贵金属周报：欧洲央行加强鹰派立场 美元大幅回调支撑贵金属持续反弹

贵金属周报 欧洲央行加强鹰派立场美元大幅回调支撑贵金 属持续反弹 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月12日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】目前美国经济仍有韧性，生产和商业活动保持扩张，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高，美联储主席仍表态强调需持续鹰派加息来压低通胀甚至不惜牺牲经济来达到目标，9月加息75BP板上钉钉。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，鹰派预期逐步被消化或会增加美元短线进一步回调可能使金银价格获得反弹动能，另外欧洲经济衰退和能源危机的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元。然而中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产来对冲加息影响，在此情况下贵金属行情难有起色期间消息面影响走势短期有反复，加息前后将跟随风险资产走势波动，后市需要更多基本面消息的指引。【宏观经济面】美国经济呈现放缓，但总体状况仍健康。近期美国制造业生产活动维持活跃，就业市场降温但仍有韧性，房价维持高企但销售持续回落打压整体需求，尽管商品价格仍有回落可能回落但核心CPI数据在房价和薪资增长仍强劲的支撑下回落幅度有限。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔强调将持续加息至通胀降至其目标水平，并容忍加息对经济造成的伤害，从部分官员表态反映其认为到2022年年底利率水平需要提升至4%以上，市场预期未来3次利率会议分别加息75BP、50BP、25BP。【技术面】COMEX黄金当前在1810美元面临阻力较大，下方在1700美元有所支撑，行情反弹过程中MACD绿柱缩窄反映短期空头力量减弱。【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有收复。 短线高抛低吸 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】近期白银在美联储持续鹰派紧缩的货币政策预期逐步消化叠加欧元和有色板块价格反弹的情况下空头情绪减退，后期在四季度实物消费旺季的支撑下价格将有阶段反弹。【宏观金融属性】影响中性，美联储坚持鹰派的紧缩货币政策来压低通胀，美元强势和实际利率走高打压银价但目前预期有所消化。【金银比】影响中性，有色金属等工业品价格反弹提振白银使金银比自两年高位回调。【白银供需】影响相对中性，近期白银生产稳定，冶炼厂整体开工正常，近期价格相对低迷而且波动较大，白银生产商选择出口或长单出货，现货交易量较少，但仍能保持稳定的升贴水报价。7月光伏电池产量同比增幅有所回落但珠宝消费回落同比转正后期在金九银十的消费旺季或提振表观消费数据环比回升。白银进出口在7月环比均有回落，需求对银价较难形成支撑。【成本与利润】影响中性，白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大。【技术面】影响中性，白银的持续反弹修复多根短周期均线，MACD红柱呈现扩散短期偏多。 短线高抛低吸 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，欧洲央行如期宣布加息75BP为历史上第二次有此大幅加息，这暗示了其将不惜牺牲经济增长来打击通胀的决心。与此同时美联储主席鲍威尔在9月利率会议“噤声期”前最后一次讲话再次强调鹰派立场，9月加息75BP板上钉钉。欧元央行的鹰派态度提振欧元使美元冲高回落，美国经济下行叠加通胀回落预期使市场对货币紧缩力度减缓炒作升温，同时对欧洲经济衰退和能源危机的担忧也吸引的逢低买盘和避险买盘也给金银价格提供反弹动能，部分空头了结离场让价格重回支撑位。COMEX黄金期货企稳在1700美元上方震荡回升，收盘报1727.6美元/盎司当周微涨0.09%；COMEX白银期货受到欧元和有色板块价格反弹支撑涨幅相对黄金更大，收盘报18.785美元/盎司当周累涨4.89%周k线结束“三连阴”。 数据来源：文华财经 贵金属行情回顾——欧洲央行加强鹰派立场，美元大幅回调支撑贵金属持续反弹 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1727.60 0.09 1740.50 1701.70 705589 378494 -1637 沪金2212 389.52 1.70 389.72 383.50 340799 144703 -7675 伦敦金 1716.05 0.22 1729.47 1690.50 - - - 上金所黄金TD 389.90 1.91 390.15 383.67 63774 133948 -2338 COMEX白银主力 18.785 4.89 18.860 17.740 212174 125190 -420 沪银2212 4326 3.99 4329 4133 2641006 524099 -31317 伦敦银 18.819 4.35 18.944 17.820 - - - 上金所白银TD 4319 4.55 4322 4126 3797604 5662154 -160026 贵金属期现价差与比价——黄金实物消费旺季临近现货价格呈现升水，白银反弹幅度较大金银比有所回落 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 -20 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——在美联储加息周期投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 966吨 1400.00 1200.00 2018-12-19 2019-02-19 2019-04-19 2019-06-19 2019-08-19 2019-10-19 2019-12-19 2020-02-19 2020-04-19 2020-06-19 2020-08-19 2020-10-19 2020-12-19 2021-02-19 2021-04-19 2021-06-19 2021-08-19 2021-10-19 2021-12-19 2022-02-19 2022-04-19 2022-06-19 2022-08-19 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14559吨 25 20 15 2019-10-24 2019-11-24 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-24 2020-03-24 2020-04-24 2020-05-24 2020-06-24 2020-07-24 2020-08-24 2020-09-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 10 截至9月9日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为966.64吨，较上周再次减少6.4吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,559.86吨，持仓较上周大幅减少47.3吨。在美联储释放持续鹰派加息信号，美元资产维持强势，投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓仍有下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——美联储持续鹰派表态使空头力量不断增加，净多头持仓持续减少 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 11500 11000 10500 10000 9500 20000000 15000000 10000000 5000000 0 120000000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 截至9月6日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为103,857手，持仓环比再次回落13,877手；白银期货投机持仓净多头为-12,784手，较上周负增 4,513手。美联储持续鹰派表态使空头力量不断增加，金银净多头持仓净多头持仓持续减少。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——8月制造业PMI与7月持平好于预期，从分项看新订单和就业等指标显著改善 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付 美国:ISM:制造业PMI