品，公司通过科学技术成果技术评审形成的产品超过200项， 2018年以来新通过技术评审形成的产品超过60项。 同时，公司作为国家高新技术企业，拥有博士后科研工作站，建立了基础、通用、专业三大类40个实验室，在行业内具有较高的技术权威性。公司及核心技术人员多次承担国铁集团、省 级重大及重点课题研究项目，并参与起草3项国家标准、7项行业标准和2项国铁集团标准；公司所研发的产品多次应用于国家重大铁路、城市轨道交通建设项目；此外，还向青藏铁路、川藏铁路、郑州地铁、北京地铁等重大工程建设提供了新产品研发、供货及维护服务，是轨道交通安全监测检测行业的技术引领者。近年来，公司积极拓展海外业务，产品外销美国、澳大利亚、波兰、俄罗斯、南非等海外国家，进一步巩固了在轨道交通安全监测检测市场的领军地位。 表1：公司主要产品情况 业务分类主要产品/服务类型 轨道交通产品 轨道交通安全监测检测类产品 车辆轴温智能探测系统（THDS系统）铁道车辆滚动轴承故障轨边声学诊断系统（TADS系统）列车故障轨旁图像检测系统接触网供电安全检测监测产品（供电6C系统）货运安全管理系统铁路车号自动识别系统（AEI系统） 智能装备产品 列车自动清洗机系列产品动车组融冰除雪设备减速顶 铁路专业信息化类产品 车辆管理信息系统铁路工务生产管理系统 轨道交通专业技术服务 运维服务 先进技术研发与设备试验服务 综合解决方案服务 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入6.89亿元/8.01亿元/8.72亿元，YOY依次为 -12.69%/16.26%/8.77%,三年营业收入的年复合增速为3.36%；实现归母净利润1.09亿元/1.08 亿元/1.08亿元，YOY依次为49.87%/-0.35%/-0.78%，三年归母净利润的年复合增速为14.01%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.85亿元，同比增长7.92%；实现归母净利润-0.03亿元，较去年同期亏损幅度有所收窄。 2021年，公司主营业务收入按业务类型可分为两大板块，分别为轨道交通产品（6.52亿元， 74.85%）以及轨道交通专业技术服务（2.19亿元，25.15%）。报告期间，轨道交通产品始终为公司的核心业务和首要收入来源，其中又以轨道交通安全监测检测类产品为主，轨道交通安全监测检测类产品的销售占比达到40%以上；整体来看，报告期间，公司各业务并未发生重大变动。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要产品为轨道交通安全监测检测类产品、铁路专业信息化产品及智能装备产品，隶属于轨道交通安全监测检测与智能运维行业。 1、轨道交通安全监测检测与智能运维行业 随着我国国民经济及铁路事业的不断发展，我国铁路运营里程也在不断增长，客运及货运需求量都在大幅度增加。根据交通运输部统计数据显示，我国全国铁路旅客和货物发送量逐年增长。 2010－2019年，全国铁路旅客发送量由16.76亿人次增长至36.60亿人次，增幅118.37%，年均增长9.07%，2020年由于疫情原因下降至22.03亿人次，2021年增加至26.12亿人次；2010-2021年，全国铁路货物发送量由36.43亿吨增长至47.74亿吨，增幅31.05%，年均增长2.82%。 近年来，城市轨道交通发展迅猛，根据国家统计局数据，2015年至2020年全国城市轨道交通运营车辆数从1.99万辆增加至4.94万辆，同比增长148.24%。城市轨道交通同样需要进行轨道、车辆的安全监测检测及运维，铁道车辆轮重检测设备、地铁车底及侧面故障动态检测系统、隧道轨道结构病害巡检分析系统、列车外部自动清洗机、列车底部吹扫设备等检测运维设备需求持续增加。 公司所处轨道交通安全监测检测与智能运维行业的市场需求来自两方面，一是增量市场需求，即因轨道交通行业每年新增营运里程而带来的市场需求，该类需求主要包括电气化铁路、高速铁路和城市轨道交通线路建设过程中和建成投入运营后，铁路运营单位或地铁公司进行安全监测检测设备、智能运维装备及铁路信息化软件的配备；二是存量市场需求，即因轨道交通运营单位原有的设备、软件等达到规定使用年限、设备老旧、效能降低或设备毁坏而产生的更新和升级换代需求。 增量市场需求方面，从我国铁路和城市轨道交通的发展历程来看，铁路发展早、运营规模大，虽投资规模增长幅度趋于平缓，但投资规模基数大；近年来随着我国经济和城市规模的快速发展，城市轨道交通投资的增幅超过同期的铁路投资。总体来看，每年轨道交通合计固定资产投资额处于不断上涨的趋势。预计“十四五”期间，我国新建铁路线路里程仍将保持增长态势。 表2：2016-2020年我国铁路、城市轨道交通投资额及变动情况 铁路固定资产投资完成额城轨交通投资完成额合计投资完成 年度 金额（亿元） 增幅（%） 金额（亿元） 增幅（%） 额（亿元） 2016年 8,015 - 3,847 - 11,862 2017年 8,010 -0.06 4,761 23.77 12,771 2018年 8,028 0.22 5,470 14.88 13,498 2019年 8,029 0.01 5,959 8.94 13,988 2020年 7,819 -2.61 6,286 5.49 14,105 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 存量市场方面，截至2020年末，全国铁路运营里程达146,300公里，城市轨道交通运营里 程达7,355公里。按照铁路安全运行相关制度和规范，轨道交通安全监测检测设备、智能装备和铁路信息化产品均需进行定期维修和更新换代，具体要求如下： 产品名称现有线路更新维护改造
