苹果月报：宽幅震荡，区间下沿试多

五矿期货苹果月报 宽幅震荡，区间下沿试多 20220909 农产品组张正 zhangzheng@wkqh.cn18280292564 从业资格号：F3067079投资咨询号：Z0017708 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货：截止9月8日，山东栖霞大柳家红将军80#以上报价3元/斤，较开秤价下滑1元/斤；陕西洛川早熟富士70#起步半商品价格3.5-4元/斤，较开称价下滑1元/斤。中秋备货结束，消费疲软，早富士大量上市，9月上半月现货预计仍将承压，下半月随着早富士退场价格有望企稳反弹。 库存情况：据卓创统计，截止9月8日当周，全国冷库库存32.26万吨，环比降低13.84万吨，整体库存压力较小，后续大规模降价销售可能性小。 走货情况：截止9月8日当周，全国冷库苹果周度出库量13.84万吨，环比下滑；据钢联统计，截止9月1日，批发市场月度走货量78314吨，环比上升3.82%，同比降31.23%，中秋节终端走货不佳。目前节日备货结束，在价格偏高及消费一般背景下，9月走货预计一般。 其他市场热点问题：产区天气正常，晚富士预计9月中下旬下树，目前早富士果面质量较好。而9月下旬脱袋后若连续阴雨或出现冰雹，则会导致上色不佳或果面质量受损，降低优果率，仍需密切关注天气情况。 小结：短期盘面大幅下挫已充分释放早富士价格大跌及节日备货不及预期风险，后续市场焦点将转移至新季开称价及优果率预期。新季确定减产，天气对晚富士优果率影响仍存，底部支撑较强。但红将军近期价格持续回落，一定程度上拖累了晚富士开秤价预期，大跌后盘面估值较为 合理。9月预计将维持高位宽幅波动，可逢低试多，01合约参考入场点位8400-8500元/吨。 基本面评估 苹果基本面评估 估值 驱动 基差 全国库存 现货 卓创月度走货速度 销区月度走货速度 套袋情况 产区天气 数据（2022.09.08） -607元/吨（预估） 32.26万吨 截止9月8日，栖霞大柳家红将军80#以上报价3元/斤，洛川早熟富士70#起步半商品价格未3.5-4元/斤，均较开称价下滑1元/斤 55.03万吨 78314吨 3573.73万吨 产区近期天气正常 多空评分 0 +2 -2 -1 -1 +2 +1 简评 仓单成本按现货价加1500元/吨估算，参考意义不强 库存总量偏低 早富士价格大幅回落 产区走货放缓 销区走货缓慢 新季确定减产 距晚富士下树较久，需给予一定天气升水 小结 短期盘面大幅下挫已充分释放早富士价格大跌及节日备货不及预期风险，后续市场焦点将转移至新季开称价及优果率预期。新季确定减产，天气对晚富士优果率影响仍存，底部支撑较强。但红将军近期价格持续回落，一定程度上拖累了晚富士开秤价预期，大跌后盘面估值较为合理。9月预计将维持高位宽幅波动，可逢低试多，01合约参考入场点位8400-8500元/吨。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 苹果供需平衡表 苹果供需平衡表 数据来源：USDA 单产：吨/亩 供给端（万吨） 总需求（万吨） 年份 种植面积（万亩） 产量 进口 总供给 鲜果需求 鲜果出口 加工量 总需求 2011 3266 1.03 3367 7.34 3374 2833 101 440 3374 2012 3347 1.07 3581 4.32 3585 2963 103 520 3585 2013 3408 1.07 3630 2.46 3632 3154 93 385 3632 2014 3408 1.10 3735 6.82 3742 3347 75 320 3742 2015 3492 1.11 3890 7.72 3898 3383 115 400 3898 2016 3486 1.16 4039 7.07 4046 3468 138 440 4046 2017 3493 1.19 4139 6.34 4145 3537 128 480 4145 2018 3500 0.89 3100 7.50 3108 2720 88 300 3108 2019 2500 1.17 4100 12.00 4112 3805 97 210 4112 2020 3500 1.09 3800 8.00 3808 3534 101 173 3808 2021 3450 1.15 3968 8.00 3976 3697 100 178 3976 2022 3105 1.09 3570 8.00 3578 3258 120 200 3578 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 其他水果产量情况 图1：中国梨产量（万吨）图2：中国柑橘产量（万吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 产量增速 2012201320142015201620172018201920202021 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量增速 2012201320142015201620172018201920202021 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我们认为对苹果市场分析不能仅仅局限于苹果供需情况，需要注意的是近年来国内其他水果增产严重。 苹果产业链图示 苹果代理商 贸易商 零售者 果农 消 费 者 专业合作社 加工企业 苹果种植周期 萌芽期 花期 幼果期、晚熟品种套袋膨大期 成熟期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 下旬开始萌芽， 4月中旬始花， 上旬坐果，中 果实膨大期，需一定气 进入成熟期后，晴朗天 适宜温度15- 4月底终花，温 下旬疏果及套 温、温差和降水，大于 气有利于糖分积累，增 22度，超过26度受影响，土壤含水量宜保持在60% 度15-25度，花期大风，会导致花粉不能发芽。5天以上阴雨，会导致授 袋 20度气温以及1000度积温最合适，但最高温最好不要超过35度，日温差大于或接近10度，降雨量350毫米左右 加新果甜度，持续阴雨天气会造成甜度不足；苹果吸水过多也会造成裂果及上色问题 粉不良 苹果炒作题材 苹果现货季节周期时期 收购火爆期 入库冷淡期 节日备货期 春季消费期 夏季消费期 消费末期 核心矛盾 收购价格 入库量 节日走货 走货速度 库存去化率 库存量 季节性特征 市场交易火爆， 地面转库内交易， 春节下游消费增 替代品少，时间 替代品增加，库 清库，供给弹性 供给集中 市场消化前期库存，走货少 加，礼盒包装走货高潮 长，持续走货 存去化意愿增强 极地，替代品较多 价格特征 价格承压 收购成本确认，价格走稳 稳定为主，下游价格波动大 稳定，走量为主 不同库存条件下价格分化明显 高库存则破成本，低库存则价格冲高 苹果各合约特征 1月 5月 10月 11月 12月 3月 春节前合约，出货比较大，价格波动明显，投机性强，反应春节前后走货预期 反应上半年行情，多空博弈剧烈，受天气及走货速度影响 苹果9月份逐渐成熟，未进入大量采摘阶段，9月交割不现实，所以推迟到10月。开称价预期对盘面影响大 11月苹果大量下树，可交割量最大，盘面容易逼多，11月合约相应价格最低 10月和1月过渡合约 反应春节价格预期 2 期现市场 基础数据 苹果 2022/09/08 周涨跌 周涨跌幅 期货价格（元/吨） AP01收盘价 8693 -518 -5.62% AP10收盘价 8637 -585 -6.34% 1-10价差 56 +67 - 现货及替代品价格（元/斤） 栖霞80#一二级条红 3.75 -0.05 -1.31% 乳山80#一二级条红 3.75 0 0 招远红将军80#起步开称价 3.5 -1 -22.2% 洛川早富士半商品70# 3.9 -1.1 -22% 西瓜批发价 1.67 +0.085 +5.36% 香蕉批发平均价 2.85 -0.04 -1.38% 资料来源：中果网、WIND、五矿期货研究中心 库存果价格小幅回落 图3：主产区成交加权平均价（元/斤）图4：山东烟台80#一二级富士（元/公斤） 4.5 山东地区80#以上一二级加权平均价陕西地区70#以上一二级加权平均价 18000 20182019202020212022 4 3.5 3 2.5 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2 1.5 9/210/1411/251/62/173/315/126/238/4 4000 2000 0 1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：中果网、五矿期货研究中心 备注：因陕西地区6月基本清库，报价暂停； 中秋备货结束，早富士大量上市，库存果价格小幅回落；9月下旬早熟冲击减弱，库存果价格预计企稳。 早富士价格大幅下滑 图5：时令水果价格走势（元/公斤）图6：近期早熟果价格走势（元/斤） 批发平均价:西瓜批发平均价:富士苹果 批发平均价:蜜桔批发平均价:香蕉批发平均价:鸭梨 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 时令水果陆续下市，对苹果走货竞争减弱；中秋备货不及预期，早富士大量上市，价格同比偏高，高价抑制消费，现货价格大幅下滑。9月上半月早富士供应量仍大，价格预计偏弱，下旬有望企稳。 新季估值合理 图7：苹果1-10价差（元/吨）图8：苹果期现结构（元/吨） 1500 20182019202020212022 10000 2022/9/82022/9/22022/8/262022/8/19 1000 9500 500 9000 08500 (500) 8000 (1000) 7500 (1500) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 7000 栖霞80#一二级主力合约次远月合约远月合约 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 新季山东、陕西两地开称价均值约为3.8元/斤，再加一定交割费用，我们认为目前新季估值处合理范围。 前20大净持仓转空 图9：总持仓（手）图10：前20大净持仓（手） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 总持仓主力合约收盘价 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 0 2017-12-25 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2018-12-25 2019-12-25 2020-12-25 2021-12-25 5000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 早富士价格大幅回落，果农挺价心理减弱，前20大