商品期货早班车

2022年09月14日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 美国8月CPI数据8.3%，虽然低于前值8.5%，但是比市场预期的8.1&还是高了不少。消息公布，贵金属价格瞬间跳水，此前市场普遍预期随着通胀走弱，美联储后期加息可能放缓。但是由于服务价格走高，通胀数 属 据继续保持高位，令美联储退出可能性消减，此前市场的乐观情绪受到一定打压。不过目前市场形势依旧有利于贵金属反弹。一方面，随着欧元区央行完成有史以来第一次加息75bp的操作，并在随后还有一次75bp的加息可能，欧元对美元走强，此前压制贵金属价格的美元指数出现弱化；另一方面，市场在加息预期下极度看空贵金属，基金净持仓处于近几年来最低水平。基本面，白银光伏需求始终处于高位，而供应端二季度矿山继续减产，整个供需偏紧格局不变。而随着各国央行连续加息，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 夜盘铜价结束上涨，开始下跌。宏观上，美国8月CPI和核心CPI均超预期，美元指数应声大涨，加息幅度预期提升。微观来看，国内周度大幅累库1.9万吨，而我们也反复提及上周开始下游对上行价格不认可，推迟定价。近日现货升贴水华东华南均下行200元左右，当然有换月原因，但下游接受度确实不高，精废价差1200元左右。铜价预期震荡下行，建议逢高抛空。风险来自于挤仓可能延续。仅供参考。 铝 昨日夜盘铝价走弱但跌幅不大，主要因为云南地区减产确认。目前影响产能10%，后续是否扩大待定，影响时间可能到明年枯水期结束。海外来看，欧盟讨论天然气和电力限价，但难以解决供需问题。需求来看，国内需求环比持平，未见明显改善或下行，现货贴水缩小，华东贴水40元华南贴水100元。节后昨日库存较周四增加2.4万吨，正常累库，下游按需采购。操作上，宏观压制价格而微观偏强，建议电解铝作为有色板块内多配。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅回落，受弱宏观影响。供给端来看，美豆新作面积不及预期，及单产下调，小幅减产年。需求端，高价抑制需求，相应调低。整体来看，美豆新作库存偏紧。价格维度，短期美豆震荡偏强。而国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套，远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘大幅上涨，跟随国际大豆市场，因USDA报告利多。供给端来看，MPOB报告显示8月马棕产量环比+10%至173万吨，季节性增产周期。而需求端来看，MPOB报告显示马来8月出口环比-2%。整体来看，8月底马棕库存为209万吨，环比上升，处于历年中等水平。叠加阶段性印尼高库存，宏观弱势驱动呈现震荡偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 原白糖价差突破至187美元/吨，支撑原糖走强。目前北半球未开榨，全球糖供应仍以巴西为主，原糖需求旺盛，短期内原糖有支撑。国内方面，据船报信息8-9月进口原糖大量到港，供应增加。郑糖缺乏交易主题，短期内郑糖依旧是震荡为主。策略上建议观望。风险点：巴西生产情况，进口量 能源化工 招商评论 尿素 国内市场现实基本面宽松逻辑仍在三季度带来压力，近期印度招标价格超预期，短时国内价格边际受国 看涨情绪带动。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量但弹性已不大。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，秋季用肥或带来一定增量，但秋季肥需求弹性有限。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，心态传导为主实质利好空间谨慎。综合来看，近端高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8157元/吨，下跌0.75%。华北低价现货8210元/吨，01基差基盘面平水，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小幅上涨，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过限电解除，叠加农地膜旺季启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，旺季启动补库存，震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 现货上涨，海外影响关注10月台塑下调价格30美金，以及美国通胀数据。国内房地产需求较弱但政策不断出台，LPR下降，郑州出台“保交楼”，后市或季节性回升。西北电石下调到3550，PVC欧洲产能约一千多万吨，受能源短缺影响供应受限。国内PVC现货继续上涨报华北6350，华东6730，华南6800，社会库存本周小幅度累积。9月后关注欧洲能源危机、房地产复苏程度，PVC驱动不清晰，建议观望 PTA 昨日PTA华东现货价格6710元/吨，现货基差走强，升水01期货945元/吨。原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷边际回升，短期受台风影响PX现货流动性收紧，海外方面印度信赖装置检修，进口维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯工厂受成本上升及部分地区限气影响开工负荷小幅下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存小幅累库，处于历史高位。近期在原料价格上涨及旺季备货需求下原料备货提升集中在10-20天，偏高超1个月。综合来看TA供应低位，需求回升，9月整体去库，四季度TA集中投产，预计需求改善空间较小，维持累库格局；估值方面：石脑油价差-44美元，PXN价差493美元附近，PTA加工费在779元/吨附近；交易维度：成本端PX近端流动性紧张，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，下游原料备货增加，需关注需求改善力度，短期维持震荡走势，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险点：原油消息扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 沿海MTO需求回升带动补货增加，甲醇基本面迎来阶段性修复，关注成本端煤价变动趋势。供应端，上游负荷环比回升，在66.39%，同比偏低。需求端，烯烃装置整体负荷同比偏低，环比看沿海大型MTO重启带来需求增量，需求预期改善。国外装置看，伊朗地区负荷提升，海外负荷整体回升。库存方面，沿海主要港区库存环比去化，后续到港边际下修，港口累积节奏或将放缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看后续仍有MTO回归预期或打开需求修复窗口，预计短期走势震荡偏强。操作上，关注能源波动，短期观望，中期维度建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 纯碱 供应恢复，整体开工率81%。青海盐湖恢复，耀隆9月11日停车检修，海天装置停车。需求端光伏玻璃最近2周没有扩产，全国光伏玻璃在产生产线共计338条，日熔量合计65310吨，环比持平，同比增加56.02%,国庆前后还有3条光伏玻璃产线投产。平板玻璃日融量16.7万吨，若库存继续累积后市还将有冷修。纯碱现货稳定报华北2800，武汉地区2800，青海出厂2450。纯碱厂家总库存43.70万吨，环比减少0.24万吨，降幅0.55%，轻碱库存下降重碱库存小幅度上涨。纯碱价格回调到位，供需健康，但平板玻璃大幅度亏损，纯碱难有趋势性行情，建议关注买01卖05合约正套 玻璃 产销偏弱，库存还在累积。供应端上游冷修逐步增加，需求端底部横盘后市取决于房地产走向。上游玻璃库存还在累积，重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周库存增加243万重量箱，增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。玻璃现货成交一般，报华北1615，华东1750，华南1730，武汉地区1630.玻璃供大于求，短期市场博弈国庆前后保交楼需求复苏，需要持续跟踪政策传导效果，在需求实质性好转前建议观望 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为9065元/吨，下跌0.61%。美金价格持稳，进口顺挂。华东现货价格9700元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供应回升。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，随着限电结束及旺季启动下游积极 补库存。关注后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面大幅贴水，叠加下游旺季启动补库存影响，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天PP主力合约收盘价为8111元/吨，下跌0.49%。华东PP现货8250，基差01盘面加100，基差走强，成交一般。海外美金价价格小幅上涨，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，叠加旺季启动，短期震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4450元/吨，现货基差走弱，贴水01期货70元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷大幅下降，古雷炼化按计划检修，恒力大连共180万吨因故停车，9月供应进一步下降。海外加拿大装置检修，预计9月维持在低位水平。港口库存持续去库，本周去库5.7万吨在91.1万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷小幅下降，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，加弹织机开工持续回升，终端库存有所去化，持续关注订单改善力度。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局；估值方面：石脑油制利润亏损133美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1309元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 在昨日美国公布的CPI超预期后，风险资产出现同步下跌，美联储继续75bp的加息已成定局。但是原油表现的更加抗跌，因为其需求的刚性和供应端的支撑。此外，有消息称，美国将在80美金WTI时回购战略储备油，这约等于给了油价一个非常强的支撑，这表明美国认为80美金的油价已经足够低，油价过低不利于页岩油的增产，不利于未来油价的平稳运行。操作上建议将原油当作多头配置对待，不建议做空。风险点，经济衰退，欧佩克增产超预期。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受