贵金属周报

2022年9月13日星期二 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美国通胀预期降温，金银将持续反弹 中期展望 贵金属 上周美联储官员继续发表鹰派讲话，但是欧元区央行超预期加息，使得欧美利差进一步缩小，欧元低位反弹，压制美元指数从20年高位回落，对贵金属价格有所提振。银价走势明显强于金价，COMEX金银比价回调至92一线。周一美元指数大幅回调，贵金属价格强劲反弹。美联储官员继续发表言论坚定抗击通胀。鲍威尔重申，对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成。纽约联储最新的消费者月度调查报告显示，美国8月一年期通胀预期降至5.7%，前值6.2%。8月三年期通胀预期降至2.8%，前值3.2%。欧央行如市场预期加息75基点，为1999年来首次如此大幅加息，并大幅上调通胀预期。因美国能源价格下降，通胀有所缓和，最新公布的纽约联储调查的通胀预期大幅下降。预计即将公布的美国8月CPI有望连续第二个月降温，市场对于美国继续鹰派加息的信息预期有所减弱，短期金银价格有望持续反弹。本周重点关注：美国8月CPI年率未季调，美国截至9月10日当周初请失业金人数，欧元区9月ZEW经济景气指数等。事件方面，关注英国央行利率决议，及美联储官员讲话。 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 操作建议：金银逢低做多风险因素：美国8月CPI数据涨幅超预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格低位震荡，略有反弹。欧央行的鹰派加息影响下，上周美元指数冲高回落，对贵金属价格有所提振，银价走势明显强于金价，COMEX金银比价回调至92一线。周一美元指数大幅回调，贵金属价格强劲反弹。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 389.52 2.66 0.69 144703 178255 元/克 沪金T+D 389.90 2.94 0.76 8982 133948 元/克 COMEX黄金 1727.60 5.00 0.29 美元/盎司 SHFE白银 4326 135 3.22 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4319 136 3.25 763612 5662154 元/千克 COMEX白银 18.79 0.88 4.89 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周美联储官员继续发表鹰派讲话，但是欧元区央行超预期加息，使得欧美利差进一步缩小，欧元低位反弹，压制美元指数从20年高位回落。 数据方面：美国上周初请失业金人数22.2万人，较前一周减少6000人，连续第四周下 降，并创5月以来的最低水平。美国至8月27日当周续请失业金人数为147.3万，较上期增加3.6万。美国8月ISM服务业PMI微升至56.9，创4个月新高。商业活动和新订单指数均升至今年以来的最高水平，物价支付指数回落至2021年1月以来的最低水平。美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，创2020年6月以来新低，低于预期的44.2。美国7月份贸易逆差缩窄至706.5亿美元，为连续第四个月收窄，创去年10月以来的最低水平。商品和服务出口增长0.2%至创纪录的2593亿美元；进口下降2.9%，至接近3300亿美元的五个月低点。消费品进口下降9.8%，为1992年有数据以来的最大降幅。纽约联储最新的消费者月度调查报告显示，美国8月一年期通胀预期降至5.7%，前值6.2%。8月三年期通胀预期降至2.8%，前值3.2%。 欧元区第二季度GDP终值同比增长4.1%，环比增长0.8%，均高于市场预期及初值，因消费支出增长抵消了贸易方面的拖累。欧元区第二季度季调后就业人数环比升0.4%，同比升2.7%，也均好于预期。欧元区8月服务业PMI终值49.8，低于初值的50.2，为2021年3月以来首次跌破荣枯线。综合PMI终值降至48.9的18个月低点，连续第二个月景气度陷入收缩。德国8月服务业PMI终值为47.7，创去年2月以来新低。欧元区9月Sentix投资者信心指数降至-31.8，为2020年5月以来新低，预期为-27.5，前值-25.2。欧元区7月零售销售环比升0.3%，创今年3月以来新高，同比则下降0.9%。 美联储褐皮书显示：自7月初以来，经济活动总体上保持平衡，5个地区报告经济活动略微增长或温和增长，另外5个地区报告经济活动略有或温和放缓；未来经济增长前景总体 上仍然疲弱，预期未来6至12个月需求将进一步走软；物价水平仍处于高位，但有9个地区报告称其上涨速度有所放缓；所有地区的工资都在增长，尽管普遍有报告称增长速度放缓，薪资预期也在下降。 美联储官员继续发表言论坚定抗击通胀。美联储主席鲍威尔重申，对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成。美联储埃文斯表示：一旦利率达到3.5%的范围，将会开始担心过度收紧的问题；美元走强反映了投资者对美联储的信心；对9月份支持加息50个基点或75个基点均持开放态度；倾向于将利率提高到4%，然后暂停加息。美联储副主席布雷纳德表示：美联储的政策利率需要进一步提高。需要“通胀数据在几个月内维持较低水平”，才能确信通胀率正在降至2%。克利夫兰联储主席梅斯特重申，美联储需要在2023年初之前将利率提高到4%以上，并让利率在高位保持一段时间以便为通胀降温。 欧央行如市场预期加息75基点，为1999年来首次如此大幅加息，并大幅上调通胀预 期；拉加德称75基点加息不会成为常态，未来加息次数可能不会超过5次；媒体随后称欧 央行不排除10月再加息75基点可能，最早10月讨论缩表。 因美国能源价格下降，通胀有所缓和，最新公布的纽约联储调查的通胀预期大幅下降。预计即将公布的美国8月CPI有望连续第二个月降温，市场对于美国继续鹰派加息的信息预期有所减弱，短期金银价格有望持续反弹。 本周重点关注：美国8月CPI年率未季调，美国截至9月10日当周初请失业金人数，欧元区9月ZEW经济景气指数等。事件方面，关注英国央行利率决议，及美联储官员讲话。 操作建议：金银逢低做多 风险因素：美国8月CPI数据涨幅超预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/9/12 2022/9/5 2022/8/12 2021/9/12 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 966.64 973.08 995.97 998.17 -6.44 -29.33 -31.53 ishare白银持仓 14559.86 14512.57 15087.28 16974.28 47.29 -527.42 -2414.42 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-06 231527 127670 103857 -13877 2022-08-30 235314 117580 117734 -8113 2022-08-23 237427 111580 125847 -15317 2022-08-16 238196 97032 141164 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-06 51714 64498 -12784 -4513 2022-08-30 49468 57739 -8271 -3771 2022-08-23 49151 53651 -4500 -8008 2022-08-16 47851 44343 3508 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-06 15 10 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-02 2009-02 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-02 2013-02 2015-02 2017-02 2019-02 2021-02 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-07 2010-07 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-07 2014-07 2016-07 2018-07 2020-07 2022-0