万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年09月09日星期� 概览 深证成指 11,746.92 -0.86% 周四A股三大指数震荡下行。截至收盘，上证综指跌0.33%，深成指 沪深300 4,037.68 -0.43% 跌0.86%，创业板指跌1.86%，沪深两市全天成交额下降至7883亿 科创50 1,040.77 -0.84% 元，两市超3600只个股下跌，北向资金全天净卖出0.86亿元。光热 创业板指 2,523.01 -1.86% 发电、航空旅游、贵金属涨幅居前，燃气、粮食概念板块跌幅居前。 上证50 2,708.28 -0.09% 短期来看，市场可能维持震荡格局。 上证180 8,552.62 -0.13% 央视新闻报道，李克强主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业 上证基金 6,677.34 -0.34% 创业的政策，拓展就业空间培育壮大市场主体和经济新动能。决定对 国债指数 197.67 -0.01% 部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。会议指出，基础设施事关发展和民 国际市场表现 生，要继续用好专项债补短板。依法盘活地方2019年以来结存的5000 指数名称 收盘 涨跌幅% 多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。行业配 道琼斯 31774.52 0.61% 置方面，建议关注：（1）能源股维持强势表现，天然气与煤炭基本面 S&P500 4006.18 0.66% 供需错配，刺激活跃资金投资。（2）稳经济一揽子政策接续政策措施 纳斯达克 11862.13 0.60% 影响下，汽车、家电、家居领域值得关注。 日经225 28065.28 2.31% 恒生指数 18854.62 -1.00% 研报精选食品饮料：白酒增长韧性强劲，居家场景赛道受益医美：疫情反复业绩仍持续增长，上游更具韧性 传媒：疫情影响22H1业绩明显下滑，看好后期传媒发展计算机：业绩整体受疫情影响较大，赛道景气度分化 美元指数109.67主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 0.10% 核心观点 上证指数 3,235.59 -0.33% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 传媒：整体市场环比继续下降，移动端收入下降明显 核心观点 周四A股三大指数震荡下行。截至收盘，上证综指跌0.33%，深成指跌0.86%，创业板指跌1.86%，沪深两市全天成交额下降至7883亿元，两市超3600只个股下跌，北向资金全 天净卖出0.86亿元。光热发电、航空旅游、贵金属涨幅居前，燃气、粮食概念板块跌幅居前。短期来看，市场可能维持震荡格局。 央视新闻报道，李克强主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间培育壮大市场主体和经济新动能。决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。会议指出，基础设施事关发展和民生，要继续用好专项债补短板。依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。行业配置方面，建议关注：（1）能源股维持强势表现，天然气与煤炭基本面供需错配，刺激活跃资金投资。（2）稳经济一揽子政策接续政策措施影响下，汽车、家电、家居领域值得关注。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 白酒增长韧性强劲，居家场景赛道受益 ——食品饮料行业2022年半年报业绩综述 行业核心观点： 白酒板块：2022H1白酒收入利润实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。大众品板块：疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，成本转嫁能力较强的调味品板块利润表现亮眼，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显。建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，疫情背景下餐饮主要消费场景转向室内，建议关注乳制品、调味品、预制菜和速冻食品等大众食品行业龙头。 投资要点： 22H1食饮行业稳健增长，归母净利增速居前：2022H1食品饮料行业实现营收 4921.64亿元（YoY+7.31%）,归母净利润997.84亿元（YoY+14.63%），毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下行。受疫情反复影响，22Q2营收增速下降（YoY+6.61%），但净利增速稳定（YoY+9.71%），毛利率&净利率同比-0.64/+0.40pct。食饮行业各子板块业绩分化，22H1调味发酵品、预加工食品、白酒等子板块营收增速和归母净利增速居前，在Q2同样表现出色。 白酒：22H1营收净利稳定增长，高端白酒市场占比维持高企：2022H1白酒板块实现营收1848.55亿元（YoY+15.83%），归母净利701.00亿元（YoY+21.15%）。22Q2受疫情影响，营收净利增速有所下降，实现营收711.69亿元（YoY+10.60%），归母净利 251.68亿元（YoY+12.96%）。高端白酒市场占比高企，22H1营收（YoY+16.06%）、归母净利（YoY+19.83%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，22H1毛利率、净利率同比+1.30pct、+0.95pct，22Q2同比+1.22pct、+0.24pct。 啤酒：高端化进程持续，22H1营收持续增长：22H1啤酒板块高端化趋势持续，实现营收371.91亿元（YoY+7.31%），归母净利42.65亿元(YoY+17.20%)。22Q2实现营收 198.67亿元(YoY+6.88%)，归母净利27.40亿元(YoY+15.97%)。受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块22H1&22Q2毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，22H1&22Q2净利率同比+0.94pct、+0.95pct。 其他酒类：营收呈现负增长，净利润同比下跌：22H1其他酒类板块实现营收56.64 亿元（YoY-3.52%），归母净利7.00亿元（YoY-22.33%）；22Q2实现营收21.75亿元 （YoY-14.71%），归母净利1.49亿元（YoY-53.98%）。22H1&22Q2其他酒类板块利润率不同程度下滑。 乳制品：22H1营收维持增长，利润端持续走高：22H1乳制品板块实现营收1001.34 亿元(YoY+9.62%)，归母净利71.22亿元（YoY+5.99%）。22Q2实现营收510.32亿元 （YoY+8.40%），归母净利润30.45亿元（YoY-9.21%）。受成本上升影响，乳制品板块毛利率有所下降。 软饮料：22H1营收同比下降，利润端持续下滑：22H1软饮料板块实现营收134.71 亿元（YoY-1.45%），归母净利19.21亿元（YoY-21.13%）。22Q2实现营收57.30亿元 （YoY-5.68%），归母净利7.66亿元（YoY-22.74%）。22H1&22Q2毛利率、净利率持续下滑，费用率有所下降。 休闲零食：22H1营收实现小幅增长，净利润持续大幅降低：22H1休闲零食板块实现营收327.75亿元（YoY+1.08%），归母净利19.31亿元（YoY-33.17%）。22Q2实现营收 148.34亿元（YoY+0.65%），归母净利润7.97亿元（YoY-32.44%）。22H1&22Q2休闲零食板块利润率持续下行，费用投入表现平稳。 调味发酵品：营收稳步提升，净利润持续走高：22H1调味发酵品板块实现营收 440.32亿元（YoY+16.39%），归母净利80.07亿元（YoY+27.00%）；22Q2实现营收 219.90亿元（YoY+23.37%），归母净利40.55亿元（YoY+44.89%）。上半年板块毛利率、净利率下行，费用率有所下降。 肉制品：22H1营收下降，22Q2利润率有所回升：22H1营收与利润同比下滑，22H1实现营收532.41亿元（YoY-17.94%），归母净利31.43亿元（YoY-6.12%）；22Q2实现营收270.76亿元（YoY-9.45%），归母净利14.92亿元（YoY+9.63%）。22H1&22Q1利润率均有回升，22H1毛利率、净利率同比+0.89pct、+0.91pct，22Q1同比+0.35pct、 +1.15pct。 预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费，22H1净利润大幅增加：22H1预加工食品板块实现营收133.09亿元（YoY+16.02%），归母净利11.27亿元（YoY+27.63%）。 22Q2实现营收66.07亿元（YoY+22.54%），归母净利5.95亿元（YoY+28.21%）。22H1费用率同比持续下降，净利率略有回升，同比+0.36pct。 保健品：上半年净利同比负增长，销售费用率大幅提升：22H1保健品板块实现营收 74.92亿（YoY-2.34%），归母净利润14.67亿元（YoY-28.90%）。22Q2实现营收37.36亿元（YoY-1.22%），归母净利润6.52亿元（YoY-23.22%）。22H1销售、财务、管理费用率同比+5.67pct、-0.95pct、+1.25pct，受毛利率下降及费用率提升影响，22H1净利率有所下滑。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 疫情反复业绩仍持续增长，上游更具韧性 ——医美行业22H1业绩综述报告 行业核心观点： 医美板块自2021年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入 2022年监管政策逐步明晰，板块股价自2022年3月以来触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022年上半年医美行业自身仍然延续2021年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。对上游药械服务商来讲，严监管为合规产品提供替代空间，合规医疗器械注册证（尤其是III类）的优势被放大，产品推新落地后更加考验公司产品商业化推广的能力，短期应予以关注，长期来看，B2B2C的商业模式决定了产品力仍将成为最重要的竞争维度，公司的研发实力、创新基因以及ToB渠道深耕能力等要素则更为重要。对中游服务机构来讲，新品对注射技术及审美能力的要求或将不断提高，以及如何利用新品延长求美者的消费生命周期、扩大求美者的产品消费半径则考验其医生及管理者水平。医疗美容广告的严监管短期内或将提高直客机构的获客成本，叠加监管部门对违法违规医美机构的打击，将在中长期放大头部合规机构的资质牌照以及口碑优势，有助于行业集中度的提升以及长期的健康发展。 投资要点： 行情：阶段性反弹，上游器械耗材表现更佳。2022年以来截至8月末，医疗美容指数（884273.TI）下跌12.76%，跑赢沪深3004.68pcts。2022年初至今趋严政策监管下行业规划逐渐明晰，为医美市场长期合规化优质发展保驾护航，市场对医美市场投资趋于理性，叠加龙头业绩保持增长，主导板块自3月份以来结束持续3个季度的下调，触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。分板块来看，上游器械耗材股价表现更佳，大部分跑赢大盘指数，中游医美机构和下游获客渠道表现较差，大部分跑输大盘指数。 复盘：产品推新继续进阶，监管政策不断细化。产品推新：22年上半年新品主要为四大类产品，其中玻尿酸和胶原蛋白新品数量最多。�玻尿酸（四环医药独家代理的玻尿酸铂安润正式获得国家