家电行业周报：上半年热泵出口高增，中央空调出口整体平稳

家电行业周报20220912 上半年热泵出口高增，中央空调出口整体平稳2022年9月12日 本周核心观点： 热泵行业出口跟踪：上半年出口高增，月度均价持续提升 据产业在线数据，空气源热泵上半年累计出口额达37.83亿元，同比+65.6%； 累计出口量达91.3万台，同比+35.4%；出口均价为4143元，同比+22.30%。 从上半年月度环比来看，空气源热泵出口额有所波动，出口量总体呈下降趋势，均价则持续上升，由1月的3861元提升至6月的4610元。 分区域来看，空气源热泵出口以欧洲为主。出口额TOP5国家依次为意大利、法国、澳大利亚、西班牙、荷兰。其中，对意大利/澳大利亚/西班牙出口额同比 +188.4%/+72.3%/+71.8%。 欧洲为热泵主要出口地区，从相关政策趋势来看，欧洲1）逐步禁止化石能源供暖2）实行热泵购买补贴，预计热泵在供暖、热水市场的渗透将加速。 中央空调行业出口跟踪：上半年出口小幅增长，户式机组占比提升 据产业在线数据，中央空调上半年累计出口额达57.38亿元，同比+11.3%；累 计出口量达34.9万台，同比+12.2%。 分区域来看，对北美洲、亚洲、大洋洲市场的出口情况未恢复预期。上半年对北美洲/南美洲/欧洲/非洲/亚洲/大洋洲的出口额同比分别为 -3.7%/+32.5%/+23.9%/+28.7%/+9.2%/-6.0%。 从产品类型来看，户式机组占比提升。上半年户式中央空调的出口额达44.16亿元，同比+17.0%，出口额占比较去年同期+3.8%。 投资建议： 从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：1）品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道，建议关注极米科技、石头科技。2）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复，建议关注海尔智家。3）稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注亿田智能、火星人。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 600690 海尔智家 （元） 26.50 2021A 1.40 2022E 1.66 2023E 1.89 2021A19 2022E16 2023E14 推荐 688169 石头科技 306.21 15.00 16.29 20.78 20 19 15 推荐 688696 极米科技 263.60 6.91 8.84 11.68 38 30 23 推荐 300911 亿田智能 55.74 1.94 2.43 3.18 29 23 18 推荐 300894 火星人 30.68 0.93 1.30 1.72 33 24 18 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年9月9日收盘价） 推荐维持评级 分析师王刚 执业证书：S0100522020001 邮箱：wanggang_yjy@mszq.com 研究助理邵逸轩 执业证号：S0100120080035 邮箱：shaoyixuan@mszq.com 相关研究 1.【民生家电】家电行业周报20220904：热泵出口持续高增，集成灶、扫地机整体承压2.【民生家电】家电行业周报20220828：7月集成灶销量微增，投影仪LCD份额提升较大 3.【民生家电】家电行业周报20220821：扫地机行业跟踪：降价及份额变化 4.【民生家电】家电行业周报20220814：集成灶7月数据承压，极米推新品有望带动内销提速 5.【民生家电】家电行业周报20220807：扫地机近况跟踪：头部厂商价格下探，期待Q4需求复苏 目录 1本周核心观点：3 1.1热泵行业跟踪：上半年出口高增，月度均价持续提升3 1.2中央空调行业跟踪：上半年出口小幅增长，户式机组占比提升4 2行业重点数据跟踪6 2.1市场及板块行情回顾6 2.2北上资金动态6 2.3原材料价格跟踪7 2.4汇率及海运价格跟踪8 3重点公司公告及行业动态9 3.1重点公司公告9 3.2行业动态9 4投资建议10 5风险提示11 插图目录12 表格目录12 1本周核心观点： 1.1热泵行业跟踪：上半年出口高增，月度均价持续提升 据产业在线数据，空气源热泵上半年累计出口额达37.83亿元，同比+65.6%； 累计出口量达91.3万台，同比+35.4%；出口均价为4143元，同比+22.30%。 从上半年月度环比来看，空气源热泵出口额有所波动，出口量总体呈下降趋势，均价则持续上升，由1月的3861元提升至6月的4610元。 分区域来看，空气源热泵出口以欧洲为主。出口额TOP5国家依次为意大利、法国、澳大利亚、西班牙、荷兰。其中，对意大利/澳大利亚/西班牙出口额同比 +188.4%/+72.3%/+71.8%。 欧洲为热泵主要出口地区，从相关政策趋势来看，欧洲1）逐步禁止化石能源供暖2）实行热泵购买补贴，预计热泵在供暖、热水市场的渗透将加速。 图1：空气源热泵出口额月度变化(亿元)及环比增速图2：空气源热泵出口量月度变化(万台)及环比增速 出口额环比增长率出口量环比增长率 820%20 7 615 5 40%10 3 25 1 0-20%0 20% 0% -20% 资料来源：产业在线，民生证券研究院资料来源：产业在线，民生证券研究院 图3：空气源热泵均价月度变化(元)图4：TOP5国家出口额(亿元)及YOY 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 出口额YOY 8 7 6 5 4 3 2 1 0 意大利法国澳大利亚西班牙荷兰 200% 100% 0% 资料来源：产业在线，民生证券研究院资料来源：产业在线，民生证券研究院 国家政策 表1：部分欧洲国家热泵支持政策 英国《2050净零战略》：到2035年，不再出售新的燃气锅炉。同时，发展热泵市场，2030年后达到每年60万台的安装量； 2022年4月1日，英国政府宣布将住宅太阳能应用使用的热泵和太阳能组件增值税(VAT)从5%下调到0%。 法国法国政府规定，家庭购买空气源热泵，可获得5200欧元补贴包括(增值税减免)，2021年-2030年，国家将逐步减少碳排放。 德国德国政府规定，2026年禁止在新建与现有建筑中安装使用燃油的加热设备，对购买热泵设备的家庭可补贴35%的费用；若消费者是用热泵替换现有燃油炉，则政府再额外补贴10%。 荷兰 荷兰政府已宣布计划从2026年起禁止使用化石燃料锅炉，并使混合热泵成为家庭供暖的标准； 荷兰内阁已承诺到2030年每年出资1.5亿欧元，以支持房主购买热泵，这意味着安装热泵总成本的约三分之一会得到报销。 意大利2020年7月起，购买热泵可以获得110%的购买价格退款，政策预计持续到2023年底； Eco-Bonus（生态补贴）无限期补贴65%。 资料来源：产业在线，民生证券研究院 1.2中央空调行业跟踪：上半年出口小幅增长，户式机组占比提升 据产业在线数据，中央空调上半年累计出口额达57.38亿元，同比+11.3%； 累计出口量达34.9万台，同比+12.2%。 分区域来看，对北美洲、亚洲、大洋洲市场的出口情况未恢复预期。上半年对北美洲/南美洲/欧洲/非洲/亚洲/大洋洲的出口额同比分别为 -3.7%/+32.5%/+23.9%/+28.7%/+9.2%/-6.0%。 从产品类型来看，户式机组占比提升。上半年户式中央空调的出口额达44.16 亿元，同比+17.0%，出口额占比较去年同期+3.8%。 图5：中央空调出口额月度变化(亿元)及环比增速图6：中央空调出口量月度变化(万台)及环比增速 出口额环比增长率出口量环比增长率 1480%9 128 60%7 106 840%5 620%4 43 0%2 21 0-20%0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：产业在线，民生证券研究院资料来源：产业在线，民生证券研究院 图7：对各区域市场出口额的同比增长率图8：户式中央空调出口额占比变化 40% 户式中央空调大型冷水机组 北美洲南美洲欧洲非洲亚洲大洋洲 100% 20% 80% 60% 40% 0% 20% -20% 0% 2021H1 2022H1 资料来源：产业在线，民生证券研究院资料来源：产业在线，民生证券研究院 2行业重点数据跟踪 2.1市场及板块行情回顾 本周沪深300指数上涨1.74%，申万家电指数上涨3.32%。个股中，涨幅前三名分别是三花智控（+11.60%）、日出东方（+11.26%）、星帅尔（+6.65%）；本周跌幅前三名分别是依米康（-11.14%）、天银机电（-9.00%）、万和电气 （-8.54%）。 图9：申万一级行业涨跌幅（9/5-9/9）图10：家电板块PE-TTM（21/1/1-22/9/9） 10%29 28 8%27 26 6%25 4% 24 23 2%22 21 0%20 19 -2%18 16 -4%17 房地产煤炭 有色金属公用事业石油石化建筑装饰交通运输国防军工 钢铁基础化工家用电器电力设备建筑材料非银金融 综合机械设备商贸零售 汽车环保银行 社会服务轻工制造纺织服饰 通信电子 医药生物美容护理计算机食品饮料农林牧渔 传媒 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -6%15 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图11：本周涨幅前十名公司（9/5-9/9）图12：本周跌幅前十名公司（9/5-9/9） 15%0% -2% 10%-4% -6% 5%-8% -10% 0%-12% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 2.2北上资金动态 本周（9.5-9.9）北上资金持股占比环比增加TOP3：新宝股份（+0.70%）、格力电器（+0.37%）、科沃斯（+0.31%）；持股占比环比减少TOP3：九阳股份 （-1.25%）、海信家电（-1.06%）、公牛集团（-0.22%）。 表2：陆股通家电持仓变动情况（9/5-9/9） 公司名称 公司市值（亿元） 占流通A股（%） 陆股通持股数量（万股） 本周股价表现% 陆股通本周增持比例% 新宝股份 153 3.86% 3,191 -3.79% 0.70% 格力电器 1,952 11.11% 62,614 5.00% 0.37% 科沃斯 429 4.25% 2,400 -6.22% 0.31% 老板电器 246 7.41% 7,040 3.60% 0.14% 海容冷链 81 0.46% 114 1.03% 0.07% 小熊电器 83 0.97% 152 -2.59% 0.03% 浙江美大 79 0.95% 620 0.33% 0.03% 石头科技 287 3.88% 279 -2.28% 0.00% 华帝股份 49 0.29% 248 -1.37% 0.00% 美的集团 3,880 18.03% 126,256 3.34% 0.00% 海尔智家 2,327 10.22% 64,498 3.39% -0.02% 苏泊尔 378 8.80% 7,124 1.97% -0.07% 公牛集团 900 18.14% 1,352 0.46% -0.22% 海信家电 145 8.37% 7,563 -3.22% -1.06% 九阳股份 120 6.46% 4,960 0.90% -1.25% 资料来源：Wind，民生证券研究院注：