食品饮料行业2022年半年报业绩综述：白酒增长韧性强劲，居家场景赛道受益

白酒增长韧性强劲，居家场景赛道受益 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) ——食品饮料行业2022年半年报业绩综述2022年09月08日 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 行业核心观点： 白酒板块：2022H1白酒收入利润实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。大众品板块：疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，成本转嫁能力较强的调味品板块利 润表现亮眼，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显。建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，疫情背景下餐饮主要消费场景转向室内，建议关注乳制品、调味品、预制菜和速冻食品等大众食品行业龙头。 投资要点： 22H1食饮行业稳健增长，归母净利增速居前：2022H1食品饮料行业实现营收4921.64亿元（YoY+7.31%）,归母净利润997.84亿元 （YoY+14.63%），毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下行。受疫情反复影响，22Q2营收增速下降（YoY+6.61%），但净利增速稳定 （YoY+9.71%），毛利率&净利率同比-0.64/+0.40pct。食饮行业各子板块业绩分化，22H1调味发酵品、预加工食品、白酒等子板块营收增速和归母净利增速居前，在Q2同样表现出色。 白酒：22H1营收净利稳定增长，高端白酒市场占比维持高企：2022H1白酒板块实现营收1848.55亿元（YoY+15.83%），归母净利701.00亿元（YoY+21.15%）。22Q2受疫情影响，营收净利增速有所下降，实现营收711.69亿元（YoY+10.60%），归母净利251.68亿元（YoY+12.96%）。高端白酒市场占比高企，22H1营收（YoY+16.06%）、归母净利 （YoY+19.83%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升， 22H1毛利率、净利率同比+1.30pct、+0.95pct，22Q2同比+1.22pct、 +0.24pct。 啤酒：高端化进程持续，22H1营收持续增长：22H1啤酒板块高端化趋势持续，实现营收371.91亿元（YoY+7.31%），归母净利42.65亿元(YoY+17.20%)。22Q2实现营收198.67亿元(YoY+6.88%)，归母净利 27.40亿元(YoY+15.97%)。受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块22H1&22Q2毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，22H1&22Q2净利率同比+0.94pct、+0.95pct。 其他酒类：营收呈现负增长，净利润同比下跌：22H1其他酒类板块实 行业相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 贵州投资百亿部署重点白酒项目，顺丰控股入局预制菜行业 茅台品牌价值1085亿美元位列酒类第一，泸州老窖维持良性发展态势 冲饮线上增速转负，零食及调味品延续回落 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 研究助理:叶柏良 电话：18125933783 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 证券研究报告|食品饮料 现营收56.64亿元（YoY-3.52%），归母净利7.00亿元（YoY-22.33%）； 22Q2实现营收21.75亿元（YoY-14.71%），归母净利1.49亿元（YoY- 53.98%）。22H1&22Q2其他酒类板块利润率不同程度下滑。 乳制品：22H1营收维持增长，利润端持续走高：22H1乳制品板块实现营收1001.34亿元(YoY+9.62%)，归母净利71.22亿元（YoY+5.99%）。 22Q2实现营收510.32亿元（YoY+8.40%），归母净利润30.45亿元（YoY- 9.21%）。受成本上升影响，乳制品板块毛利率有所下降。 软饮料：22H1营收同比下降，利润端持续下滑：22H1软饮料板块实现营收134.71亿元（YoY-1.45%），归母净利19.21亿元（YoY-21.13%）。 22Q2实现营收57.30亿元（YoY-5.68%），归母净利7.66亿元（YoY- 22.74%）。22H1&22Q2毛利率、净利率持续下滑，费用率有所下降。 休闲零食：22H1营收实现小幅增长，净利润持续大幅降低：22H1休闲零食板块实现营收327.75亿元（YoY+1.08%），归母净利19.31亿元 （YoY-33.17%）。22Q2实现营收148.34亿元（YoY+0.65%），归母净利润7.97亿元（YoY-32.44%）。22H1&22Q2休闲零食板块利润率持续下行，费用投入表现平稳。 调味发酵品：营收稳步提升，净利润持续走高：22H1调味发酵品板块实现营收440.32亿元（YoY+16.39%），归母净利80.07亿元 （YoY+27.00%）；22Q2实现营收219.90亿元（YoY+23.37%），归母净利40.55亿元（YoY+44.89%）。上半年板块毛利率、净利率下行，费用率有所下降。 肉制品：22H1营收下降，22Q2利润率有所回升：22H1营收与利润同比下滑，22H1实现营收532.41亿元（YoY-17.94%），归母净利31.43亿元（YoY-6.12%）；22Q2实现营收270.76亿元（YoY-9.45%），归母净利14.92亿元（YoY+9.63%）。22H1&22Q1利润率均有回升，22H1毛利率、净利率同比+0.89pct、+0.91pct，22Q1同比+0.35pct、+1.15pct。 预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费，22H1净利润大幅增加：22H1预加工食品板块实现营收133.09亿元（YoY+16.02%），归母净利11.27亿元（YoY+27.63%）。22Q2实现营收66.07亿元（YoY+22.54%），归母净利5.95亿元（YoY+28.21%）。22H1费用率同比持续下降，净利率略有回升，同比+0.36pct。 保健品：上半年净利同比负增长，销售费用率大幅提升：22H1保健品板块实现营收74.92亿（YoY-2.34%），归母净利润14.67亿元（YoY- 28.90%）。22Q2实现营收37.36亿元（YoY-1.22%），归母净利润6.52亿元（YoY-23.22%）。22H1销售、财务、管理费用率同比+5.67pct、-0.95pct、 +1.25pct，受毛利率下降及费用率提升影响，22H1净利率有所下滑。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共21页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现8 2.1白酒8 2.2啤酒及其他酒类12 2.2.1啤酒12 2.2.2其他酒类14 2.3乳制品及软饮料15 2.3.1乳制品15 2.3.2软饮料15 2.4休闲零食16 2.5调味发酵品17 2.6肉制品18 2.7预加工食品18 2.8保健品19 3投资建议与风险因素20 3.1投资建议20 3.2风险因素20 图表1：申万一级行业年初至今涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2022H1营收增速(%)5 图表3：申万一级行业2022Q2营收增速(%)5 图表4：申万一级行业2022H1归母净利润增速(%)6 图表5：申万一级行业2022Q2归母净利润增速(%)6 图表6：2017H1-2022H1食品饮料板块营收及同比6 图表7：2017H1-2022H1食品饮料板块归母净利润及同比6 图表8：2017Q2-2022Q2食品饮料板块营收及同比7 图表9：2017Q2-2022Q2食品饮料板块归母净利润及同比7 图表10：2017H1-2022H1食品饮料板块ROE（%）7 图表11：2017H1-2022H1食品饮料板块毛利率&净利率7 图表12：2017H1-2022H1食品饮料板块费用率7 图表13：2022H1&2022Q2食品饮料申万三级行业营收与归母净利增速8 图表14：2017H1-2022H1白酒板块营收及同比9 图表15：2017H1-2022H1白酒板块归母净利润及同比9 图表16：2017Q2-2022Q2白酒板块营收及同比9 图表17：2017Q2-2022Q2白酒板块归母净利润及同比9 图表18：2017H1-2022H1白酒板块ROE（%）9 图表19：2017H1-2022H1白酒板块毛利率&净利率10 图表20：2017H1-2022H1白酒板块..费....用....率10 图表21：高端白酒板块个股2022H1&2022Q2业绩概览11 图表22：次高端白酒板块个股2022H1&2022Q2业绩概览11 图表23：中端&大众白酒板块个股2022H1&2022Q2业绩概览12 图表24：2017H1-2022H1啤酒板块营收及同比12 图表25：2017H1-2022H1啤酒板块归母净利润及同比12 图表26：2017Q2-2022Q2啤酒板块营收及同比13 图表27：2017Q2-2022Q2啤酒板块归母净利润及同比13 图表28：2017H1-2022H1啤酒板块ROE（%）13 图表29：2017H1-2022H1啤酒板块毛利率&净利率13 图表30：2017H1-2022H1啤酒板块费用率13 图表31：啤酒板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序） .............................................................................................................................................14 图表32：其他酒类板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）14 图表33：乳制品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）15 图表34：软饮料板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）16 图表35：休闲食品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）16 图表36：调味发酵品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）17 图表37：肉制品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）18 图表38：预加工食品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）19 图表39：保健品板块个股2022H1&2022Q2业绩概览（按2022H1营收同比增速排序）19 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 股市整体下行，食品饮料板块表现平淡。2022年上半年，股市整体表现不佳，31个申万一级行业中28个行业指数走势下跌，仅煤炭、综合与石油石化指数上涨。食品饮料板块表现相对平淡，行业指数年初至今（截至9月6日）下跌16.91%，在31个申万一级行业中排名第22，在消费相关行业中仅优于轻工制造板块。 图表1：申万一级行业年初至今涨跌幅(%) 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 煤综石农交房建公通基有汽美电纺商