【国金市场热点跟踪220915】呷哺呷哺后市观点【社服叶

【国金市场热点跟踪220915】 呷哺呷哺后市观点 【社服叶思嘉】 我们认为市场对呷哺主要关注点及公司后续表现主要在湊湊品牌势能及开店速度、呷哺关店及亏损拖累影响何时减退、管理层稳定性及内部激励机制改善三点 湊湊仍处于成长期、品牌势能强，短期数据恢复强，开店推进顺畅、目标积极：8月湊湊同店恢复至21年同期100%+，整体销售额同增约25%，处于同业领先位置；品牌16年创立以来尚无关店记录、稳健拓店，1H22新开15家、较去年同期+6家，下半年规划50家、目标较积极，我们认为湊湊核心客群在二线及以上城市、对应开店空间中性预期500家，1H22末国内188家、距离天花板尚远，未来两年公司规划每年新开店约90家，我们认为在疫情控制较好情况下持续开店难度较低。 呷哺大规模关店已基本完成，重新确立大众化定位后，产品组合、租售比控制有改善：呷哺呷哺品牌调性重回大众定位，关闭选址不当门店、租售比控制到10%以下，高性价比套餐契合日常消费需求且有集团牛羊肉供应链支持，品牌在北方市场仍有较强品牌力，至1H22规模关店的一次性损失计提到位。 我们认为呷哺品牌在继续深耕大众价格带、做好优势市场、不盲目拓店前提下，复苏后扭亏难度较小。 创始人贺总回归后目前管理层稳定，内部激励机制也有改善：公司对基层店长推出利润分红机制，今年KPI考核新增餐厅利润相关指标考核，鼓励新品研发，基层收入弹性较过往改善。 我们认为呷哺呷哺旗下湊湊品牌短期修复能力强、仍有成长逻辑，呷哺品牌对合并业绩拖累影响已减弱，管理层目前稳定，激励机制边际改善，目前23E估值与公司历史及港股其他可比餐饮公司比仍处于偏低位置，建议后续仍可重点关注。