医药生物行业周报：海外政策再扰动，CXO对医药基金影响减弱

本周观点 9月12日，美国总统拜登签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。此行政令将启动一项国家生物技术和生物制造计划，以确保美国研发的产品可以在美国制造。该倡议将在国内创造就业机会，建立更强大、自主的供应链。受此影响，9月13日开盘CXO板块大幅杀跌，全天收跌8.47%。因此本周，CXO板块再次成为整个市场的焦点，我们也利用本次周报再次对整个CXO板块的变化进行深入探讨。 时过境迁，我们这次还将结合医药基金的变化来进行梳理和分析。 首先，我们截取了A股17家CXO企业，对比了今年2月8日（2月7日药明生物被列入UVL）和9月13日收盘时的总市值情况，总体来看，CXO行业总市值下跌17.17%，而医药板块仅为-11.25%。从市值占比情况来看，CXO占医药的比例也从2月8日的10.94%下滑至9月13日的10.21%。 其次，从医药基金整体规模角度来看，除了今年Q1基金规模在医药指数大幅回撤的背景下，出现缩减外，其余季度均呈现不同程度的扩张趋势。即使Q2医药指数下滑3.87%，但医药基金规模环比仍出现5.29%的上升，逆势加仓明显。 最后，根据医药各二级板块市值权重来计算，9月13日剔除CXO后医药板块的整体表现为下跌0.02%，而2月8日剔除CXO后的板块表现为上涨0.45%。因此，剔除CXO板块来看，整体医药板块2月8日的市场表现是明显好于9月13日。但是，我们统计了194支基金的以上两日涨跌幅情况，在总规模相差不大的背景下，无论是194支医药基金平均涨跌幅还是加权后的涨跌幅，差距均不大（0.10%-0.12%之间）。可见，医药基金受CXO影响已越来越小，以医药基金加权后的涨跌幅来粗略计算，CXO的持仓（权益部分）占比已从2月8日的36.40%快速下降至9月13日的28.17%（并未考虑临近报告期至以上两日的规模和股票仓位变化）。 重点推荐 医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。 国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。 医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）等。 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。 1中邮观点： 1.1本周观点 9月12日，美国总统拜登签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。此行政令将启动一项国家生物技术和生物制造计划，以确保美国研发的产品可以在美国制造。该倡议将在国内创造就业机会，建立更强大、自主的供应链。 受此影响，9月13日开盘CXO板块大幅杀跌，全天收跌8.47%。这相似的一幕在半年前也曾发生过。上半年，2月7日美国商务部发布UVL（未经核实名单）中增加33家中国单位，CDMO公司药明生物被包含在内，当时也同样引发市场对于CXO板块的恐慌，2月8日CXO板块大幅杀跌7.05%。 图表1：2022年2月8日医药二级涨跌幅 图表2：2022年9月13日医药二级涨跌幅 因此本周，CXO板块再次成为整个市场的焦点，我们也利用本次周报再次对整个CXO板块的变化进行深入探讨。时过境迁，我们这次还将结合医药基金的变化来进行梳理和分析。 首先，我们截取了A股17家CXO企业，对比了今年2月8日和9月13日收盘时的总市值情况，总体来看，CXO行业总市值下跌17.17%，而医药板块仅为-11.25%。从市值占比情况来看，CXO占医药的比例也从2月8日的10.94%下滑至9月13日的10.21%。 图表3：CXO公司市值与占比变化（剔除2.8后上市医药企业） 从医药基金整体规模角度来看，除了今年Q1基金规模在医药指数大幅回撤的背景下，出现缩减外，其余季度均呈现不同程度的扩张趋势。即使Q2医药指数下滑3.87%，但医药基金规模环比却出现5.29%的上升。逆势加仓明显。 图表4：医药基金规模及环比情况 根据医药各二级板块市值权重来计算，9月13日剔除CXO后医药板块的整体表现为下跌0.02%，而2月8日剔除CXO后的板块表现为上涨0.45%。剔除CXO板块来看，整体医药板块2月8日是明显好于9月13日的市场表现。因此，基金收益情况也应是2月8日大幅好于9月13日。 图表5：2022年2月8日医药二级板块涨跌幅 图表6：2022年9月13日医药二级板块涨跌幅 但是，我们统计了194支基金的两日涨跌幅情况，可以看到，在总规模相差不大的背景下，无论是194支医药基金平均涨跌幅还是加权后的涨跌幅，差距均不大（0.10%-0.12%之间）。 可见，医药基金受CXO影响已越来越小，以医药基金加权后的涨跌幅来粗略计算，CXO的持仓（权益部分）占比已从2月8日的36.40%快速下降至9月13日的28.17%（并未考虑临近报告期至以上两日的规模和股票仓位变化）。 图表7：市场与医药基金表现对比 1.2重点推荐 医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！ 我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英* （002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 2医药生物行业概览 2.1本周行业表现 本周医药板块下跌5.71%，跑输沪深300指数1.77pct。医药生物行业二级子行业中，疫苗（-0.66%）、医疗设备（-1.02%）和创新药（-3.37%）表现居前，医药外包（-11.59%）、药用包装和设备（-7.35%）和原料药（-7.22%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为康跃科技（18.46%）、成都先导（9.41%）、安图生物（9.30%）；周跌幅榜前3位为兰卫医学（-19.57%）、三圣股份（-19.46%）、迈普医学（-15.28%）。 估值方面，截至9月16日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为21.61倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为17.45%。 2.2公司动态 华海药业（600521）：9月13日，公司发布公告称近日公司收到FDA的通知，公司向美国FDA申报的芬戈莫德胶囊的新药简略申请(ANDA)已获得批准。 九典制药（300705）：9月13日，公司发布公告称近日公司参与了渝川蒙鄂滇藏陕宁联盟地区第一批和第三批国家组织集中带量采购协议期满药品接续采购第一阶段的投标，公司产品瑞舒伐他汀钙片拟中选渝川蒙鄂滇藏陕宁联盟地区的集中带量采购。 普利制药（300630）：9月13日，公司发布公告称公司与谷森医药签订了《GS-00202片剂委托生产战略合作框架协议》协议，谷森医药作为GS-00202片剂项目的药品上市许可持有人(MAH)，双方同意建立长期合作，利用普利药业符合欧美及国内cGMP固体制剂生产体系优势，为谷森医药面向国内外市场的临床批、验证批和商业批提供片剂的委托生产服务。 泽璟制药（688266）：9月14日，公司发布公告称公司自主研发产品盐酸杰克替尼片用于治疗活动性强直性脊柱炎（AS）患者的多中心、随机双盲、安慰剂平行对照IⅡ期临床试验（方案编号：ZGJAK008）达到方案预设的统计学标准，结果稳健。 恒瑞医药（600276）：9月14日，公司发布公告称公司近日收到国家药监局核准签发关于HRS-6209胶囊的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验，HRS-6209为选择性细胞周期阻断剂，可诱导肿瘤细胞发生G0/G1期阻滞，进而发挥抗肿瘤作用，临床拟用于晚期恶性肿瘤治疗。 通策医疗（600763）：9月14日，公司发布公告称公司拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股），回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额在1-2亿元之间，回购价格不超过196.23元/股（含）。 乐普医疗（300003）：9月15日，公司发布公告称公司正在申请发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市，发行价格区间已确定为每份GDR12.31美元至12.68美元，GDR招股说明书于瑞士时间2022年9月15日获得瑞士交易所监管局招股说明书办公室的批准。 益丰药房（603939）：9月16日，公司发布公告宣布公司2022年限制性股票激励计划规定的限制性股票授予条件已经成就，确定此次向245名激励对象授予限制性股票313.20万股，授予价格25.01元/股，授予日为2022年9月16日。 2.3行业动态 【拜登签署新行政命令扩大美国生物制造】 美国当地时间9月12日，美国总统拜登签署了一项行政命令，以启动一项国家生物技术（Biotechnology）和生物制造（Biomanufacturing）倡议，涉及提高美国国内生物制造能力、扩大生物产品的市场机会等多个方面，此举旨在推动美国生物制造的进步。（彭博社）【NASH新药每周1次皮下注射，显著改善肝纤维化】 9月13日，Akero Therapeutics宣布Efruxifermin在IIb期HARMONY研究中获得了积极数据，Efruxifermin 28和50mg剂量组均达到了改善肝脏纤维化的主要终点以及多个次要终点。 【基因编辑技术新应用，通过体内基因编辑解决炎症性心脏病】 9月13日，基因编辑公司Eligo Bioscience和瑞士知名医院Kantonsspital St. Gallen宣布建立战略联盟，开发一种用于炎症性