甲醇期货周报：天然气炒作似有淡化，甲醇新驱动暂看不足

甲醇期货周报 天然气炒作似有淡化，甲醇新驱动暂看不足 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月11号 观点 本月策略 8月策略 原料端看煤炭9月中下旬开始冬储对价格或有支撑。天然气方面欧洲储气量高于预期，但若俄输气持续不畅，天然气价格仍是易涨难跌。海外天然气高价对欧洲化工品价格刺激不大，主因高价抑制供给的同时对需求杀伤亦强。短期看对国内甲醇向上驱动已显不足；但煤、天然气难 甲醇出现大跌的情况下对甲醇形成较强支撑作用。国内甲醇供需呈双增局面，但预计供应端恢复快 于需求端。港口库存连续去库，但不及预期。短期看市场情绪仍是偏强，但甲醇进一步向上缺乏驱动，建议多单逢高部分止盈。中长期看暂维持逢低多01合约思路。俄乌冲突再度升级事件影响有待评估。 多单可逢高部分止盈 中长期暂维持低多01合约逢低多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 进入9月天气转凉后电煤日耗拐点已现，动力煤价部分松动；但后续冬季仍有补库预期，届时价格或有支撑。北溪一号目前处于停气状态， 原料若北溪一号供应持续不稳则步入冬季天然气价格仍是易涨难跌。欧洲天然气近期价格高位回落，或因市场预估最“悲观”时候已经过去。从 欧洲化工品价格看天然气高价影响有限，或因其抑制化工品生产的同时对需求亦造成较强压制。 中性偏多 截至9月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.39%，较上周上涨0.53个百分点，较去年同期下降1.35个百分点。据悉此前已有部分装置因利 供应润问题降负叠加限电导致开工进一步下滑。从近期装置动态看后续开工率有回升预期，但受制于利润压力预计开工积极性一般。中性偏多 22年9月7日，中国甲醇港口样本库存量：88.42万吨，较上期-3.66万吨，环比-3.97%。库存继续去库，但近两周去库力度不及预期。中国甲 库存醇样本生产企业库存40.64万吨，较上期增加0.85万吨，涨幅2.14%；样本企业订单待发28.26万吨，较上期增加0.62万吨，涨幅2.23%。中性 截至9月8日，内蒙煤制甲醇利润估算在-560元/吨，亏损环比缩小，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润修复至盈亏线附近，四川 利润天然气制甲醇利润估算走强至+380元/吨附近。下游烯烃端利润亏损小幅扩大，处于同期明显低位；传统下游分化，整体利润承压。估值中性 截至9月8日传统下游加权开工率提升至51.99%，环比上升1.63个百分点。传统下游开工分化，刚需为主。甲醇制烯烃开工下滑至70.76%（- 下游1.48%，多套甲醇制烯烃装置存重启预期，预计产能利用率环比有所走高。“金九银十”需求端有提振预期，但鉴于利润承压，暂谨慎看待偏弱 进出口 海外甲醇装置整体开工提负荷明显，截至9月9日开工率在65.95%，同比高约2.83个百分点。太仓进口甲醇利润走阔，进口窗口打开，估算处 于50元/吨附近，同比看仍处于近几年同期低位。受7-8月伊朗运力不足、海外装置降负明显影响。预计9月进口量维持偏低水平。中性 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 上周甲醇窄幅震荡，供应端因限电原因甲醇行业整体开工进一步下滑，烯烃端降幅明显，港口库存偏高压上方空间。而原料端因持续高温煤炭价格较坚挺，海外天然气持续走强预计后续若无法缓解或将带给全球甲醇供应端压力。基本面多空交错，甲醇主力合约截至8月19日夜盘收于2456。 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 4,200.00 3,800.00 3,800.00 3,300.00 3,400.00 2,800.00 3,000.00 2,300.00 2,600.00 1,800.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至9月9日内蒙古市场整理运行，商谈不多，多执行前期合同，最终收盘价格为2250—2400元/吨。山东地区甲醇市场区间整理，局部地区报价仍有上移，综合评估在2680—2780元/吨。广东地区弱势整理，日内综合评估价格在2650—2700元/吨；太仓甲醇市场延续上行，最终评估2665—2700元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1234 567 8910 1112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 10.90 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 天然气表观消费量 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 -700 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1350 850 350 -1501 -650 -1150 今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张。近期电煤日耗走高带动煤价上涨导致煤制亏损扩大。 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 截至9月8日，内蒙煤制甲醇利润估算在-560元/吨，亏损环比缩小，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润修复至盈亏线附近，四川天然气制甲醇利润估算走强至+380元/吨附近。 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 730.00 690.00 650.00 610.00 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 570.00 60.00% 530.00 1月2月3