生猪周度报告：中秋价格坚挺，市场情绪高胀
中秋价格坚挺，市场情绪高胀 生猪周度报告 2022年9月12日 姓名：侯广铭 从业资格号：F3037786 投资咨询证书号：Z0013117联系人：朱殿霄 从业资格号：F3079229 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 利多因素 1、官方能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，2022年下半年理论生猪出栏量趋势性下降。2、按照猪肉消费的季节性规律，未来猪肉消费将环比上半年明显提升，需求对猪肉价格的支撑将更加明显。3、市场看涨情绪高涨，压栏惜售情绪较为普遍。4、中秋假期价格坚挺打破了逢节必跌的规律，可见市场供给偏紧仍是决定价格走势的主要矛盾。 利空因素 1、现货价格已经处于高位，高价肉抑制消费，疫情等因素也使猪肉消费受限，价格短期继续大涨的空间有限。2、官方对现货价格上涨的态度转向负面，约谈头部企业和持续性储备投放或成为猪价的限制因素。3、中秋备货结束后，市场将再次迎来猪肉需求相对清淡的阶段，需求对现货的支撑有所减弱。4、市场压栏惜售情绪普遍，冬至前后存在集中出栏风险。 市场观点 现货价格在中秋前后维持了坚挺的局面，打破了自去年以来猪价逢节必跌的'魔咒'，猪价在假期备货完成后仍然出现了温和上涨的走势，供给偏紧仍然是市场的核心矛盾。从影响未来猪肉供给变动的因素看，短期猪肉供给边际改善的余地不大：第一，根据三方机构的调研数据，九月规模厂出栏环比增幅有限。中小散户压栏情绪高涨，中秋后大批量出栏的概率较低。第二，生猪出栏体重虽有增长但目前仍处于相对合理区间，市场不会重现去年同期'牛猪'冲击市场的情况。第三，市场对四季度现货价格的乐观预期较为普遍，九十月份并不是预期的最优出栏窗口，压栏和于二育将显著支撑现货市场价格。因此，九月生猪市场供给情况仍将对现货价格形成支撑同时，不能忽视中秋后猪肉消费下滑的潜在风险，这将限制毛猪价格继续冲高的力量。综上，我们认为九月现货价格支撑明显，不具备节后大幅探底的条件，预计短期现货价格高位震荡为主。期货方面，年内合约贴水现货，盘面走势跟随现货为主，在现货价格短期支撑明显，以及市场看涨情绪高涨的背景下，预计盘面价格将维持震荡偏强的态势。 风险点 消费不及预期风险、短期市场情绪变化、官方调控倾向 近日，国家发展改革委价格司会同商务部消费促进司等有关部门组织行业协会、头部养殖企业及屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，研究做好生猪市场保供稳价工作。有关方面分析认为，目前猪粮比价处于合理区间，生猪养殖头均利润明显高于历史平均水平，如生猪价格进一步大幅上涨，可能导致产能过快增加、后期价格大幅下跌，不利于行业长期健康发展。对于后期价格走势，各方认为目前生猪产能总体合理充裕，能繁母猪存栏量连续回升；新生仔猪量自二季度以来明显增加，对应后期育肥猪出栏量将相应增加，多数头部企业计划出栏量呈逐月上升态势；天气转凉后育肥猪生长速度加快，猪肉供应将进一步增加。总体判断，今年后期生猪和猪肉市场供应有保障，价格有望运行在合理区间。 从发改委通报稿的表态看，官方关注的问题主要集中在两方面：第一，聚焦于调节产能，防止“长周期”价格大涨大跌。猪周期本质是利润周期，目前生猪养殖利润处于较高的水平，养殖产能正处于快速恢复的过程中。从目前的实际情况看，规模企业扩张行为较为理性，但是中小规模主体的产能增长明显加快，钢联中小养殖主体的能繁母猪存栏已经连续两月环比增幅超过6%，如此快速的基础产能扩张必将导致长周期现货价格的承压，官方从长周期的角度对产能进行调控属于未雨绸缪。第二，为年内现货价格走势定调:”今年后期生猪和猪肉市场供应有保障，价格有望运行在合理区间”。从目前的市场情况看，触发政府密集调控举措的价格区间在24元/公斤一线，但是我们不能轻率的认为官方对毛猪价格上涨的底线就在24元/公斤,对于“价格有望运行在合理区间”的表态来讲，24元/公斤或许仅仅是官方容忍价格区间的下沿，后续现货价格可能仍有一定上涨空间。但可以肯定的是目前的价格已经触触发了官方价格的调控机制，后续价格的上涨必然与政府对价格的压制相伴随，这对期货盘面或形成一定的压制作用。 不宜过度解读中秋假期猪价继续上涨的影响。现货价格在中秋前后维持了坚挺的局面，打破了自去年以来猪价逢节必跌的‘魔咒‘，极大增强了市场对猪价继续大涨的信心，但我们认为假期期间毛猪价格上涨并不能代表节后价格继续走高。之所以有“逢节必跌”的说法是因为在过去几年中中小型养殖主体的出栏占比仍处于较高的水平，假期期间集团厂出栏量下滑并不会导致市场供给出现显著下跌，叠加节前备货后市场需求快速下滑，假期期间现货价格一般会出现明显下滑。但今年的实际情况是散养户出栏量占比下滑严重，集团厂的供应对市场价格走势的影响非常大，在假期期间集团厂缩量的背景下，生猪市场出现明显的供给不足支撑了现货价格的坚挺甚至上涨。但是这种情况也必将导致集团厂供应压力的后移，一旦节后集团厂放量，生猪市场或许将在供需两端的双重压力下形成弱势的格局。 高度关注市场情绪对未来现货价格走势路径的影响。毫无疑问，缺猪是当前及未来一段时间内市场的核心矛盾，但是考 虑到压栏、二育行为的存在，市场生猪的供给数量处于动态调整过程中。如果九十月份现货价格坚挺，市场没有出现明显的抛售行为，对冬至前后的一致性预期得以延续，那么冬至前后现货价格不及预期的概率将显著增加，因为不仅仅出栏数量将向后堆积，出栏体重也在持续增加，更可怕的是出栏的窗口也非常集中；如果九十月份现货价格出现快速回落，市场对冬至前后的一致性预期被打破，九十月份的出栏积极性较高，那么冬至前后的价格将较为乐观，因为如果不存在供给压力明显后移的现象，那么冬至需求的显著提振将成为市场向上的主要动力。因此，我们并不能斩钉截铁的认为冬至的价格会怎么样，这取决于未来2-3个月现货价格运行的路径。 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格弱势调整后继续上涨，中秋假期保持平稳。周内外三元交易均价23.54元/公斤，环比涨幅 1.07%。最高价为2日、5日的23.82元/公斤，最低价为8日的23.22元/公斤。。 期货方面，本周主力合约震荡为主。9月9日，LH2301合约收于23090元/吨，较上周五收盘价上涨75元/吨. 45.00 40.00 35.00 30.00 生猪价格走势(元/kg) 25000 23000 21000 生猪期货合约走势 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1月1日3月27日6月5日8月14日11月2日 2019年度2020年度2021年度2022年度 19000 23025 22500 22430 19890 19560 19230 17000 15000 13000 11000 2022/3/292022/4/292022/5/292022/6/292022/7/292022/8/29 LH2209LH2211LH2301LH2303LH2305LH2307 2.市场关键数据概览 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 全国能繁母猪环比变化（涌益样本点）农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存 栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。 生猪现货价格明显上涨，养殖利润明显改善，养殖端补栏积极性有所好转，推动二元母猪价格温和上涨，7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。 近期仔猪价格快速回落，北方局部地区再次出现低价甩卖和烤乳猪现象。仔猪补栏的高峰期已过，当前补栏的仔猪对应 出栏周期为四季度末或明年一季度，出栏期面临的价格风险较高。 2500 15公斤仔猪出栏价走势（元/头） 7000 50公斤二元母猪价格走势(元/头) 2000 6000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 1月4日4月19日8月2日11月15日 2019年度2020年度2021年度2022年度 0 1月1日4月23日8月6日11月19日 2020年度2021年度2022年度 生猪出栏均重继续上涨，但仍处于相对合理区间。本周生猪出栏体重约126.76公斤，同比去年明显降低，大体重猪占比较低，短期不存在大体重猪集中出栏导致的市场风险。 虽然生猪出栏体重目前仍处合理区间，但预计8月份后生猪体重将继续上涨。生猪出栏体重变化是观察下半年供应压力后 移情况的重要窗口。 140 135 130 商品猪出栏均重走势（kg） 100.00 95.00 农业部16省平均宰后均重 12590.00 120 115 85.00 110 105 80.00 100 1月4日4月26日8月9日11月22日 75.00 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 70.00 2018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03 猪粮比 8.02 20 4.10 3.90 生猪饲料价格走势（元/kg） 3.70 15 3.50 3.30 10 3.10 5 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2.90 2.70 2.50 1月6日5月6日9月6日 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 元（120kg） 自繁自养利润 624 近期现货价格回调，生猪养殖利润触顶回落。截至8月下旬，自繁自养模式养殖利润为620元/头。虽然养殖利润有所回落，但当前养殖利润仍处于合理偏高的水平。 近期生猪饲料价格走势平稳，但玉米及豆粕期货价格均有明显回落。但近期全球爆发高温天气干旱天气，对玉米、豆粕影响较大，预计未来饲料价格不确定性较强。 需求由抑制消费转向拉动消费。七八月份是传统的猪肉消费淡季，今年全国夏季气温偏高，对猪肉消费的抑制更加明显，但随着天气快速转凉，居民猪肉消费将进入季节性旺季，猪肉消费将显著好于上半年，对猪价的支撑将更加明显。 生猪定点屠宰企业屠宰量 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 3510 309 8 257 206 5 154 103 2 51 2022/1/1 2022/1/7 2022/1/13 2022/1/19 2022/1/25 2022/1/31 2022/2/6 2022/2/12 2022/2/18 2022/2/24 2022/3/2 202
