2022年中报点评：22H1业绩稳健增长，持续赋能汽车电动化+智能化

徕木股份（603633）2022年中报点评 22H1业绩稳健增长，持续赋能汽车电动化+智能化 / 2022年09月07日 / 【投资要点】 2022H1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收4.05亿元，同比增长24.45%，实现归母净利润3518万元，同比增长27.88%，实现扣非净利润3308万元，同比增长32.96%。对应公司二季度实现营收2.01亿元，同比增长23.82%，环比微降1.41%，实现单季度归母净利润2015万元，同比增长37.65%，环比增长34.03%，实现单季度扣非净利润1848万元，同比增长30.33%，环比增长26.52%。公司坚持研发与市场导向相结合的发展模式，进一步增强在业务领域的竞争优势和行业地位，实现了公司的可持续发展。 持续赋能汽车电动化+智能化。公司同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发以及大规模生产能力，公司在新型连接器领域开发出多款高压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等领域，主要应用于智能驾驶座舱、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等，持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮。 先进技术优势及生产管理精研，深受行业优质客户信赖。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、马瑞利、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件厂商供应，产品应用在包括大众、通用、奔驰、福特、丰田、比亚迪、长城等主机厂以及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。凭借技术优势和丰富的生产管理经验，积累了丰厚的优质客户资源。 保持高效研发投入，打造技术壁垒。公司2022H1研发投入达到2315万元，同比增长18.57%，占营收比重为5.71%。公司配备专业研发团队，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。目前，公司专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商和汽车电子模块集成商同步开发新产品的能力。在模具设计技术上，公司已具备各种高精密度的注塑成型模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 48.33% 33.17% 18.00% 2.83% -12.33% -27.50%9/611/61/63/65/67/6 徕木股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 4622.69 流通市值（百万元) 3710.10 52周最高/最低（元） 18.44/8.42 52周最高/最低（PE） 113.86/44.85 52周最高/最低（PB） 5.14/2.07 52周涨幅（%） 17.33 52周换手率（%） 726.06 相关研究 《汽车电子应用布局广泛，助力电动化、智能化发展》 2022.06.27 公司研究 交运设备 证券研究报告 【投资建议】 公司为专业从事连接器及屏蔽罩的精密电子元件供应商，在汽车连接器尤其是高压、高速等高端汽车连接器领域进展顺利，积累了丰富的行业头部客户资源，持续赋能汽车电动化、智能化发展。公司上半年业绩符合我们此前预期。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元，归母净利润分别为0.79、1.26、1.70亿元，EPS分别为0.24、0.38、0.52元/股，对应当前PE分别为58、36、27倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 685.54 938.76 1231.58 1589.90 增长率(%) 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% EBITDA（百万元） 233.62 213.48 268.52 322.15 归属母公司净利润（百万元） 47.72 78.99 125.79 169.99 增长率(%) 11.29% 65.51% 59.25% 35.14% EPS(元/股) 0.18 0.24 0.38 0.52 市盈率（P/E） 88.33 57.48 36.10 26.71 市净率（P/B） 3.79 2.42 2.27 2.09 EV/EBITDA 19.87 20.38 16.22 13.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 71.52787.60867.09963.18 存货 461.77528.54580.33716.73 流动资产应收及预付 非流动资产 975.661044.351118.561186.85 固定资产 735.14794.43846.22891.48 无形资产 27.22 27.80 27.70 27.67 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1891.812872.693195.333572.40 短期借款 490.37563.79647.69735.07 其他长期资产流动负债 其他流动负债 50.13 58.66 66.96 77.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 实收资本 263.50328.32328.32328.32 留存收益 546.50625.49751.28921.27 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 916.15 370.96 11.90 2.08 109.60 101.62 766.14 225.64 20.00 0.00 786.15 280.05 1105.66 1828.34 492.82 19.38 2.85 113.16 106.11 980.13 357.69 20.00 0.00 1000.13 903.15 1872.56 2076.77 603.39 25.96 3.68 116.77 124.18 1176.97 462.33 20.00 0.00 1196.98 903.15 1998.35 2385.55 674.26 31.38 4.51 119.64 143.55 1384.05 571.03 20.00 0.00 1404.06 903.15 2168.35 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益1891.81 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2872.69 3195.33 3572.40 营业成本 505.38699.75908.901169.15 销售费用 17.21 23.00 29.56 36.57 研发费用 41.30 52.10 70.04 90.59 资产减值损失 -0.62 -1.00 -1.00 -1.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.28 0.28 0.40 0.52 其他收益 2.99 1.88 4.13 4.88 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.12 0.00 0.00 0.00 利润总额 49.80 85.55135.19182.25 净利润 47.72 78.99125.79169.99 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 47.72 78.99125.79169.99 少数股东损益 EBITDA 685.54 4.04 35.39 32.63 0.00 0.82 50.45 0.77 2.07 0.00 233.62 938.76 5.44 42.24 30.91 0.00 1.08 85.55 0.00 6.56 0.00 213.48 1231.58 7.18 54.19 28.47 0.00 1.40 135.19 0.00 9.40 0.00 268.52 1589.90 9.26 72.51 32.81 0.00 1.83 182.25 0.00 12.25 0.00 322.15 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 115.60 147.08 204.00 218.59 净利润 47.72 78.99 125.79 169.99 折旧摊销 151.64 93.37 99.66 102.45 营运资金变动 -107.71 -58.55 -59.99 -96.98 其它 23.95 33.27 38.54 43.13 投资活动现金流 -150.97 -160.71 -172.07 -168.39 资本支出 -241.81 -170.21 -171.65 -168.08 投资变动 90.84 9.22 -0.82 -0.83 其他 0.00 0.28 0.40 0.52 筹资活动现金流 24.48 729.70 47.56 45.90 银行借款 582.09 73.42 83.90 87.38 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 687.91 0.00 0.00 其他 -557.61 -31.62 -36.34 -41.48 现金净增加额 -10.89 716.08 79.49 96.10 期初现金余额 62.36 51.47 767.55 847.04 期末现金余额主要财务比率 51.47 767.55 847.04 943.13 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% 营业利润增长 3.85% 69.57% 58.03% 34.81% 归属母公司净利润增长 11.29% 65.51% 59.25% 35.14% 获利能力（%）毛利率 26.28% 25.46% 26.20% 26.46% 净利率 6.96% 8.41% 10.21% 10.69% ROE 4.32% 4.22% 6.29% 7.84% ROIC 4.82% 4.49% 5.86% 6.98% 偿债能力资产负债率（%） 41.56% 34.82% 37.46% 39.30% 净负债比率 40.98% - - - 流动比率 1.20 1.87 1.76 1.72 速动比率 0.57 1.29 1.24 1.17 营运能力总资产周转率 0.36 0.33 0.39 0.45 应收账款周转率 2.07 2.09 2.29 2.63 存货周转率 1.48 1.78 2.12 2.22 每股指标（元）每股收益 0.18 0.24 0.38 0.52 每股经营现金流 0.44 0.45 0.62 0.67 每股净资产 4.20 5.70 6.09 6.60 估值比率P/E 88.33 57.48 36.10 26.71 P/B 3.79 2.42 2.27 2.09 EV/EBITDA 19.87 20.38 16.22 13.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相