三季度点评：淡化短期业绩波动，关注公司中长期配置机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 电连技术 股票代码：300679.SZ 三季报点评:淡化短期业绩波动，关注公司中长期配置机会 事 项： 公司发布三季报，前三季度营收10.5亿元，同比增长6.11%，归母净利润2.75亿元，同比下降5.96%，前三季度扣非后净利润2.64亿元，同比下降9.12%。其中Q3单季营收3.74亿元，同比下降9.23%，归母净利润0.9亿元，同比下降29.53% 目标价：---RMB 当前股价：105.75RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 2016年高基数下，营收仍有增长 公司发布三季报，前三季度营收10.5亿元，同比增长6.11%，归母净利润2.75亿元，同比下降5.96%，前三季度扣非后净利润2.64亿元，同比下降9.12%。其中Q3单季营收3.74亿元，同比下降9.23%，归母净利润0.9亿元，同比下降29.53%。公司在建工程同比增长182.19%，主要是加大自动化生产线投入以及合肥电连厂房启动建设。 公司90%以上的客户集中在手机，主要是HOV，在16年尤其是下半年增长高基数下，公司营收仍实现6%的增长，同时，受高基数，以及成本、费用支出的同比增加，还有售价小幅下滑的影响，公司净利润出现一定下滑。此外，公司也在不断提升自动化率水平，并积极扩产。 2. 公司是国内射频连接器门龙头，传统业务仍有增长空间 射频连接器门槛高，对手主要为日本Hirose等厂商，公司射频连接器产品结构相对于日本厂商仍然偏低，一方面，公司产品结构仍然有较大提升空间（日本厂商仍然垄断着高端射频连接器），另一方面，公司在享受下游客户增长的同时，份额仍有提升空间。 3. 募投新产品线BTB连接器和汽车连接器打开成长新空间 公司围绕射频主业，拓展至相关的BTB连接器和汽车连接器，公司新产品线单机价值量有望大幅提升，目前均在小小批量试样阶段，看好其放量带来的业绩增长。 4. 投资建议： 公司战略清晰，新产品布局稳步推进，看好公司发展前景。预计公司17-19年 归 母 净 利 润 分 别 为4.2/5.4/7.3亿 元 。 当 前 股 价 对 应PE 30.1X/23.7X/17.5X，维持“推荐”评级。 5. 风险提示： 公司扩产不及预期。 证券分析师：耿琛 执业编号：S0360517100004 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 联系人：张纯 电话：021-31217336 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 联系人：蒋高振 电话： 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 总股本(万股) 12,000 流通A股/B股(万股) 3,000/- 资产负债率(%) 7.9 每股净资产(元) 25.2 市盈率(倍) 37.19 市净率(倍) 12.6 12个月内最高/最低价 129.82/80.55 《电连技术（300679）：国内微型射频接器领军企业》 2017-08-11 -2%9%21%33%17/0717/092017-07-31～2017-10-30 沪深300 电连技术 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2017年11月14日 电连技术公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 电连技术公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 253 673 1,143 1,692 营业收入 1,392 1,539 1,902 2,632 应收票据 83 83 83 83 营业成本 726 799 988 1,367 应收账款 362 400 495 685 营业税金及附加 18 20 25 34 预付账款 2 2 3 4 销售费用 48 51 76 105 存货 138 152 187 260 管理费用 164 209 266 369 其他流动资产 12 12 12 12 财务费用 -8 -14 -44 -78 流动资产合计 851 1,323 1,923 2,736 资产减值损失 32 10 11 12 其他长期投资 8 8 8 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 8 9 13 固定资产 347 299 248 213 营业利润 414 472 589 836 在建工程 10 10 10 10 营业外收入 7 7 7 7 无形资产 72 72 72 72 营业外支出 3 3 3 3 其他非流动资产 20 20 20 20 利润总额 417 476 593 840 非流动资产合计 457 409 357 323 所得税 58 67 83 139 资产合计 1,308 1,732 2,280 3,059 净利润 359 409 510 702 短期借款 47 47 47 47 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 359 409 510 702 应付账款 146 161 199 275 NOPLAT 375 395 470 632 预收款项 1 1 1 2 EPS(摊薄)（元） 2.99 3.41 4.25 5.85 其他应付款 7 7 7 7 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 77 77 77 77 主要财务比率 流动负债合计 278 293 331 408 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 53.2% 10.5% 23.6% 38.4% 其他非流动负债 12 12 12 12 EBIT增长率 67.9% 5.5% 19.0% 38.4% 非流动负债合计 12 12 12 12 归母净利润增长率 58.7% 14.0% 24.7% 37.5% 负债合计 290 305 343 420 获利能力 归属母公司所有者权益 1,007 1,416 1,926 2,628 毛利率 47.8% 48.1% 48.1% 48.1% 少数股东权益 11 11 11 11 净利率 25.8% 26.6% 26.8% 26.7% 所有者权益合计 1,018 1,427 1,937 2,639 ROE 35.6% 28.9% 26.5% 26.7% 负债和股东权益 1,308 1,732 2,280 3,059 ROIC 35.4% 26.9% 23.8% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.2% 17.6% 15.0% 13.7% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 5.7% 4.1% 3.0% 2.2% 经营活动现金流 301 468 466 508 流动比率 306.0% 451.6% 580.8% 670.5% 现金收益 411 511 566 703 速动比率 256.4% 399.8% 524.2% 606.9% 存货影响 -26 -14 -36 -72 营运能力 经营性应收影响 -162 -48 -106 -203 总资产周转率 1.1 0.9 0.8 0.9 经营性应付影响 32 15 38 77 应收帐款周转天数 94 94 94 94 其他影响 45 4 4 4 应付帐款周转天数 73 73 73 73 投资活动现金流 -151 -62 -41 -37 存货周转天数 68 68 68 68 资本支出 -145 -70 -50 -50 每股指标(元) 股权投资 3 8 9 13 每股收益 2.99 3.41 4.25 5.85 其他长期资产变化 -9 0 0 0 每股经营现金流 2.51 3.90 3.88 4.24 融资活动现金流 -51 14 44 78 每股净资产 8.39 11.80 16.05 21.90 借款增加 7 0 0 0 估值比率 财务费用 8 14 44 78 P/E 37 33 26 19 股东融资 -68 0 0 0 P/B 13 9 7 5 其他长期负债变化 3 0 0 0 EV/EBITDA 29 23 21 16 资料来源：公司报表、华创证券 电连技术公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 电子组团队介绍 组长、首席分析师：耿琛 新加坡国立大学硕士。曾任职于中投证券、中泰证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：张纯 中南财经政法大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋高振 山东大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 电连技术公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未