LPG周报：市场多空因素交织，LPG期价窄幅震荡运行

期货研究报告|LPG周报2022-09-11 市场多空因素交织，LPG期价窄幅震荡运行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，9月9日，DCELPG主力期货合约结算价格为5502元/吨，较上周五下跌0.04%。 民用气价格方面，9月9日，东北市场均价为5655元/吨，较上周五微涨0.44%；华北市场均价为5885元/吨，较上周五上涨0.43%；山东市场均价为5905元/吨，较上周五 上涨0.08%；华东市场均价为5650元/吨，较上周五下降1.31%；沿江市场均价为6075 元/吨，较上周五上涨2.02%；华南市场均价为5810元/吨，较上周五上涨2.56%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场呈现窄幅震荡运行态势。从国际原油市场来看，一方面，欧佩克及其减产同盟国决定10月小幅减产10万桶/日，这是OPEC自2021年8月以来首次下调月度产量，提振了国际原油市场的看涨氛围。但另一方面，市场对欧佩克减产信息做�短暂反映后，关注点重新回到对全球经济衰退担忧和欧美主要经济体加息上来，给国际原油价格造成了下行压力。整体来看，本周国际原油价格下行，对国内LPG期价形成氛围打压。从国内基本面来看，本周前民用现货市场整体偏强运行；但随着节前补货行为的结束，国内现货市场交投氛围有所转淡，对国内LPG期货价格的支撑作用有所减弱。 本周，国内民用气现货市场价格以涨为主。从北方区域来看，东北市场民用端阶段性补货后消化库存，周中后期�货力度一般，区域价格小幅下跌。华北市场终端消耗好转有限，卖方库存有一定压力，好在节前市场存在集中补库操作，卖方走量尚可，但利好相对匮乏，区域价格以稳为主。山东市场随着中秋节的临近，刺激下游拿货，随之推动区域价格的上涨。 从南方区域来看，华东市场前期�货顺畅，但是末期部分炼厂价格小涨后，码头价格更有优势，炼厂�货集体下调报价，区域价格整体下行。沿江市场本周表现依旧强势，部分厂家多生产工业气，加之巴陵石化检修开工，区域内供应量进一步下降，区域价格延续上涨。华南市场随着中秋小长假的到来，假期期间交投运力受阻；上游单位有意低库存过节，以�货为先，市场价格整体下行。 ■策略 随着“金九银十”旺季的来临，参考往年情况，预期国内外LPG价格均将上行，同时沙特和中国以及远东和中国的区域价差或将扩大。因此建议，做空NYMEXArgus沙特阿美丙烷或NYMEXArgus丙烷远东指数2210期货合约，同时做多DCELPG2210期货合 约 ■风险 消费淡旺季转换，国际油价震荡明显，阶段性补库需求结束 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5:DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6:DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7:DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8:DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9:DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10:DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12:中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14:中国LPG库容率丨单位：%7 图15:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图16:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图17:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨7 图18:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图19:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图20:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图21:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图22:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶8 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5:DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6:DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 2210-2211 2211-2212 2212-2210 图7:DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8:DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 200 150 100 50 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/09 0 -50 -100 -150 -200 -250 9/9/2022 9/2/2022 8/26/2022 6000 5500 5000 4500 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10:DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 元/吨LPG（左轴）SC原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12:中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 东北华北山东华东华南沿江 液化丙烷 液化丁烷 200 150 100 50 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14:中国LPG库容率丨单位：% 60500 50500 40500 30500 20500 10500 500 100% 液厂 港口 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 国际市场： 图15:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图16:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨 9/8/2022 9/1/2022 8/25/2022 800 700 600 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 500 图18:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 40