餐饮旅游行业22年中报总结：受疫情影响程度与20H1相仿

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 受疫情影响程度与20H1相仿 餐饮旅游行业22年中报总结 2022年09月07日 范欣悦社服零售行业首席分析师执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 范欣悦社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 行业研究 行业专题研究 证券研究报告 餐饮旅游行业22H1总结：受疫情影响程度与20H1相仿 2022年09月07日 22H1餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1相仿。整体来看， 22H1旅游行业收入同减25.4%，仅恢复至19年同期的39.8%；扣非净亏损同比扩亏。盈利能力受疫情冲击。19H1/20H1/21H1/22H1行业毛利率分别为46.1%/10.7%/29.6%/15.9%，净利率分别为8.8%/-15.9% /0.0%/-17.4%，22H1毛利率与净利率受疫情影响同比大幅下滑 22H1细分板块来看：免税板块表现最佳。从各细分板块的表现来看，酒店板块，收入下滑最少，同减11.6%，主要由于酒店板块业绩弹性佳，无疫情反复的时间RevPAR恢复良好，6月疫情向好后，RevPAR 快速回升，22H1酒店板块归母净亏损扩亏；免税板块，收入同减22.2%，主要因为受到3~5月海南疫情反复致门店暂停营业，上海疫情反复致物流运营中断，经营受到冲击，归母净利润同减26.5%；休闲度假景区板块，收入同减，归母净利润转亏；自然景区板块，多数自然景区客流出现不同程度下滑，收入同减44.3%，归母净亏损扩大；旅行社及商旅服务板块，出境游尚未恢复，国内多地疫情散发，经营承压，收入同减73.5%，但归母净亏损同比减亏；餐饮收入板块，收入同减14.2%，归母净利润亏损扩大，由于整体收入下滑但人力成本、房租等成本相对刚性，归母净亏损扩大，盈利能力下滑。 投资建议：从配置角度来看，建议重点关注：（1）在疫情中业绩具有韧性的公司，如免税板块（中国中免）、人力资源服务（科锐国际）；（2）疫情中仍逆势快速扩张，疫情修复后弹性较大的公司，如酒店板块（首 旅酒店、锦江酒店、华住集团-S）、连锁餐饮板块（九毛九、海伦司）。从博弈角度来看，建议重点关注其他疫情受损股的疫后修复，如景区板块（宋城演艺、天目湖等）、出境游板块。 风险提示：行业较大程度受到疫情反复影响；宏观经济下行对消费者服务行业的负面影响。 目录 22H1餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1相仿5 业绩表现：受疫情影响程度与20H1相仿5 细分板块总结7 免税：疫情反复影响营业和物流，静待疫后复苏9 酒店：经营再度承压，震荡复苏12 休闲度假景区：园区闭园、客流下滑16 自然景区：客流仅为19H1四�成19 餐饮：收入略有下滑，盈利能力减弱21 旅行社及商旅服务：业绩持续承压22 投资建议23 风险提示23 表目录 表1餐饮旅游板块个股按业务拆分7 表2三大酒店集团拓店目标14 表3宋城演艺旗下现场演艺收入、净利润及增速17 表4乌镇收入、净利润、客流、客单价情况18 表5古北水镇收入、净利润、客流、客单价情况18 图目录 图1我国新冠肺炎当日新增病例（例）5 图2我国旅游人次（万人）及同比增速6 图3A股餐饮旅游行业收入及同比增速6 图4A股餐饮旅游行业扣非后净利润6 图5A股餐饮旅游行业毛利率7 图6A股餐饮旅游行业净利率7 图7餐饮旅游细分板块收入增速（%）8 图8餐饮旅游细分板块归母净利润（亿元）8 图9免税板块收入及同比增速9 图10免税板块归母净利润及同比增速9 图11免税板块毛利率9 图12免税板块净利率9 图13三亚免税店收入及同比增速10 图14三亚免税店归母净利润及净利率10 图15海南省接待过夜游客人次及同比增速10 图16海南离岛免税购物人次及同比增速10 图17海南离岛免税客单价及同比增速11 图18海南离岛免税销售额及同比增速11 图19日上上海收入及同比增速11 图20日上上海净利润及净利率11 图21日上中国收入及同比增速11 图22日上中国净利润及净利率11 图23酒店板块收入及同比增速12 图24酒店板块归母净利润12 图25酒店板块毛利率12 图26酒店板块净利率12 图27我国大陆酒店出租率同比增减13 图28我国大陆21年出租率相比19年同期增减13 图29我国大陆酒店平均房价同比增减13 图30我国大陆21年平均房价相比19年同期增减13 图31我国大陆酒店RevPAR同比增减13 图32我国大陆21年RevPAR相比19年同期增减13 图33酒店板块龙头新开业酒店数（家）14 图34酒店板块龙头储备店数（家）15 图35酒店板块龙头加盟酒店占比15 图36酒店板块龙头中高端酒店占比15 图37休闲度假景区板块收入及同比增速16 图38休闲度假景区板块归母净利润16 图39休闲度假景区板块毛利率16 图40休闲度假景区板块净利率16 图41自然景区板块收入及同比增速19 图42自然景区板块归母净利润19 图43自然景区板块毛利率19 图44自然景区板块净利率19 图45自然景区客流同比增速20 图46自然景区客单价同比增速20 图47餐饮板块收入及同比增速21 图48餐饮板块归母净利润21 图49餐饮板块毛利率21 图50餐饮板块净利率21 图51旅行社商旅服务板块收入及同比增速22 图52旅行社商旅服务板块归母净利润22 图53旅行社商旅服务板块毛利率22 图54旅行社商旅服务板块净利率22 22H1餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1相仿 业绩表现：受疫情影响程度与20H1相仿 22H1收入同比减少，仅恢复至疫情前近4成水平。22年3~5月，国内新冠疫情出现反复，上海、北京、深圳等地实行封控管理，对餐饮旅游行业造成严重冲击。根据文化和旅游部数据，上半年国内旅游总人次达14.6亿、同减22.2%。整体来看，22H1旅游行业收入同减25.4%，仅恢复至19年同期的39.8%；扣非净亏损同比扩亏 （中国中免对数据计算影响较大，剔除中国中免后测算）。行业29家上市公司中，仅1家收入同比增长；2家 归母净利润同比增长（其中2家减亏），27家归母净利润同比减少。 盈利能力受疫情冲击。19H1/20H1/21H1/22H1行业毛利率分别为46.1%/10.7%/29.6%/15.9%，净利率分别为8.8%/-15.9%/0.0%/-17.4%，22H1毛利率与净利率受疫情影响同比大幅下滑。 图1我国新冠肺炎当日新增病例（例） 全国本土确诊病例当日新增全国本土无症状感染者当日新增 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2我国旅游人次（万人）及同比增速 资料来源：文化和旅游部，信达证券研发中心 图3A股餐饮旅游行业收入及同比增速图4A股餐饮旅游行业扣非后净利润 （亿元） 46.2% 29.7% 35.5% 15.7% 10.6% 2.4% -25.4% -60.6% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 餐饮旅游行业营业收入YoY 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% （亿元） 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) 餐饮旅游行业扣非后净利润 15H116H117H118H119H120H121H122H1 (40.0) 15H116H117H118H119H120H121H122H1 资料来源：Wind，信达证券研发中心注：剔除中国中免 资料来源：Wind，信达证券研发中心注：剔除中国中免 图5A股餐饮旅游行业毛利率图6A股餐饮旅游行业净利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：剔除中国中免 资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：剔除中国中免 细分板块总结 酒店板块业绩弹性佳。将A股餐饮旅游行业的29家上市公司重分类为免税、休闲度假景区、自然景区、旅行社及商旅服务、酒店、餐饮6个细分板块。从各细分板块的表现来看，酒店板块，收入下滑最少，同减11.6%，主要由于酒店板块业绩弹性佳，无疫情反复的时间RevPAR恢复良好，6月疫情向好后，RevPAR快速回升， 22H1酒店板块归母净亏损扩亏；免税板块，收入同减22.2%，主要因为受到3~5月海南疫情反复致门店暂停营业，上海疫情反复致物流运营中断，经营受到冲击，归母净利润同减26.5%；休闲度假景区板块，收入同减，归母净利润转亏；自然景区板块，多数自然景区客流出现不同程度下滑，收入同减44.3%，归母净亏损扩大；旅行社及商旅服务板块，出境游尚未恢复，国内多地疫情散发，经营承压，收入同减73.5%，但归母净亏损同比减亏；餐饮收入板块，收入同减14.2%，归母净利润亏损扩大，由于整体收入下滑但人力成本、房租等成本相对刚性，归母净亏损扩大，盈利能力下滑。 表1餐饮旅游板块个股按业务拆分 细分领域上市公司 酒店 华天酒店、岭南控股（酒店业务）、首旅酒店（酒店业务）、锦江股份（酒店业务）、金陵饭店（酒店业务）、君亭 酒店 免税中国中免（免税业务） 休闲度假景区宋城演艺（现场演艺业务）、中青旅（景区业务）、大连圣亚、天目湖 旅行社及商旅服务凯撒旅游（旅游服务业务）、众信旅游、岭南控股（旅游服务业务） 自然景区 张家界、西安旅游、峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游、云南旅游、三特索道、黄山旅游、曲江文旅、西藏旅游、长白山、九华旅游、西域旅游 餐饮西安饮食、全聚德、同庆楼 资料来源：信达证券研发中心 图7餐饮旅游细分板块收入增速（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心注：酒店板块剔除华天酒店。 图8餐饮旅游细分板块归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心注：酒店板块剔除华天酒店。 免税：疫情反复影响营业和物流，静待疫后复苏 疫情反复经营承压。免税板块选用中国中免来代表免税板块业绩。免税板块22H1收入同减22.2%，主要因为受到3~5月海南疫情反复致门店暂停营业，上海疫情反复致物流运营中断，经营受到冲击。归母净利润达39.4亿元，同减26.5%。中免通过优化采购条款，22H1毛利率环比提升5.5pct至19.4%，净利率同减2.0pct至16.3%。 图9免税板块收入及同比增速图10免税板块归母净利润及同比增速 资料来源：中国中免公司公告，信达证券研发中心资料来源：中国中免公司公告，信达证券研发中心 图11免税板块毛利率图12免税板块净利率 资料来源：中国中免公司公告，信达证券研发中心资料来源：中国中免公司公告，信达证券研发中心 （1）离岛免税 离岛免税收入有所下滑。22H1，受三亚疫情影响，离岛免税收入下滑。其中，三亚市内免税实现收入153.5亿元、同减17.1%，实现归母净利润24.6亿元，同减3.9%；海免实现收入34.6亿元、同减55.1%，实现归母净利润1.8亿元、同减81.1%。 图13三亚免税店收入及同比增速图14三亚免税店归母净利润及净利率 （亿元） 210.0% 25.0%28.2%28.7% 2.9% 12.2% -17.1% 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 营业收入营业收入YoY 250% 200% 150% 100% 50% 0% （亿元） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 归母净利润净利率 15.5% 15.6% 16.0% 14.6%14.4% 13.8% 9.9% 19.0% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0.