轻工制造9月投资策略及中报总结：龙头韧性凸显，看好行业复苏及集中度持续提升

证券研究报告|2022年09月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 8月A股震荡维稳，文娱用品和家居板块回暖。A股8月震荡维稳，月末小幅下跌；港股8月基本持平；美股8月中上旬持续上涨，下旬大幅回撤。A股轻工制造板块强于大盘；港股轻工制造指数（中信）显著弱于大盘；美股非必须消费品弱于大盘。各细分板块中，文娱用品和家居板块涨幅明显。 7月家具内外销均有下滑，造纸出口额同比上涨。7月社零同比+2.7%。轻工 子行业来看：文化办公用品/日用品/家具零售额7月分别同比+11.5%/ +0.7%/-6.3%。7月全部工业品和家具制造业PPI同比增速回落。7月家具出口额同比下滑，造纸及纸制品业出口额同比大幅上涨，分别-2.1%和+55.2%。 浆价回落，瓦楞纸价格小幅下跌。截至8月31日，从外盘浆价来看，针叶 浆下跌40美元/吨，阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，针叶浆 较上周持平，阔叶浆下跌100元/吨。文化纸方面，白卡纸和双胶纸较上周持平。包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周下滑0.6%。 地产数据：8月楼市成交同环比持续下行，中下旬环比回升。7月地产小幅回暖，开工和销售持续下行，7月住宅销售面积同比-30%。8月楼市成交同环比下行，中下旬环比有所回升，整体降幅收窄，一线城市环比降幅较大。 线上数据：7月京东平台重点公司销量维持高增长，除住宅家居外重点品类销售同比下滑。7月重点关注公司中京东平台表现较好，维持销量高增长，重点关注家居公司中销售额增长排名前五的店铺分别是尚品宅配/欧派/全友家居/林氏木业/顾家家居，天猫平台大部分公司销量同比为负。7月重点品类仅住宅家具销售同比维持正增长，其他品类均有所下滑。 中报总结：业绩增速普遍放缓，优质龙头实现超额增速提升市场份额。行业一二季度普遍受疫情影响，叠加地产端销售和竣工下滑，以及上游原材料端价格上涨影响，泛家居行业上半年整体承压，部分龙头企业仍有阿尔法。重点关注公司中，八成公司实现收入同比正向增长，四成公司实现净利润同比正向增长，其中顾家家居净利润同比增长15%，增速较为亮眼。预计下半年大部分公司业绩增速将好于上半年。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：看好下半年行业复苏，龙头持续提升市场份额。家居板块看好政策利好下优质标的市场份额提升，重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚，建议关注有较大弹性的喜临门、敏华控股，以及智能家居相关标的公牛集团、好太太；其他板块重点推荐消费复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 127.71 777.95 5.18 6.17 24.65 20.70 603816 顾家家居 买入 47.33 389.00 2.44 2.90 19.40 16.32 002572 索菲亚 买入 18.05 164.68 1.36 1.67 13.29 10.82 603899 晨光股份 买入 44.00 407.85 1.62 2.22 27.16 19.82 002078 太阳纸业 买入 11.90 319.75 1.18 1.42 10.08 8.38 003006 百亚股份 买入 10.98 47.25 0.47 0.59 23.40 18.60 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造双周报（2216期）-消费持续复苏，家居龙头中报彰显韧性》——2022-08-19 《轻工制造双周报（2215期）-政策支持家居智能化高质量发展，推动龙头集中》——2022-08-10 《轻工制造8月投资策略-消费逐步回暖，关注中报业绩稳健标 的》——2022-08-02 《轻工制造双周报（2214期）-消费端零售额回暖，地产销售同比降幅收窄》——2022-07-18 《轻工制造双周报（2213期）-关注家居地产链回暖，消费端复苏可期》——2022-07-11 轻工制造9月投资策略及中报总结 龙头韧性凸显，看好行业复苏及集中度持续提升 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：8月A股震荡维稳，文娱用品和家居板块回暖5 相关公司8月表现分化，家居标的表现强势6 行业数据：7月家具内外销均有下滑，造纸出口额同比上涨7 消费端：7月文化办公用品零售额同比增速显著，家具零售额同比下滑7 制造端：7月家具PPI同比增速回落出口额下滑，造纸出口额同比上涨8 浆价纸价：浆价回落，瓦楞纸价格小幅下跌8 地产数据：8月楼市成交同环比持续下行，中下旬环比回升9 线上数据：7月京东平台重点公司销量维持高增长，除住宅家居外重点品类销售同比下滑.11 相关品牌七月天猫旗舰店销售情况11 相关品牌七月京东旗舰店销售情况11 重点关注品类仅住宅家居七月销售同比增长12 中报总结：业绩增速普遍放缓，优质龙头实现超额增速提升市场份额14 顾家家居：上半年业绩增长15%，高潜品类带动增长16 欧派家居：上半年收入增长18%，大家居战略成效明显16 索菲亚：上半年收入增长11%，整装和新品牌快速增长16 志邦家居：上半年净利润增长4%，零售渠道保持扩张17 尚品宅配：上半年收入业绩下滑，二季度环比改善盈亏平衡17 晨光股份：疫情影响二季度业绩下滑25%，长期目标扎实推进18 公牛集团：新业务新渠道拓展顺利，传统业务彰显韧性18 百亚股份：业绩短期承压，电商渠道引领增长19 恒安国际：营收逆市增长12.3%，成本和汇兑压力导致利润下滑19 蓝月亮集团：渠道下沉带动收入增长，汇兑亏损致业绩承压20 公募基金持仓：二季度轻工行业持仓总市值环比上升，家具板块关注度提升21 轻工板块公司公告与行业新闻一览22 公司公告22 行业新闻24 投资建议：看好下半年行业复苏，龙头持续提升市场份额31 免责声明33 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI8 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比8 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）9 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）9 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：楼市月度成交面积同比、环比增速10 图17：8月各线代表城市成交面积及环比增速10 图18：8月每周楼市成交面积同比、环比增速11 图19：8月每周各线城市成交面积同比增速11 图20：2022年7月相关公司天猫旗舰店销售额（万元）11 图21：2022年7月相关公司京东旗舰店销售额（万元）12 图22：2022年6月、7月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）13 图23：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）13 图24：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）14 图25：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）14 图26：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）21 图27：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：重点公司2022上半年收入情况及收入预测（单位：百万元，%）15 表2：重点公司2022上半年净利润情况及收入预测（单位：百万元，%）15 表3：盈利预测与市场重要数据16 表4：盈利预测与市场重要数据16 表5：盈利预测与市场重要数据17 表6：盈利预测与市场重要数据17 表7：盈利预测与市场重要数据18 表8：盈利预测与市场重要数据18 表9：盈利预测与市场重要数据19 表10：盈利预测与市场重要数据19 表11：盈利预测与市场重要数据20 表12：盈利预测与市场重要数据20 表13：轻工各细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）21 表14：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）22 表15：轻工相关公司公告23 表16：轻工行业相关新闻动态（一）26 表17：轻工行业相关新闻动态（二）27 表18：轻工行业相关新闻动态（三）28 表19：轻工行业相关新闻动态（四）29 表20：轻工行业相关新闻动态（五）30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：8月A股震荡维稳，文娱用品和家居板块回暖 A股8月持续震荡维稳，月末小幅下跌；港股8月基本持平；美股8月中上旬持续上涨，下旬大幅回撤。A股轻工制造板块强于大盘；港股轻工制造指数（中信）显著弱于大盘；美股非必须消费品弱于大盘。 1.A股：8月沪深300、上证指数震荡维稳，月末小幅下跌,8月分别下滑2.2%和1.6%。轻工制造板块强于大盘，整体上涨0.8%；各细分板块中，文娱用品和家居板块涨幅明显，分别上涨6.3%和3.5%，其他细分板块下跌，包装印刷板块下滑1.9%，造纸板块下滑3.2%； 2.港股：8月整体基本持平，恒生指数下滑1.0%；轻工制造板块显著弱于大盘，下滑9.6%； 3.美股：8月中上旬持续上涨，下旬大幅回撤，道琼斯工业指数和标普500指数分别下滑3.2%和3.5%；非必须消费品指数弱于大盘，下滑3.7%； 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 相关公司8月表现分化，家居标的表现强势 1.A股方面，轻工板块整体表现正增长，大部分标的均表现较好获得正收益，其中家居公司表现强势，8月获得正收益的标的包括：喜临门（15.5%）、裕同科技 （8.5%）、欧派家居（8.4%）、志邦家居（6.0%）、劲嘉股份（5.9%）、顾家家居（4.9%）、索菲亚（3.9%）、豪悦护理（3.5%）、太阳纸业（2.1%）、公牛集团（1.9%）、尚品宅配（1.3%）、可靠股份（0.8%）、博汇纸业（0.4%）。 2.港股方面，家居和部分家清护理公司表现较好获得正收益，其中包括：维达国际（5.8%）、敏华控股（1.1%）。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：7月家具内外销均有下滑，造纸出口额同比上涨 消费端：7月文化办公用品零售额同比增速显著，家具零售额同比下滑 消费持续恢复，增速环比有所放缓。7月社零同比2.7%，较6月下滑0.4个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额7月同比11.5%，增速比6月 +2.6pp，文化办公用品恢复较显著；日用品零售额7月同比0.7%，增速比6月 -3.6pp；家具零售额7月同比-6.3%，增速比6月+0.3pp。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域