2022年尿素产业链周度报告：海外价格大幅反弹，国内市场重心跟随上移

期货研究报告|商品研究 策略报告 海外价格大幅反弹，国内市场重心跟随上移 2022年9月9日 2022年尿素产业链周度报告（9/3-9/9） UR尿素主力合约走势图 资料来源：文华财经 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cnF3069046 Z0017074 微信公众号：招商期货研究所 宏观氛围回暖，本周尿素市场偏强运行，海外氮肥市场在原料高成本减产预期和印度招标共振下美金价格大幅反弹，短时价格边际受国际价格看涨情绪带动，目前高成本装置利润转正，尿素估值提升，不过前期低价补货后需求跟进空间相对有限，国内市场现实看三季度供需面宽松预期仍有压力。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量但弹性已不大。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，秋季用肥或带来一定增量，但秋季肥需求弹性有限。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，心态传导为主实质利好空间谨慎。 核心观点：近端高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。 操作建议：向上驱动空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 风险提示：上游减产超预期，下游淡储需求超预期，宏观风险波动。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周尿素走势回顾 （一）行情回顾（现货价格、基差、外盘价格） 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/9/9 2022/9/2 周变动 幅度 月变动 幅度 山东：小颗粒 2480 2400 80.00 3.33% 220.00 9.73% 山西：小颗粒 2350 2220 130.00 5.86% 190.00 8.80% 河南：小颗粒 2520 2370 150.00 6.33% 200.00 8.62% 河北：小颗粒 2520 2430 90.00 3.70% 190.00 8.15% 江苏：小颗粒 2510 2420 90.00 3.72% 230.00 10.09% 东北：小颗粒 2520 2480 40.00 1.61% 160.00 6.78% 资料来源：WIND，招商期货研究所 图1：尿素各地区主流价格走势：元/吨 山东主流价山西主流价河南主流价河北主流价江苏主流价东北主流价福建主流价 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源：WIND，招商期货研究所 图2：尿素主流生产商出厂价格走势：元/吨 3,800 出厂价:小颗粒:江苏灵谷出厂价:小颗粒:河南心连心出厂价:尿素(小颗粒):四川美丰出厂价:小颗粒:山东瑞星 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货研究所 本周国内尿素市场稳中推涨。 图3：尿素基差走势：元/吨 山东基差河南基差广东基差江苏基差东北基差河北基差湖北基差四川基差 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1 资料来源：WIND，招商期货研究所 图4：尿素海外价格走势（单位：元/吨） 1200 小颗粒:FOB中国小颗粒:FOB尤日内小颗粒:FOB波罗的海 小颗粒:FOB阿拉伯海湾大颗粒:FOB美国海湾 1000 800 600 400 200 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023 资料来源：WIND，招商期货研究所 （二）价差监控 图5：国内大颗粒与小颗粒价差（单位：元/吨）图6：UR合约1-5价差（时间轴跨年）（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 大颗粒（山西）-小颗粒（河南） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2019202020212022 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/05/106/107/108/109/110/111/112/1 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源：WIND，招商期货研究所 图7：大颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨）图8：小颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 FOB中国-FOB伊朗FOB中国-FOB马来/印尼 FOB中国-FOB美湾FOB中国-FOB阿拉伯海湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 FOB阿拉伯海湾-FOB中国FOB尤日内-FOB中国FOB波罗的海-FOB中国 2018/1/12020/1/12022/1/12018/1/12020/1/12022/1/1 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图9：尿素与甲醇、合成氨价差结构（单位：元/吨） 甲醇-尿素合成氨-尿素全国尿素装置开工率（卓创） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 资料来源：WIND，招商期货研究所 二、尿素基本面分析 （一）供应端（开工率、产量、利润） 图10：国内尿素装置周度开工率（单位：%）图11：气头尿素装置周度开工率（单位：%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 22/21同比20182019 202020212022 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22/21同比20182019 202020212022 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所资料来源:卓创资讯，招商期货研究所 图12：小、中、大颗粒尿素周度开工率（单位：%） 小颗粒装置开工率中颗粒装置开工率大颗粒装置开工率 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/8 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 表2：国内尿素装置开工率周度变化（单位：%） 装置 2022/9/8 2022/9/1 周变动 尿素全国 73.60% 72.39% 1.21% 尿素气头 69.17% 63.61% 5.56% 小颗粒 73.10% 71.69% 1.41% 中颗粒 81.98% 83.26% -1.28% 大颗粒 69.20% 66.88% 2.32% 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图13：尿素周度产量（单位：万吨） 22/21同比增速2019202020212022 140 120 100 80 60 40 20 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山西煤制利润：固定床工艺 内蒙古煤制利润：水煤浆工艺西南气头制尿素利润 河南煤制利润：固定床工艺 山东煤制利润：水煤浆工艺西北气头制尿素利润 图14：尿素主产区利润情况（单位：元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2019/62019/122020/62020/122021/62021/122022/62022/12 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 （二）需求端 图15：尿素样本企业周度预收天数（单位：天）图16：全国尿素周度产销率（单位：%） 2018201920202021202220182019202020212022 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所资料来源:卓创资讯，招商期货研究所 1.农业需求 图17：国内主要地区复合肥主流市场价（单位：元/吨） 市场价(主流价):复合肥(45%CL):河北地区市场价(主流价):复合肥(45%S):河北地区市场价(主流价):复合肥(45%CL):山东地区市场价(主流价):复合肥(45%S):山东地区市场价(主流价):复合肥(45%CL):河南地区市场价(主流价):复合肥(45%S):河南地区 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023 资料来源：WIND，招商期货研究所 2.工业需求 图18：甲醛开工率（单位：%）图19：三十城商品房销售月度量（单位：万平方米,套 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 22/21同比20182019 202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 30大中城市:商品房成交面积 30大中城市:商品房成交套数-右轴 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 2018/12019/12020/12021/12022/1 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:卓创资讯，招商期货研究所 图20：国内柴油车销量情况（单位：辆，%） 销量:商用车:柴油汽车:累计值销量:商用车:柴油汽车:累计同比 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2017/12018/12019/12020/12021/12022/1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：WIND，招商期货研究所 3.出口情况 图21：我国月度尿素出口量（单位：万吨） 出口数量:尿素:累计值-右轴出口数量:尿素:当月值-左轴 120600 100500 80400 60300 40200 20100 0 2018年1月2019年1月 2020年1月 2021年1月 0 2022年1月 资料来源：WIND，招商期货研究所 图22：我国尿素出口利润情况（单位：元/吨） 出口利润-右轴出口价：FOB中国小颗粒：元/吨集港主流价格 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/