CPI、PPI点评报告：食品反弹拉动CPI上行，大宗回落带动PPI下行

2022年07月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.7 4.2 北大国民经济研究中心预测 2.7 4.4 wind市场预测均值 2.9 4.7 2021年均值 0.9 8.1 北京大学国民经济研究中心 食品反弹拉动CPI上行，大宗回落带动PPI下行 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20220810 要点●食品项价格环比反弹，猪肉鲜菜成主要原因●非食品价格环比回落，交通项成为主要原因●生产资料价格环比下跌，工业出厂价格加速回落●大宗价格高位回落，价格剪刀差或收窄 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 陈丽娜黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：康健联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年7月，CPI同比上涨2.7%，较上月上升0.2个百分点，环比上涨0.5%，较上月 上升0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，较上月下降约0.3个 百分点；新涨价影响约为1.8个百分点，较上月上升0.5个百分点。食品环比大幅上升造成此次CPI环比回弹，食品同比大幅抬升推动本月CPI同比上升。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月回落0.2个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测7月份CPI同比增长2.7%，符合实际结果，但低于市场预期，主要是由于食品项上涨幅度超预期。 2022年7月，PPI同比上涨4.2%，较上月回落1.9个百分点，环比下跌1.3%，较上月 下降1.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为3.2个百分点，较上月上升约0.4个百 分点；新涨价影响约为1.0个百分点，较上月回落1.3个百分点。生产资料环比回落是造成PPI环比下跌的主要原因，生产资料同比回落是造成PPI同比回落的主要原因。我们预测7月份PPI同比上涨4.4%，高于实际结果0.2个百分点，误差主要来源是对生产资料价格的高估和生活资料价格的低估，食品、衣着类价格仍处上行通道。 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 16 14 12 10 8 6 4 2 -2 -4 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 -6 4.2 2.7 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 0.5 -1.3 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比反弹，猪肉鲜菜成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。7月份，国内疫情虽有反弹但防控形势总体可控， 消费市场供应总体充足，CPI同比上涨2.7%、环比由上月0.0%转为0.5%，具体而言：食品 项价格环比反弹显著，其中猪肉、鲜菜环比反弹是本月食品价格环比反弹的主要原因；非食 北京大学国民经济研究中心 品价格环比小幅下跌，其中工业消费品价格下跌是本月非食品价格环比回落的主要原因。 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 6. 1.9 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 4 3 2 1 3.0 -0.1 -1 -2 -3 -4 -5 255 20 15 10 53 -5 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 -10 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨6.3%，较上月上升3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点。受前期广西猪瘟、压栏惜售和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格由同比-6.0%转为20.2%，较上月上升26.2个百分点；受多地持续高温天气影响，鲜菜价格同比上涨12.9%，较上月上升9.2个百分点。 总的来说，食品项八大类价格除水产品外同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+16.9%）， 较上月同比变动分化，5正2负，其中畜肉类同比变动最显著（+13.1%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜 畜肉类水产品蛋类奶类鲜果 7月同比 3.4 6.8 12.9 8.4 -2.9 5.9 0.9 16.9 同比变动 0.2 1.8 9.2 13.1 0.4 -0.6 0.0 -2.1 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 -40 12.9 3.4 8.64.8 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 16.9 5.9 -2.9 0.9 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨3.0%，较上月上升4.6个百分点，影响CPI上涨约0.53个百分点。受前期生猪产能去化效应逐步显现、北方部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所增加等因素影响，猪肉价格继续上涨，猪肉价格上涨25.6%，较上月上升22.7个百分点；受多地持续高温天气影响，鲜菜上涨10.3%，较上月上升19.5个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（7正1负0不变），其中畜肉类环比幅度最高 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 7月环比 0.1 1.8 10.3 11.8 0.5 0.3 0.1 -3.8 环比变动 0.1 0.4 19.5 10.8 2.1 4.6 -0.1 0.7 （+11.8%），较上月环比变动分化（7正1负），其中鲜菜环比变动最显著（+19.5%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比 CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比 15CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 11.8 10.3 1.8 0.1 10 5 -5 -10 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 0.53 0.1 -3.8 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 4.7 1.4 1.4 4 3 2 1 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 1.9 0.1 -1 -2 -3 -4 0.1 20 15 10 5 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 -5 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，7月食品烟酒价格同比4.7%，环比1.9%，具体而言，7月 北京大学国民经济研究中心 烟草同比1.4%、环比上涨0.1%，酒类同比上升1.4%、环比上涨0.1%。非食品价格环比回落，交通项成为主要原因 非食品项中，从同比看，7月非食品价格上涨1.9%，较上月回落0.6个百分点，影响 CPI上涨约1.56个百分点。具体而言，受燃油价格回落带动，工业消费品价格较上月有所回落；受暑期出行增多影响，服务价格上涨0.70%，较上月回落0.3个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（+6.1%）， 较上月同比变动分化（1正1零5负），其中交通通信项同比变动最显著（-2.4%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 7月同比 0.7 0.7 1.4 6.1 1.5 0.7 0.9 同比变动 0.1 -0.1 -0.1 -2.4 -0.6 0.0 -0.8 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 1.4 0.7 CPI:交通和通信:当月同比 0 8 6 4 2 CPI:教