CPI上行逢高有所回落，PPI下行趋势或见拐点

2022年08月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.5 2.3 北大国民经济研究中心预测 2.7 2.9 wind市场预测均值 2.8 3.0 2021年均值 0.9 8.1 北京大学国民经济研究中心 CPI上行逢高有所回落，PPI下行趋势或见拐点 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20220909 要点●食品项价格环比回落，猪肉鲜菜成主要原因●非食品价格环比回落，交通项仍是主要原因●生产资料价格环比下跌，工业出厂价格继续回落●大宗价格高位回落，价格剪刀差或收窄 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 陈丽娜黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：康健联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年8月，CPI同比上涨2.5%，较上月回落0.2个百分点，环比下跌0.1%，较上月回 落0.6个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，较上月下降约0.1个百 分点；新涨价影响约为1.7个百分点，较上月下降约0.1个百分点。食品价格回落是此次CPI回落的主要原因。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.80%，涨幅较上月不变，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测8月份CPI同比增长2.7%，高于实际结果0.2个百分点，但好于市场预期，主要是对国际油价下行和疫情影响服务的估计不足，导致对非食品项高估了0.2个百分点。 2022年8月，PPI同比上涨2.3%，较上月回落1.9个百分点，环比下跌1.2%，较上月 上升0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为2.5个百分点，较上月下降约0.7个百分点；新涨价影响约为-0.2个百分点，较上月回落1.2个百分点。生产资料价格回落依然是造成PPI继续下跌的主要原因。我们预测8月份PPI同比上涨2.9%，高于实际结果0.6个百分点，但仍好于市场预期，误差主要来源是对生产资料价格下行的估计不足。 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 2. 2.3 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -0.1 -1.0 -1.2 -1.5 163.0 14 12 10 8 6 4 25 -2 -4 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 -6 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回落，猪肉鲜菜成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。8月份，国内疫情虽有反弹但防控形势总体可控， 消费市场供应总体充足，CPI同比上涨2.5%、环比由上月0.5%转为-0.1%，具体而言：食品 项价格环比回落显著，其中猪肉、鲜菜环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环比继续下跌，其中工业消费品价格下跌是本月非食品价格环比下跌的主要原因。 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 6. 1.7 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 4 3 2 1 0.5 -0.3 -1 -2 -3 -4 -5 255 20 15 10 51 -5 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 -10 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨6.1%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。受压栏惜售和疫情趋稳消费需求回温叠加低基数等影响，猪肉价格上涨 22.4%，较上月上升2.2个百分点；受多地持续高温天气影响，鲜菜价格同比上涨6.0%，较 上月回落6.9个百分点。 总的来说，食品项八大类价格除水产品外同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+16.3%），较上月同比变动分化，3正5负，其中鲜菜同比变动最显著（-6.9%）。 食品八大类粮食食用油鲜菜 畜肉类水产品蛋类奶类鲜果 8月同比 3.3 7.5 6.0 10.1 -0.5 1.7 0.8 16.3 同比变动 -0.1 0.7 -6.9 1.7 2.4 -4.2 -0.1 -0.6 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 -40 63.03 107..15 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 16.3 -10.75 0.8 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.5%，较上月回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.1个百分 北京大学国民经济研究中心 点。受压栏惜售情绪缓解，生猪出栏逐步恢复正常，叠加消费需求季节性走弱等因素影响，猪肉价格上涨0.4%，较上月回落25.2个百分点；受多地持续高温天气影响，鲜菜上涨2.0%， 较上月回落8.3个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4正1负3不变），其中蛋类环比幅度最高（+3.1%），较上月环比变动分化（2正5负），其中畜肉类环比变动最显著（-11.2%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 8月环比 0.0 0.7 2.0 0.6 0.0 3.1 0.0 -1.0 环比变动 -0.1 -1.1 -8.3 -11.2 -0.5 2.8 -0.1 2.8 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比 15CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 0.6 0.7 2.0 0.0 10 5 -5 -10 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 3.1 0.0 -01.0 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 4.5 1.5 1.3 4 3 2 1 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 0.4 0.1 -1 -2 -3 -4 0.0 20 15 10 5 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 -5 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，8月食品烟酒价格同比4.5%，环比0.4%，具体而言，8月烟草同比1.3%、环比上涨0.1%，酒类同比上升1.5%、环比上涨0.0%。 北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比回落，交通项仍是主要原因 非食品项中，从同比看，8月非食品价格上涨1.7%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。具体而言，受燃油价格回落带动，工业消费品价格较上月继续回落；受疫情散发影响，服务价格上涨0.70%，较上月不变。 总体而言，非食品项七大类价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（+4.9%）， 较上月同比变动分化（2正1零4负），其中其他用品项同比变动最显著（+1.3%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 8月同比 0.6 0.6 1.3 4.9 1.6 0.7 2.2 同比变动 -0.1 -0.1 -0.1 -1.2 0.1 0.0 1.3 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 1.3 0.6 0 8 6 4 2 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 4.9 2.2 1.6 0.7 2 4 6 数据来