汽车行业2022年中报总结及9月投资策略：8月乘用车零售同比+29%，看好三季度行业量利双增

证券研究报告|2022年09月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 行业观点：8月销量持续向上，新能源车稳健发力，看好下半年量利双增。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链生产端抑制情况得到明显回补。需求层面，燃油车购置税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年的汽车销量有望大幅改善。原材料价格上涨趋势得到遏制，汽车量利双增，或成为下半年的核心强势板块。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 中报总结：疫情影响，整体业绩下降。上半年CS汽车营收同比增速中位数为-2%，负增长112家，增速0~40%之间84家，40%及以上12家；归母 净利润同比增速中位数为-25%，其中负增长136家，增速0~50%共43家，50%及以上29家。上半年CS汽车营收为1.46万亿元，同比-9%；归母净利润546.07亿元，同比-15%。二季度CS汽车实现营收6888亿元，同比-14%，环比-11%；实现归母净利润232亿元，同比-27%，环比-26%。 数据跟踪：8月乘用车零售187.1万辆（同比+29%，环比+3%），1-8月累计零售1295.0万辆（同比+0.1%）；新能源零售52.9万辆（同比+111%， 环比+9%），1-8月累计零售326.3万辆（同比+120%）。8月批发209.7万辆（同比+38%，环比-2%），1-8月的厂商批发销量1440.3万辆（同比+12%）；新能源批发63.2万辆（同比+104%，环比+12%），1-8月新能源乘用车批发366.2万辆（同比+119%）。根据交强险数据，8月1日 到9月4日国内乘用车累计上牌204.5万辆（同比+16%）；其中新能源乘用车上牌53.5万辆（同比+103%），新能源车渗透率为26%（同比+11pct、环比+1pct）。 风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、科博达、新泉股份、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002594.SZ 比亚迪 买入 278.26 8101 3.57 9.71 78 29 601238.SH 广汽集团 买入 13.87 1451 1.13 1.25 12 11 603786.SH 科博达 买入 60.59 245 1.27 1.32 48 46 600660.SH 福耀玻璃 买入 41.24 1076 1.83 2.19 23 19 601799.SH 星宇股份 买入 155.46 444 4.25 5.68 37 27 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《造车新势力系列十三-竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》——2022-09-06 《汽车行业周报（2022年第34周）-8月前三周乘用车上险量同比增长17%，哈弗发布混动车型》——2022-08-29 《汽车行业周报（2022年第32周）-7月国内乘用车销量同比 +40%，小鹏G9开启预订》——2022-08-16 《汽车行业2022年8月投资策略-7月淡季不淡，看好下半年汽 车行业量利双增》——2022-08-05 《造车新势力系列十二-埃安销量持续领先，极氪创单月新高》 ——2022-08-03 汽车行业2022年中报总结及9月投资策略 8月乘用车零售同比+29%，看好三季度行业量利双增 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 核心假设或逻辑的主要风险8 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期9 中报总结：疫情影响，上半年整体业绩下降12 CS乘用车：业绩受疫情反复影响，2022Q2归母净利润同比下滑16 CS商用车：疫情反复影响，营收业绩有所下滑19 CS汽车零部件：2022上半年营收小幅增长，业绩略有下降21 8月汽车板块走势强于大盘24 汽车板块8月走势强于大盘24 8月汽车板块估值同环比均下降26 8月销量同比持续向上，新能源车保持高增长27 8月乘用车零售同环比增长，新能源车零售增长111%27 2022年8月1-9月4日乘用车上险204.5万辆，同比+16%27 1-7月乘用车累计销量1447.7万辆，累计同比下降2%29 1-7月新能源汽车销量同比增长1.2倍32 8月经销商库存预警指数54.7%,同比上升3.0pct；7月库存系数环比上升34 行业相关运营指标：8月大部分原材料价格环比下降34 原材料价格指数：下游需求稳定，8月大部分原材料价格环比下降34 汇率：8月美元兑人民币同环比均升值，欧元兑人民币环比升值、同比贬值36 重要行业新闻与上市车型37 9月上市车型梳理37 免责声明39 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中国汽车销量月度同比9 图2：本轮补贴范围相比预期有较大提升10 图3：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比10 图4：2022年购置税提振销量基本估算过程10 图5：2022H1CS汽车营收同比增速分布14 图6：2022H1CS汽车归母净利润同比增速分布14 图7：2017-2022H1CS汽车合计营收及同比增速15 图8：2017-2022H1CS汽车合计归母净利润及同比增速15 图9：2017-2022H1CS汽车毛利率15 图10：2017-2022H1CS汽车净利率15 图11：2017-2022H1CS汽车归母扣非净利润及同比15 图12：2017-2022H1CS汽车经营活动净现金流及同比15 图13：2021Q1-2022Q2CS汽车营业收入及同比16 图14：2021Q1-2022Q2CS汽车归母净利润及同比16 图15：2021Q1-2022Q2CS汽车毛利率16 图16：2021Q1-2022Q2CS汽车净利率16 图17：2022H1CS乘用车营收同比增速分布17 图18：2022H1CS乘用车归母净利润同比增速分布17 图19：2017-2022H1CS乘用车合计营收及同比17 图20：2017-2022H1CS乘用车合计归母净利润及同比17 图21：2017-2022H1CS乘用车毛利率17 图22：2017-2022H1CS乘用车净利率17 图23：CS乘用车归母扣非净利润及同比18 图24：CS乘用车经营活动净现金流及同比18 图25：2021Q1-2022Q2CS乘用车营业收入及同比18 图26：2021Q1-2022Q2CS乘用车归母净利润及同比18 图27：2021Q1-2022Q2CS乘用车毛利率19 图28：2021Q1-2022Q2CS乘用车净利率19 图29：2022H1CS商用车营收同比增速分布19 图30：2022H1CS商用车归母净利润同比增速分布19 图31：2017-2022H1CS商用车合计营收及同比20 图32：2017-2022H1CS商用车合计归母净利润及同比20 图33：2017-2022H1CS商用车毛利率20 图34：2017-2022H1CS商用车净利率20 图35：2021Q1-2022Q2CS商用车营业收入及同比21 图36：2021Q1-2022Q2CS商用车归母净利润及同比21 图37：2021Q1-2022Q2CS商用车毛利率21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：2021Q1-2022Q2CS商用车净利率21 图39：2022H1CS汽车零部件营收同比增速分布22 图40：2022H1CS汽车零部件归母净利润同比增速分布22 图41：2017-2022H1CS汽车零部件合计营收及同比22 图42：2017-2022H1CS汽车零部件合计归母净利润及同比22 图43：2017-2022H1CS汽车零部件毛利率23 图44：2017-2022H1CS汽车零部件净利率23 图45：CS汽车零部件归母扣非净利润及同比23 图46：CS汽车零部件经营活动净现金流及同比23 图47：2021Q1-2022Q2CS汽车零部件营业收入及同比24 图48：2021Q1-2022Q2CS汽车零部件归母净利润及同比24 图49：2021Q1-2022Q2CS汽车零部件毛利率24 图50：2021Q1-2022Q2CS汽车零部件净利率24 图51：CS汽车PE26 图52：CS汽车零部件PE26 图53：2022年8月零售数据27 图54：2022年8月批发数据27 图55：国内乘用车周度销量及同比增速28 图56：国内新能源乘用车周度销量及同比增速28 图57：国内新能源乘用车周度渗透率28 图58：2019-2022.7汽车单月销量及同比增速30 图59：2019-2022.7乘用车单月销量及同比增速30 图60：2019-2022.7商用车单月销量及同比增速30 图61：2019-2022.7新能源汽车单月销量及同比增速30 图62：2019-2022.7乘用车分月度销量及同比增速30 图63：2019-2022.7轿车分月度销量及同比增速30 图64：2019-2022.7SUV分月度销量及同比增速31 图65：2019-2022.7MPV分月度销量及同比增速31 图66：2022年1-7月狭义乘用车批发销量厂商排名31 图67：2022年1-7月狭义乘用车零售销量厂商排名31 图68：201901-202207商用车单月产量32 图69：201901-202207商用车单月销量32 图70：新能源汽车产量及同比32 图71：新能源汽车销量及同比32 图72：2019年-2022年7月分月度新能源乘用车批发销量33 图73：2019-2022.7各月经销商库存系数34 图74：2019-2022.8各月经销商库存预警指数34 图75：橡胶类大宗商品价格指数35 图76：钢铁市场价格35 图77：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格35 图78：铝锭A00市场价格36 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：锌锭0#市场价格36 图80：美元兑人民币即期汇率36 图81：欧元对人民币即期汇率36 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划7 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理8 表3：2022年我国乘用车销量预测11 表4：汽车行业公司中报业绩预告情况12 表5：8月汽车市场主要板块市场表现25 表6：汽车行业上市公司近期表现25 表7：汽车板块企业涨跌幅前五名（%）26 表8：8月1日-9月4日汽车品牌乘用车上险量28 表9：8月1日-9月4日新能源品牌乘用车上险量29 表10：主要造车新