聚烯烃周报：需求差但有改善迹象，观察金九银十表现

期货研究报告|聚烯烃周报2022-09-13 需求差但有改善迹象，观察金九银十表现 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油价格回调，对聚烯烃成本支撑减弱。当下恰逢月初，石化计划量较少。印度信赖的炼厂计划检修，涉及到PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，后面关注烯烃的检修跟进情况。虽然有OPEC减产，大西洋飓风，少量企业短期停车等诸多利好因素，改变不了整体需求差的基本逻辑。美联储再度放�要提高加息幅度的声音，原50基点 的加息预期提高到75基点，让全市场商品都面临短期下行压力，但料市场会快速消化 75基点的预期，影响边际减弱，市场不应过度悲观。上周关注盘面8000点位，但LL01和PP01均已�现增仓突破，将重拾多头心态。投机单依然可以短线交易做多，碍于现货市场依然旺季不旺，在国家没有更好的政策鼓励，拉动四季度GDP的情况下，贸易商套保卖单可以分批进场。 核心观点 ■市场分析 基差方面，本周五LL华北基差-20，PP华东基差+60，与上周基差相比继续走弱。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已�现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率89.0%（-1.5%），PP开工率85.3%（+0.3%），8-9月开工增长明显，其中PE开工率增长速率高，处于近期较高水平。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回落到0附近，HD注塑排产维持近年低位，LL排产有所回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，与上周比较区别不大，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。 进�口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE、PP进口窗口已经打开，且利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进�口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。 下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周43%（+3%）环比有所回升；包装膜开工率61% （+4%），包装膜开工率已接近往年同期。PP下游，塑编开工率46%（+2%），同比低位；BOPP开工率60%（+8%），PE、PP需求同比三年最差。但近期已有明显改善迹象，观察开工回升持续性。 库存方面，本周五石化库存62万吨，较上周五-2万吨，近三年低位。社会库存总体呈现下跌，中游环节去库速率有所放缓，往后关注9月传统旺季下游采购积极性能否重新 提振。 ■策略 （1）原油价格回调，对聚烯烃成本支撑减弱。当下恰逢月初，石化计划量较少。印度信赖的炼厂计划检修，涉及到PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，后面关注烯烃的检修跟进情况。虽然有OPEC减产，大西洋飓风，少量企业短期停车等诸多利好因素，改变不了整体需求差的基本逻辑。美联储再度放�要提高加息幅度的声音，原50基点的加息预期提高到75基点，让全市场商品都面临短期下行压力，但料市场会快 速消化75基点的预期，影响边际减弱，市场不应过度悲观。上周关注盘面8000点位，但LL01和PP01均已�现增仓突破，将重拾多头心态。投机单依然可以短线交易做多，碍于现货市场依然旺季不旺，在国家没有更好的政策鼓励，拉动四季度GDP的情况下，贸易商套保卖单可以分批进场。 （2）跨期：多01，空05，做01-05正套。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，印度炼厂检修进度，经济数据超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃进�口利润9 聚烯烃下游开工及下游利润10 聚烯烃库存11 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:LL进口利润|单位：元/吨9 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:PP进口利润|单位：元/吨9 图21:PP�口利润|单位：美元/吨9 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨9 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图24:PE下游农膜开工率|单位：%10 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图29:PP下游塑编开工率|单位：%10 图30:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元 /吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com