国防军工行业周报：中报靴子落地，航空航天装备持续高景气

中报靴子落地，航空航天装备持续高景气 国防军工行业周报20220903-20220909 核心结论 摘要内容 市场回顾：上周国防军工指数上涨4.04%，其市场表现强于上证指（2.37%）、沪深300（1.74%），创业板指（0.60%）；子板块方面：航天装备Ⅱ板块下跌 雒雅梅S0800518080002 分析师 证券研究报告 行业周报|国防军工 2022年09月13日 2.45%，航空装备Ⅱ板块上涨3.75%，地面兵装Ⅱ板块下跌1.27%，航海装备Ⅱ板块上涨1.62%，军工电子Ⅱ板块上涨0.20%；个股方面：航天彩虹（+19.40%）领涨国防军工板块，中航西飞（+13.60%）、国光电气（+13.24%）等也有较好表现；而天奥电子（-13.29%）、欧比特（-12.68%）、华力创通（-10.85%）等跌幅居前。 【军工行业】2022年上半年，航空航天装备市场表现优于军工整体行业。2022年初以来国防军工指数（中信）下跌16.83%，其市场表现弱于上证指（-10.19%）、沪深300（-16.76%），强于创业板指（-21.60%）。2022年初至今，航空装备Ⅱ板块上涨0.26%，实现由负转正，航天装备Ⅱ板块下跌6.39%，地面兵装Ⅱ板块下跌32.45%，航海装备Ⅱ板块下跌22.72%，军工电子Ⅱ板块下跌25.73%，军工细分赛道航空航天优于军工行业整体表现。 【主机厂】大型太阳能无人机首飞成功。9月3日，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林顺利完成首飞任务，飞机状态良好，各系统运行正常，首飞圆满成功。此次首飞成功，为航空工业大型太阳能无人机发展奠定了坚实基础，将进一步推动我国在新能源、复合材料、飞行控制等领域关键技术的发展，提升我国向临近空间执行任务的能力。 【分系统】国防科技工业局同意中航电子拟合并中航机电。中航电子发布关于重大资产重组涉及军工事项审查获得国家国防科技工业局批复的公告。中航电子收到实际控制人中国航空工业集团有限公司转来的国家国防科技工业局下发的批复，国家国防科技工业局原则同意中航电子吸收合并中航机电。 广联航空拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过70,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于以下投资项目：航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，航天零部件智能制造项目，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目以及补充流动资金，项目投资总额为8.52亿元。 睿创微纳拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过156,469.08万元，扣除发行费用后，募集资金拟用于以下项目：红外热成像整机项目（艾睿光电红外热成像整机项目、合肥英睿红外热成像终端产品项目），智能光电传感器研发中试平台以及补充流动资金，项目投资总额为24.11亿元。 风险提示：新型军备列装进度不及预期；原材料涨价导致企业利润缩减；募投拓产项目进展不及预期；新冠疫情反复。 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 国防军工：战斗机运输机需求旺盛、中游段铸造规模效应显现—国防军工行业周报20220829-202209022022-09-04 国防军工：航空发动机业绩凸显，相控阵雷达具备高成长属性—国防军工行业周报20220820-202208262022-08-28 国防军工：新材料赛道景气度高，军工抗疫属性中报凸显—国防军工行业周报20220813-202208192022-08-22 索引 内容目录 一、观点更新3 二、板块回顾4 2.1板块表现4 2.2个股表现5 2.3军工行业估值情况5 三、产业动态6 3.1行业重要新闻6 3.2公司重要公告6 四、重点公司核心指标8 图表目录 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）4 图2：上周各主要指数涨跌幅（%）4 图3：上周各一级行业涨跌幅（%）4 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）5 图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%）5 图8：国防军工板块市盈率（倍）5 表1重点公司核心指标8 一、观点更新 【主机厂】临近空间长航时大型太阳能无人机“启明星50”首飞成功。9月3日，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林顺利完成首飞任务，飞机状态良好，各系统运行正常，首飞圆满成功。“启明星50”大型太阳能无人机是航空工业研制的首款超大展弦比高空低速无人机，首次采用双机身布局的大型无人机，第一款以太阳能为唯一动力能源的全电大型无人机平台。该机是一款能够在高空连续飞行的飞行器，其利用高效、清洁、绿色、环保的太阳能，可长时间留空飞行，执行高空侦察、森林火情监测、大气环境监测、地理测绘、通信中继等任务。此次首飞成功，为航空工业大型太阳能无人机发展奠定了坚实基础，将进一步推动我国在新能源、复合材料、飞行控制等领域关键技术的发展，提升我国向临近空间执行任务的能力。 据新华社9月3日报道：9月3日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征四号丙运载火箭， 成功将遥感三十三号02星发射升空。卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功，这颗卫星主要用于科学试验、国土资源普查、农产品估产及防灾减灾等领域。 【分系统】国防科技工业局同意中航电子拟合并中航机电。为重组形成中国航空工业集团有限公司重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展，中航航空电子系统股份有限公司拟通过向中航工业机电系统股份有限公司换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金。近日，中航电子收到实际控制人中国航空工业集团有限公司转来的国家国防科技工业局下发的批复，国家国防科技工业局原则同意中航电子吸收合并中航机电。 广联航空拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过70,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于以下投资项目：航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，航天零部件智能制造项目，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目以及补充流动资金，项目投资总额为8.52亿元。大额订单签订：广联航空与中国航天科工集团有限公 司下属某单位签署了《某无人机机体结构研制生产合同》，合同含税金额为5,040.00万元人民币，合同标的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品。合同不含税金额约为人民币4,460.18万元，约占公司2021年经审计营业收入的18.79%。最近三年广联航空与航天科工下属某单位发生类似交易情况如下：2019-2021年度，相关产品的额销售金额及占到营业收入的比例分别为：2,561.97万元，9.54%，268.89万元，0.85%，272.96万元，1.15%。广联航空作为航空航天结构类产品全产业链供应商，以工装为基础，延伸至零部件、无人机，形成协同发展全产业链平台化布局。近年来，公司聚焦国防现代化建设的需求，积极布局无人机业务，大力拓展复合材料应用领域，在现有研发技术和创新体系基础上，通过募集资金投资和项目持续建设，围绕航空新材料、航天领域新技术、大型无人机等产业发展方向，通过不断优化全产业链布局优势增强客户黏性，实现与客户的深度绑定。该合同的签订，反映了公司在大型无人机机体结构平台研制及复合材料产品运用领域得到了客户的高度认可，体现公司在航空航天结构类产品全产业链研发制造的能力。 睿创微纳拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过156,469.08万元，扣除发行费用后，募集资金拟用于以下项目：红外热成像整机项目（艾睿光电红外热成像整机项目、合肥英睿红外热成像终端产品项目），智能光电传感器研发中试平台以及补充流动资金，项目投资总额为24.11亿元。 投资建议：建议关注相控阵雷达龙头国博电子（688375.SH）和军工新材料企业抚顺特钢 （600399.SH） 二、板块回顾 2.1板块表现 2022年初以来国防军工指数（中信）下跌16.83%，其市场表现弱于上证指（-10.19%）、沪深300（-16.76%），强于创业板指（-21.60%）。 上周国防军工指数（中信）上涨4.04%，其市场表现强于上证指（2.37%）、沪深300（1.74%），创业板指（0.60%）。 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）图2：上周各主要指数涨跌幅（%） 上证指数创业板指 沪深300国防军工(中信) 01-0403-0405-0407-0409-0 0% -10% -20% -30% -40% -50% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 上证指数创业板指沪深300国防军工（中 信） 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 上周各31个一级行业（申银万国）中25个行业指数上涨，其中房地产（申银万国）（+7.51%）、煤炭（申银万国）（+6.63%）、有色金属（申银万国）（+6.02%）表现较好。传媒（申银万国）（-3.80%）、农林牧渔（申银万国）（-3.31%）、食品饮料（-1.45%）表现较差。在31个一级行业中，国防军工指数（+3.53%）位列第8名。 图3：上周各一级行业涨跌幅（%） 房煤有公石建交国钢基家电建非综机商汽环银社轻纺通电医美计食农地炭色用油筑通防铁础用力筑银合械贸车保行会工织信子药容算品林产金事石装运军化电设材金设零服制服生护机饮牧属业化饰输工工器备料融备售务造饰物理料渔 传媒 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：wind，西部证券研发中心 子板块采用申银万国国防军工板块分类。2022年初至今，航天装备Ⅱ板块下跌6.39%，航空装备Ⅱ板块上涨0.26%，地面兵装Ⅱ板块下跌32.45%，航海装备Ⅱ板块下跌22.72%，军工电子Ⅱ板块下跌25.73%。 上周国防军工子板块方面，航天装备Ⅱ板块下跌2.45%，航空装备Ⅱ板块上涨3.75%，地面兵装Ⅱ板块下跌1.27%，航海装备Ⅱ板块上涨1.62%，军工电子Ⅱ板块上涨0.20%。 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%） 航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ 航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ 01-0403-0405-0407-0409-04 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 航天装备 Ⅱ 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 航地航军 空面海工 装兵装电 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 备装备子 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.2个股表现 上周个股中，航天彩虹（+19.40%）领涨国防军工板块，中航西飞（+13.60%）、国光电气（+13.24%）等也有较好表现；而天奥电子（-13.29%）、欧比特（-12.68%）、华力创通（-10.85%）等跌幅居前。 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%） 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% 航中国七天航光一彩西电二 中西天 航部宜 沈材上 图博中 南云航 股新机 0% -4% -8% -12% 麦康天 捷金景拓银科信嘉红机技诺微外电 甘神华天化宇力欧奥科股创比电工份通特子 虹飞气 飞料佳 份材电-16% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.3军工行业估值情况 这里采用申银万国国防军工板块成分股，计算板块市盈率（TTM，上年年报为基准），估值由年初94倍PE，到2022年4月底的59倍PE，目前反弹至9月9日的75倍PE，长期看当前板块估值正处于历史估值中枢。 图8：国防军工板块市盈率（倍） 300 250 200 150 100 50 0 2016/3/182017/3/182018/3/182019/3/182020/3/182021/3