商贸零售中秋消费数据点评：点状疫情影响致中秋消费略平淡

行业简评 2022年09月14日 商贸零售 证券研究报告—行业简评 中秋消费数据点评：点状疫情影响致中秋消费略平淡 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 2021-09-142022-09-14 商贸零售沪深300 ◎投资要点： 本年中秋节在部分地区疫情影响的背景下，旅游人次、旅游收入、人均消费均低于往年，旅客减少为核心因素，而人均消费减少为次要因素。但从环比表现来看，表现优于上海疫情防控刚结束后的端午。在出行受阻情况下，本地游、露营已经相关行业继续维持2020疫情以来的高热度。 今年中秋假期整体不及2021年同期，出游人次、旅游收入均有双位数下滑。从出游人次来看，2022年中秋节全国出游人次共计0.73亿人次，同比 -16.7%，恢复至2019年同期72.6%的水平。从国内旅游收入来看，今年中秋假期旅游收入共计286.8亿元，同比-22.80%，恢复至2019年同期60.6%的水平。从人均消费来看，2022年人均消费金额为392.88元，同比-6.93%，恢复至2019年同期87.25%的水平。 行业走势图 中秋假期表现优于同年清明、端午。从单日平均值看，中秋假期日均出游人次低于今年以来其他假期，日均出游人次为0.24亿人次，与相同假期天数的清明节、端午节环比-4%、-11.11%。中秋假期日均旅游收入约95.6亿元，高于清明节62.6亿元（环比+52.72%）、端午节86.07亿元（环比+11.07%）。从日均人均旅游费用来看，中秋人均消费远高于清明及端午假期，2022年中秋人均消费398.33亿元，与清明、端午环比+59.08%、+24.96%。 本地周边游为主要趋势。受疫情多点爆发的影响，在多地倡导市民就地过节的背景之下，大部分游客选择以“市内微旅行”和城市周边郊野度假休闲的方式欢度佳节。中秋假期，根据携程、途牛旅游网数据，本地游、周边游人次占比超60%，小猪民宿本地民宿订单占比超70%。从住宿类型来看，高星酒店、乡村民宿热度不减。根据飞猪数据，高星酒店订单量恢复至去年同期80%水平。木鸟民宿乡村订单量达到了端午假期的2.5倍。 航班量、旅客量大幅下滑。根据非常准数据，2022年中秋节当日“赏月航班”仅1607架，同比-47.26%。同时9月10日-11日国内客运航班执行量共7561架，同比-66%，与疫情前2019年相比下滑近7成。此外，据航旅纵横数据，中秋假期民航旅客量预计超100万人次，比去年同期实际旅客出行量减少近6成，与今年端午假期比减少近16%。从机票价格来看，去哪儿平台显示中秋机票国内订单裸票价格（不含基建燃油附加费）达到了近5年来最低水平，较暑期也下滑近2成。 中秋档票房不佳。根据灯塔专业版数据显示，2022年中秋档总票房达到 3.73亿元，档期总人次为930.9万。票房前三分别为《哥，你好》（1.43亿）、 《新神榜：杨戬》（4435.4万）以及《独行月球》（3961.3万）。票房呈现出爆款缺乏，腰部影片有限局面，除《哥，你好》是新上映以外，另外两部均已上架多日。此外，疫情在一定程度上影响到了中秋档票房成绩，中秋档三天时间内全国影院营业率始终在75%以下徘徊。从历年数据来看，今年是自2018年以来同档期票房的最低水平，与2021年相比，票房下降超两成，不到疫情前 2019年同期的一半。 投资建议：目前消费核心变量仍为疫情以及相关政策。短期估值已反映市场对疫情影响的预期，从未来看，消费蓄水池提升的背景下（持续的支出增速低于收入增速），在疫情或疫情政策回暖的背景下，行业弹性仍存。短期建议，关注疫情影响相对有限的白酒、乳制品、预制菜等行业 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 图12019-2022中秋假期全国出游人次图22019-2022中秋假期全国旅游收入 1.2 100% 500 90% 90% 450 80% 0.8 70% 350 60% 300 0.6 50% 250 40% 200 0.4 30% 150 0.2 20% 100 10% 50 0 0% 0 1 2019 20212022 80% 400 2019 20212022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全国�游人次（亿人次）恢复至2019年同期（%，右轴）旅游收入（亿元）恢复至2019年同期（%，右轴） 资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所 图32019-2022中秋假期人均旅游费用图42022主要假期日均出游人次（亿人次） 500.00 100% 450.00 90% 400.00 80% 350.00 70% 300.00 60% 250.00 50% 200.00 40% 150.00 30% 100.00 20% 50.00 10% 0.00 2019 2021 2022 0% 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 人均旅游费用（元）恢复至2019年同期（%，右轴） 0 春节清明节五一端午节中秋节 资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所 图52022主要假期日均旅游收入（亿元）图62022主要假期日均人均旅游费用（元） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 春节清明节五一端午节中秋节 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 春节清明节五一端午节中秋节 资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所 图7 2022中秋档票房及同比 9 60% 87 40% 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022 20% 0% -20% -40% 票房（亿元）同比（%，右轴） 资料来源：文化和旅游部，东海证券研究所 表12022年中秋假期出游趋势 旅游APP 主要出游趋势 携程 1、日均订单量较端午呈双位数增长、较清明和五一增长1倍以上。2、出游人群主要由本地、周边客群构成，占比超6成。 途牛旅游网 1、长线游人次和本地游、周边游人次占比分别为32%、68%。2、用户出游行程分布：1天（24%）、2天（21%）、3天（20%）、4-5天（22%）、5天以上 （13%）。 飞猪 1、中秋假期本地酒店订单量较上月同期+52%2、高星酒店订单量恢复至去年同期约8成，平均消费金额基本持平。 木鸟民宿 1、截至9约5日，中秋期间本地周边游民宿预定量达到端午节假期的2.3倍。2、乡村民宿订单量达到端午假期的2.5倍。 小猪民宿 1、截至9月8日，一周内中秋民宿订单环比+179%，其中本地民宿占比73%，平均入住1.45 天。 2、4成以上消费者在乡村民宿花费1700元以上。 资料来源：各旅游平台官网、公开资料整理、东海证券研究所 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4市场有风险，投资需谨 分析师简介： 丰毅：东海证券研究所消费组首席分析师，曾任职于中信建投研究发展部、方正证券研究所等机构。曾作为核心成员多次上榜新财富、水晶球，并被授予新浪金麒麟新锐首席等荣誉。 赵从栋：拥有白酒产业经验，5年二级市场研究经验，东海证券研究所食品饮料研究员。任晓帆：东海证券消费组研究员。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 六、资格说明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608 邮编：200215 北京东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）59707105传真：（8610）59707100 邮编：100089