纯碱玻璃周报：浮法冷修增多，玻璃纯碱盘面再度分化

浮法冷修增多，玻璃纯碱盘面再度分化 纯碱玻璃周报2022年9月13日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 开工率回升，需求减量，碱厂去库放缓 主要观点 基本面情况 供给：本周纯碱开工率及产量继续回升，西南地区限电对装置的影响基本恢复，夏季检修高峰期也接近尾声，纯碱开工率明显提高。但9月仍有装置陆续检修，供给增加有限。 需求：本周下游浮法产线有两条冷修，日熔量减少1200吨，光伏产线暂无新增变动，整体刚需环比下降。下周浮法仍有一条600吨产线计划放水冷修。 库存：本周碱厂小幅去库0.24万吨，去库幅度较上周明显放缓。产量提升是一方面，另一方面因为部分地区受疫情影响，出货受限，库存积累较多。目前碱厂订单尚可，前期玻璃厂在持续亏损下囤货意愿不强，原料库存普遍偏低，受疫情影响，中下游补库意愿有所增加。 逻辑与观点 随着高温限电的影响结束以及季节性检修减弱，纯碱供给有所增加。另外，浮法玻璃持续亏损，9月冷修计划明显增多，一定程度上施压纯碱盘面价格，但有光伏投产支撑，纯碱实际需求减量并不明显。目前，房地产形势仍比较严峻，玻璃厂产销不佳的情况下，有意减少原料库存的储备量，所以虽然前期纯碱产量偏低，但整体去库并不明显，而随着后续开工率的回升，碱厂库存将先降后增，具体看中下游补库节奏。浮法玻璃预期有所转暖，提振市场情绪，但具体还要看实际产销情况。近期关注美联储加息预期对市场情绪造成的影响。 风险提示 浮法产线大规模冷修，国内疫情严峻，宏观情绪波动 期货：浮法玻璃冷修增多，纯碱震荡走弱 3,300 3,300 3,100 3,100 2,900 2,900 2,700 2,700 2,500 2,500 2,300 2,300 2,100 2,100 1,900 1,900 1,700 1,700 1,500 1,500 纯碱2209合约纯碱2301合约 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 纯碱2305合约 500 600 400 500 300 400 200 300 100 200100 0 0 -100 -100 -200 -200 纯碱9-1价差纯碱1-5价差本周浮法玻璃有2条产线放水冷修，纯碱市场情绪不佳，期价小幅走弱，整体 仍在震荡区间。 -300 -300 -400 -400 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/48/4 9/4 5/24 6/24 7/248/24 9/2410/2411/2412/24 从纯碱月间价差来看，纯碱1-5价差小幅走阔。5月，远兴能源天然碱或将投产，将对纯碱整体供给造成较大的冲击。05合约期价持续走弱。 202020212022 202020212022 现货：碱厂挺价意愿较强，现货持稳 纯碱轻质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱重质碱市场价 纯碱 本周，纯碱现货价格持稳，虽然期价有所下滑，但碱厂库存不高，挺价意愿较强。目前，市场轻质主流出厂2600-2650元/吨，重质报价2750-2800元/吨，华北地区重质碱为2800元/吨，沙河地区重质碱为2780元/吨。 受浮法玻璃冷修，供给释放的双重压力，纯碱01合约价格远低于现货价格，沙河重质碱与纯碱2301合约的基差为474元/吨，基差走阔。 基差期货收盘价沙河市场价 供给：限电影响基本结束，纯碱开工率继续回升 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 本周，纯碱整体开工率为77.64%，环比上调5.91%，其中联产开工率为72.88%，氨碱开工率为80.52%。 前期西南地区因限电而受影响的装置和部分检修装置逐渐恢复生产，纯碱开工率大幅回升。 下周，福建耀隆、山东海天等企业计划检修，同时陕西兴化即将结束检修，从趋势看开工负荷有望继续提升，预期开工80%左右。 供给：产量明显提升，但仍处低位水平 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 40 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019202020212022 本周，纯碱产量共51.05万吨，比上周增加3.88万吨，涨幅8.53%。其中，轻质碱产量为24.52万吨，重质碱产量为26.54万吨。 纯碱本周产量有所增加，西南地区限电影响基本结束，但装置检修的部分扰动仍在，因此，虽然产量明显回升，但仍未恢复到高 位水平。 下周，装置检修与恢复的交织，预计产量增加有限。 需求：光伏产线无新增变动，浮法产线冷修两条，日熔量减少1200吨 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 安徽南玻 1200 8月18日 安徽福莱特 1200 8月29日 24100 必的声 浮法玻璃日熔量 2022年光伏玻璃投产情况 17.8 17.6 17.4 17.2 17 16.8 16.6 16.4 16.2 75000 65000 55000 45000 35000 25000 请务 阅读正文之后 15000 光伏玻璃日熔量 2020年2021年2022年 明部分 进出口：7月纯碱出口仍维持高位 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 纯碱上半年出口量增加，主要在于国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 7月，纯碱出口20.95万吨，进口0.76万吨。后续国内出口竞争力将减小，但韧性仍在。 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 库存：碱厂去库0.24万吨，总库存降至43.70万吨 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 纯碱（万吨） 轻质碱库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 重质碱库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周 第17周 2021 第19周第21周第23周第25周 2022 第27周第29周第31周 第33周第35周第37周 第39周第41周第43周 第45周第47周第49周第51周 受疫情影响，部分碱厂出货情况一般，利润变动不大 碱厂出货情况（%） 纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 联碱法利润氨碱法利润 受疫情影响，部分地区碱厂出货放缓，本周，纯碱整体出货率为100.47%，环比上周下降12.25个百分点。现货价格持稳，纯碱利润情况小幅波动。截至9月9日，联碱法（双吨）理论利润1354元/吨，环比上周下降2.17个百分点；氨碱法理论利润906元/吨，环比上周上涨0.55个百分点。 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 供给回落，保交房再出措施，玻璃期价震荡上行 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：本周浮法玻璃有两条600吨产线放水冷修，而前期点火产线出玻璃，整体日熔量小幅下滑，下周计划有一条600吨产线放水冷修，暂无新增点火产线，9月份浮法玻璃供给持续减量。 需求：玻璃下游深加工订单没有明显起色，中下游经历了一轮补库后，以消耗自身库存或刚需拿货为主，囤货意愿不高，本周玻璃产销数据继续低迷。 库存：本周玻璃厂累库，从7227.40万重箱增加至7469.5万重箱，环比增加3.35%。目前房地产终端需求一般，市场信心不足，现货价格持续走低，下游刚需拿货。金九银十暂时还未对玻璃需求有所体现，但郑州保交房再出措施，后续关注政策落地效果以及实际需求情况，仍对旺季抱有一定期待。 逻辑与观点 本周玻璃实际产销不佳导致玻璃厂大幅累库，市场信心受到打击，玻璃厂降价促销，现货价格持续走低，但期价在前期突破新低后有反弹走势，主要是产线出现了较多的冷修，供给端有所回落，另外，受到郑州保交房专项行动的消息提振，玻璃需求预期回暖。目前来看，房地产资金问题仍比较严峻，郑州专项行动的效果仍需观察