食品饮料行业周报：淡化短期扰动，聚焦龙头公司配置机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月12日 行业研究 淡化短期扰动，聚焦龙头公司配置机会 ——光大证券食品饮料行业周报（202200905-20220911） 食品饮料 本周观点： 结合本周路演和调研的感受，我们认为从短期来看，疫情因素仍是左右市场涨跌的因素，下跌的归因在于临近中秋/国庆消费旺季，散发的疫情对于消化白酒Q2累计的库存形成压制；上涨的归因则在于市场在交易疫情受控后的消费复苏预期。我们认为造成此种争论的因素在于：（1）中秋/国庆节庆氛围逐年淡化，对基本面的影响权重是弱化的；（2）消费同比去年弱复苏，与19年相比仍有较大缺口，市场信心不强。我们依然维持前期观点，消费复苏虽弱，但进程未中断，龙头公司针对疫情防控的新常态已积极变革经营思路。市场由于短期因素扰动带来的下跌正在加速估值消化，龙头公司配置价值持续提升。 成本跟踪：考虑到成本因素将成为大众品板块利润波动的核心因素，我们本周对油脂油料走势进行了跟踪。要点反馈如下：（1）过去三年以来，豆油、菜籽油和葵花籽油，全球出现了交替性的减产，这几个品种的减产造成了油脂整体供给的紧张，但今年供需格局在边际上已发生变化，北半球包括大豆、菜籽、葵花籽等油料品种已有丰产的预期，对于今年遭受成本冲击的大众品来说或是一个利好的因素。（2）菜籽油今年产量有望达到历史高位水平，叠加我国与加拿大的贸易关系改善，Q4菜籽油价格中枢有望下行。 白酒：1）本周为中秋节前最后一周，从整体渠道反馈来看今年中秋表现较为稳健、动销环比二季度有所改善，不同地区之间存在一定分化，近期四川等地疫情反复估计存在一定扰动，一线名酒中秋有望平稳过渡、顺利达成全年任务。2）近期我们跟踪苏酒渠道，反馈中秋备货相对较早，整体表现平稳，回款、发货等符合预期节奏，二季度疫情对苏南等消费场景存在一定冲击，七八月动销逐渐环比提升，针对旺季的市场投入相对往年亦有增加。酒企积极改革内部机制，洋河下放决策权至事业部，市场运作更加灵活，今世缘优化分品牌事业部，强化三大品牌运营精细度。龙头在省内进一步精耕，有望继续竞合发展。 投资建议：（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 1,844.79 41.76 49.21 57.29 44 37 32 买入 000858.SZ 五粮液 161.46 6.02 7.04 8.19 27 23 20 买入 000568.SZ 泸州老窖 224.70 5.43 6.65 8.03 41 34 28 买入 002304.SZ 洋河股份 147.76 4.98 6.47 7.49 30 23 20 买入 600809.SH 山西汾酒 291.21 4.36 6.62 8.63 67 44 34 买入 603345.SH 安井食品 140.92 2.79 3.28 4.51 51 43 31 买入 603517.SH 绝味食品 43.72 1.60 0.99 1.91 27 44 23 买入 300973.SZ 立高食品 71.35 1.67 1.27 1.91 43 56 37 买入 600887.SH 伊利股份 33.70 1.36 1.68 1.98 25 20 17 买入 002557.SZ 洽洽食品 47.44 1.83 2.02 2.48 26 23 19 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-09 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -24%-14%-4%7%17%08/2111/2102/2205/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点公司跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 4、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 5、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 6、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 9 7、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 8、 风险分析 .......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） ................................................................................................ 5 图3：高端白酒单品批价（元） .......................................................................................................................... 5 图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元） ................................................................................................................. 5 图5：次高端白酒主要单品批价（元） ............................................................................................................... 6 图6：生猪平均价................................................................................................................................................ 6 图7：猪肉平均价................................................................................................................................................ 6 图8：白条鸡平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图9：白鲢鱼平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图10：大豆现货平均价 ...................................................................................................................................... 7 图11：玉米平均价 .............................................................................................................................................. 7 图12：豆粕平均价 ................................................................................................