主要财务指标 事件 2022年9月8日,公司发布2022年Q2业绩公告,2Q22公司收入49.08亿元/yoy+9%,NON-GAAP归母净亏损19.64亿元,亏损率40%,环比-7.3pct。公司已申请于港交所主板转为主要上市,预计10月3日生效。 评论 用户创新高,实现高质量成长。主要体现在两方面:1)Story-mode带动用户增长和用户活跃度提升,月活创新高,活跃用户粘性提升。2Q22公司月活用户3.06亿/yoy+29%,日活用户8350万/yoy+33%,DAU/MAU同比提升0.9pct至27.3%,用户日均使用时长89分钟,同比增加9分钟;2)用户增长并非通过提高销售费用达到,公司2Q22销售费用11.72亿元/yoy-16%,销售费用率持续优化至23.9%,同比-7.3pct,环比-0.9pct。 游戏增长承压,增值服务和广告业务体现出较强韧性。分业务看,公司2Q22游戏收入10.46亿元/yoy-15%,主要由于缺少独家发行新游上线;增值服务21.03亿元/yoy+29%,由付费用户数增长带动,当期公司用户付费率9%;广告收入11.58亿元/yoy+10%,主要由于哔哩哔哩作为广告渠道的认可度提升+广告效率继续提升;电商及其他收入6.01亿元/yoy+4%。 收入结构变化致毛利率下降,组织结构优化及项目优化致费用率增加。公司2Q22毛利率15%,同比-7.0pct,环比-0.9pct,主要由于当期增值服务收入占比同比+6.5pct至43%,而该业务的收入分成成本较高。2Q22公司营业成本41.71亿元/yoy+19%,其中收入分成成本20.68亿元/yoy+18%; 管理费用率13%,环比+2.2pct,研发费用率23%,环比+3.1pct。 投资建议 我们预计2022-24年收入226.0/296.9/371.9亿元,NON-GAAP净利润-73.0/-47.6/-17.9亿元,EPS为-20.1/-12.5/-4.5元,维持“买入”评级。 风险提示 用户及会员增长不及预期;游戏上线不及预期;疫情反复导致广告需求恢复不及预期;降本增效不及预期;UP主流失风险