8月美国CPI数据点评：明年二季度美国或能结束CPI恶性通胀阶段

债券研究 告 报明年二季度美国或能结束CPI恶性通胀阶段 8月美国CPI数据点评 2022-09-14 债券点评报告 相关研究报告： 《国内CPI、PPI同比涨幅均回落》 --2022/09/10 太《2022年8月货币金融数据点评》 平--2022/09/09 洋《8月外贸数据点评》 证--2022/09/09 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年8月份，美国季调后CPI同比上涨8.2%，环比增长0.1%。 数据要点： 过高基数导致美国8月CPI同比增速下滑。 8月份美国季调后的CPI同比增长8.2%，较上月下降0.3%，连续第三个月增速下滑。其中，8月份环比增长0.1%，翘尾因素下降0.2%，可见去年过高基数是美国8月CPI同比增速下滑的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 除能源外，其他大类CPI分项均涨价。 从结构看，美国核心、能源与食品CPI在8月份分别环比增长0.6%、-5.0%与0.8%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长。就算是能源细分，能源服务项也是明显涨价，仅仅是能源商品降价。 图表2：美国食品、能源与核心CPI分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 商品、服务普遍涨价且涨幅扩大。 从另外一种分类角度看，非耐用品因为油价拖累而下降，其他如耐用品、服务类涨价也较为明显，且涨幅扩大。 图表3：美国商品与服务CPI分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 具体看商品项，刨除能源和食品后除了教育通信用品跌价外其余均涨价，其中家用家具、服饰、娱乐等环比涨幅甚至扩大。 图表4：美国商品CPI细分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 服务类涨价也明显。细分看仅娱乐服务环比持平，其他服务类如居住、教育通信等服务均出现涨价，且涨幅扩大。 图表5：美国服务CPI细分分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期9月CPI同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。 9月原油价格继续回调，CPI能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合9月美国CPI翘尾因素下降0.3%，9月美国CPI同比增速可能继续小幅回调。展望更长时间段，四季度美国CPI翘尾因素累计下降1.7%，而根据过往经验，CPI四季度环比涨幅并不大，CPI同比增速大概率持续下滑，年底有望跌破7%。如果看明年，今年 形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项，明年美国CPI大概率持续下行，二季度后就维持在3%附近波动，恶性通胀阶段结束。 图表6：美国CPI同比增速预测 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 风险提示： 原油价格或因地缘政治再次涨价； 美联储鹰派超预期对经济负面影响超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。