证券研究报告|2022年08月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 行业观点:7月淡季不淡,看好下半年汽车行业量利双增。供给层面,长三角汽车产业链已陆续恢复,上海于6月1日起取消企业复工复产审批制度,建立重点外资企业复工复产专员服务机制,对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性10000元补贴。需求层面,近期地方补贴刺激政策频出,叠加600亿购置税阶段性减征催化,下半年的汽车销量有望大幅改善。原材料价格上涨趋势逐渐得到遏制,汽车量利双增,或成为下半年的核心强势板块。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1:自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资,长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2:汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3:汽车智能化的核心是数据流的应用,增量零部件包含:获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器,输送端-高速连接器,计算端-域控制器,应用端-空气悬架、线控制动和转向,交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 7月汽车板块强于大盘:7月CS汽车板块上涨5.73%,同期沪深300指数下跌7.02%,上证综合指数下跌4.28%,CS汽车板块跑赢沪深300指数12.75pct,跑赢上证综合指数10pct;汽车板块自2022年初至今上涨 2.72%,沪深300下跌15.59%,上证综合指数下跌10.62%,CS汽车板块跑赢沪深300指数18.32pct,跑输上证综合指数13.34pct。 数据跟踪:今年7月4日至31日乘用车上险量166.1万辆,同比增长10%,新能源乘用车上险量41.2万辆,同比增长108%,新能源渗透率 25%。7月埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/极氪的交付量分别为 2.5/1.2/1.4/1.0/1.0/1.2/0.5万辆,分别同比138%/43%/134%/21%/27% 173%/-,环比+4%/-25%/+7%/-20%/-22%/+7%/+17%。埃安、哪吒、零跑交付量位列前三,零跑同比增速最快,极氪环比增速最快。 原材料:2022年7月原材料价格环比均回落,橡胶类、铝锭类、钢铁类、浮法平板玻璃同环比均下降,锌锭类同比有所上升。 风险提示:海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议:重点推荐自主新品周期强势的整车企业:比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车;核心增量/成长零部件:星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价(元) 总市值 (亿元) 2022E EPS 2023E 2022E PE 2023E 002594.SZ 比亚迪 买入 326.80 9,514 3.57 9.71 92 34 601238.SH 广汽集团 买入 14.98 1,568 1.13 1.25 13 12 000625.SZ 长安汽车 买入 18.20 1,806 1.25 1.52 15 12 600660.SH 福耀玻璃 买入 38.93 1,016 1.83 2.19 21 18 601799.SH 星宇股份 买入 169.78 485 4.94 6.36 34 27 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师:唐旭霞证券分析师:戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人:余晓飞0755-81981306 yuxiaofei1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《造车新势力系列十二-埃安销量持续领先,极氪创单月新高》 ——2022-08-03 《汽车行业周报(2022年第30周)-产销持续向好,长安深蓝SL03正式上市》——2022-08-01 《汽车行业周报(2022年第28周)-乘用车6月销量环比增长 34%,多家公司中报披露预增》——2022-07-17 《汽车行业周报(2022年第26周)-6月产销持续复苏,问界M5月销首破7000辆》——2022-07-05 《造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升,AITO月销破7000》——2022-07-03 汽车行业2022年8月投资策略 7月淡季不淡,看好下半年汽车行业量利双增 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险7 新能源车渗透提速,购置税减征开启新一轮景气中周期8 7月汽车行业公司中报业绩预告情况11 汽车板块中报披露日期13 7月汽车板块走势强于大盘14 汽车板块7月走势强于大盘14 7月汽车板块估值环比接近略增,同比仍未达到去年同期水平15 7月销量同比持续向上,新能源车保持高增长17 2022年7月1-31日乘用车批发、零售同比增加,环比下降17 2022年7月4-31日乘用车上险166.1万辆,同比上涨10%17 1-6月乘用车累计销量1035.5万辆,累计同比增长3.4%20 1-6月新能源汽车销量同比增长1.2倍22 7月经销商库存预警指数54.4%,同比上升2.1pct;6月库存系数环比下降24 行业相关运营指标:7月原材料价格环比均有所下降26 原材料价格指数:下游需求稳定,7月原材料价格环比均有所下降26 汇率:7月美元兑人民币升值,欧元兑人民币贬值27 重要行业新闻与上市车型29 重要行业新闻29 7月上市车型梳理31 免责声明34 图表目录 图1:中国汽车销量月度同比8 图2:本轮补贴范围相比预期有较大提升9 图3:2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比9 图4:2022年购置税提振销量基本估算过程9 图5:2022年中报披露日期13 图6:CS汽车PE16 图7:CS汽车零部件PE16 图8:2022年7月零售数据17 图9:2022年7月批发数据17 图10:国内乘用车周度销量及同比增速18 图11:国内新能源乘用车周度销量及同比增速18 图12:国内新能源乘用车周度渗透率19 图13:2019-2022.6汽车单月销量及同比增速20 图14:2019-2022.6乘用车单月销量及同比增速20 图15:2019-2022.6商用车单月销量及同比增速20 图16:2019-2022.6新能源汽车单月销量及同比增速20 图17:2019-2022.6乘用车分月度销量及同比增速21 图18:2019-2022.6轿车分月度销量及同比增速21 图19:2019-2022.6SUV分月度销量及同比增速21 图20:2019-2022.6MPV分月度销量及同比增速21 图21:2022年1-6月狭义乘用车批发销量厂商排名22 图22:2022年1-6月狭义乘用车零售销量厂商排名22 图23:201901-202206商用车单月产量22 图24:201901-202206商用车单月销量22 图25:新能源汽车产量及同比23 图26:新能源汽车销量及同比23 图27:2019年-2022年6月分月度新能源乘用车批发销量23 图28:2019-2022.4各月经销商库存系数25 图29:2019-2022.4各月经销商库存预警指数25 图30:橡胶类大宗商品价格指数26 图31:钢铁市场价格27 图32:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格27 图33:铝锭A00市场价格27 图34:锌锭0#市场价格27 图35:美元兑人民币即期汇率28 图36:欧元对人民币即期汇率28 表1:传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划6 表2:汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理7 表3:2022年我国乘用车销量预测10 表4:汽车行业公司中报业绩预告情况12 表5:7月汽车市场主要板块市场表现14 表6:汽车行业上市公司近期表现14 表7:汽车板块企业涨跌幅前五名15 表8:7月4日-7月31日汽车品牌乘用车上险量18 表9:7月4日-7月31日新能源品牌乘用车上险量19 表10:主要造车新势力7月交付量19 表11:2022年6月新能源车企销量排名24 表12:2022年6月新能源车型销量排名24 表13:2022年7月部分上市车型梳理31 表14:重点公司盈利预测及估值(截至8月4日)33 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景:汽车行业迎来科技大时代,百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展,电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级,智能化方面随着5G技术应用,智慧交通下车路协同新基建进入示范,汽车智能化水平提升,2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产(尤其是自主及新势力品牌)。谷歌、苹果、华为等深度参与造车,百年汽车变革加速,电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应,颠覆传统造车理念,推动电子电气架构、商业模式变革,带来行业估值体系重估,造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望:中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡,呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇,行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速,其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速(2021年增速150%+,预计未来三年有望维持超50%的复合高增速),电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘:上一轮汽车景气度高点在2015-2017年(受益于购置税政策),2018年起行业进入下行,2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位,全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2628万辆(同比+4%),低于年初销量预期,2022年在芯片缓解背景下,预计国内汽车销量增速有望达+6%(其中乘用车 +10%,商用车-10%),新能源乘用车继续维持较高增速(2021年销量为333万辆,预计2022年销量为500万辆)。 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下,全球大宗商品价格持续上涨,汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企,整车和零部件端成本持续承压,2月起部分整车企业官宣涨价,市场担忧供给端压力最终传导到需求端,汽车板块近期回调幅度较大,我们认为原材料价格走势短期难以预测,但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改,仍然是未来5-10维度的主线逻辑,部分零部件下跌到合理估值水平,中长期配置价值凸显,我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向:混动(比亚迪/长城/吉利)/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件:1)数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2)能源流方向:关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式,逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位,以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台,以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品,