甲醇期货周报：宏观风险拖累，暂看甲醇基本面并不悲观

2023-03-19甲醇期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：张晓珍联系人：金果实联系方式：020-88818045宏观风险拖累，暂看甲醇基本面并不悲观张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 主要观点本月策略上月策略甲醇上周在宏观风险下盘面明显走低。从估值看煤价仍处于弱势，煤制甲醇利润回升至盈亏线边缘，MTO仍承压运行，故予以中性看法。供应端部分装置面临春检，据悉久泰、长武等装置暂无回归计划，结合产区库存看供应压力有限。需求端基本稳定，MTO仍予以港口较好需求支撑，中长期看在利润压力及单体替代下MTO或仍将抑制甲醇上方空间。港口当前库存偏低，但伴随伊朗装置回归，进口货源有增量预期下支撑将逐步转弱。综上短期甲醇基本面并不差，短期或有向上修复可能，但空间预计有限，暂看2450~2500一线支撑。谨防宏观风险加剧及煤价进一步坍塌可能。谨慎短多05合约下方暂看2450一线支撑逢高试空05合约数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点原料近期煤价再度弱势运行，从成本端边际拖累甲醇价格，利润角度看煤制甲醇接近盈亏线边缘，环比明显好转。煤炭方面需关注日耗高位，及水电方面因水位不足可能出现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。中性偏空供应截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点；西北地区的开工负荷为75.63%，较上周下跌0.48个百分点，较去年同期下跌7.94个百分点。中性库存港口库存：截至3月16日，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，同比下降4.31%。沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。内陆库存：截至3月16日，主产区甲醇样本生产企业库存天数降至8.24天，环比下降0.48天，同比处于近五年正常水平，压力有限。中性偏多利润截至3月16日，内蒙煤制甲醇亏损环比进一步缩窄，目前估算在盈亏线上，相较近半年已有明显好转，但同比看有一定压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅走弱，当前在+30元/吨。四川天然气制甲醇利润估算在+5元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，MTBE利润明显走强；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。估值中性下游基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在47.47%，环比基本持平；同比暂看矛盾有限。MTO负荷亦变化不大，宁波富德装置负荷提升、大唐国际装置重启，青海盐湖与恒有能源装置停车。据悉中原乙烯mto计划同步中原大化甲醇装置重启，影响有限；兴兴mto检修计划推迟；当前MTO端对港口需求支撑尚可。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。中性偏多进出口伊朗装置：多套装置如Kharg、Marjan、Busher、Sabalan处于提负荷或高负荷运行阶段。Kaveh当前仍处于停车中，计划近期重启。ZPC方面一套装置稳定运行，另一套装置停车检修中。海外甲醇装置整体开工率延续提升，截至3月16日开工率在65.3%，同比低约6.57个百分点。当前太仓进口甲醇利润环比小幅回升，估算在盈亏线边缘，理论进口窗口处于关闭状态。预期偏空数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心指标与观点 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 2,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002,900.003,000.003,100.003,200.002022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-17期货收盘价(活跃合约):甲醇宏观风险叠加海外原油大跌。国内能化品悉数回调。当前基本面尚可但预期偏弱，甲醇下跌四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心走势回顾煤价大幅下挫拖累甲醇重心，内陆部分MTO装置重启推延，伴随伊朗装置恢复港口存进口增量预期 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）太仓-内蒙（元/吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心甲醇现货：现货整体反弹，港口力度稍强1,800.002,080.002,360.002,640.002,920.003,200.00出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨2,300.002,520.002,740.002,960.003,180.003,400.00市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨-350.00-150.0050.00250.00450.00650.00850.00太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨-300-4022048074010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 甲醇基差5-9价差甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心甲醇期货：基差当前高位运行-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-330-230-130-30701702701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨）煤炭进口数量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）化工行业动力煤消费量数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心煤：化工行业动力煤消费量持续偏高090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023400045005000550060006500700075008000850090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202327000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220231200130014001500160017001800190020002100123456789101112201820192020202120222023 沿海八省日耗（万吨）沿海八省库存（万吨）北方五港动力煤库存（万吨）煤价走势（元/吨）煤：煤价再度走弱数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、煤老板网、CCTD、Wind、广发期货发展研究中心900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 TTF天然气价格海外天然气期货价格美国天然气库存中国天然气月度表需GIE欧洲天然气库容率原油期货数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心天然气：海外天然气价格回归“理性”区间2002402803203601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230.002.004.006.008.0010.00现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶10305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023040801201602002402803201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202370012001700220027003200370042001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 西北甲醇开工率（%）全国甲醇开工率（%）天然气制甲醇开工率（%）焦炉气制甲醇开工率（%）煤制甲醇开工率（%）甲醇月度产量（万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心甲醇供应：开工环比小幅回落，同比处于低位水平5305706106506907301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202356.00%61.00%66.00%71.00%76.00%81.00%86.00%91.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202356.00%60.00%64.00%68.00%72.00%76.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202355.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202338.00%43.00%48.00%53.00%58.00%63.00%68.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230.00%10.00%20