万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年09月08日星期四 概览 深证成指 11,849.08 0.42% 周三A股三大指数震荡走高。三大指数早盘低开高走。截至收盘，上 沪深300 4,054.98 0.07% 证综指涨0.09%，深成指涨0.42%，创业板指涨1.19%。沪深两市全 科创50 1,049.58 1.33% 天成交额延续回升态势，增加至8719亿元，两市个股涨跌参半，北 创业板指 2,570.80 1.19% 向资金全天净卖出33.74亿元。半导体、工业金属、TOPcon电池、 上证50 2,710.69 -0.51% 工业母机领涨两市，北交所概念、游戏、传媒板块跌幅居前。消息面 上证180 8,564.02 -0.14% 上，昨日公布8月出口数据，大幅低于市场预期。外需回落压力加 上证基金 6,700.12 0.09% 大，稳增长亟待扩大内需。短期来看，市场可能维持震荡格局。 国债指数 197.70 0.04% 据国家外汇管理局9月7日消息，国家外汇管理局副局长、新闻发言人�春英就2022年8月份外汇储备规模变动情况答记者问时表示， 国际市场表现 截至2022年8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较7月末 指数名称 收盘 涨跌幅% 下降492亿美元，降幅为1.58％。2022年8月，跨境资金流动理性 道琼斯 31581.28 1.40% 有序，境内外汇供求保持基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货 S&P500 3979.87 1.83% 币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资 纳斯达克 11791.90 2.14% 产价格总体下跌。行业配置方面，建议关注：（1）能源股维持强势表 日经225 27430.30 -0.71% 现，天然气与煤炭基本面供需错配，刺激活跃资金投资。（2）稳增长 恒生指数 19044.30 -0.83% 板块持续受益于政策支持，布局大基建产业链。 美元指数 109.56 -0.63% 研报精选策略：中报业绩修复较弱，上游表现相对亮眼策略：市场情绪震荡走弱 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,246.29 0.09% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 通信：扰动缓解，趋势向上 房地产：业绩承压，政策宽松持续 商业贸易：疫情致行业整体承压，龙头强者恒强 核心观点 周三A股三大指数震荡走高。三大指数早盘低开高走。截至收盘，上证综指涨0.09%，深成指涨0.42%，创业板指涨1.19%。沪深两市全天成交额延续回升态势，增加至8719亿元，两市个股涨跌参半，北向资金全天净卖出33.74亿元。半导体、工业金属、TOPcon电池、工业母机领涨两市，北交所概念、游戏、传媒板块跌幅居前。消息面上，昨日公布8月出口数据，大幅低于市场预期。外需回落压力加大，稳增长亟待扩大内需。短期来看，市场可能维持震荡格局。 据国家外汇管理局9月7日消息，国家外汇管理局副局长、新闻发言人�春英就2022年 8月份外汇储备规模变动情况答记者问时表示，截至2022年8月末，我国外汇储备规模 为30549亿美元，较7月末下降492亿美元，降幅为1.58％。2022年8月，跨境资金流动理性有序，境内外汇供求保持基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。行业配置方面，建议关注：（1）能源股维持强势表现，天然气与煤炭基本面供需错配，刺激活跃资金投资。 （2）稳增长板块持续受益于政策支持，布局大基建产业链。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 中报业绩修复较弱，上游表现相对亮眼 ——策略深度报告 投资要点： 全部A股上市公司中报营收、归母净利润增速放缓：2022年海外地缘政治风险加剧、国内疫情形势反复对供应链造成冲击、经济内生增长动能不足等问题显现。截至2022年8月31日，已披露的A股上市公司中报数据显示整体中报业绩增速放缓，从营收看，全部A股上市公司上半年营收同比增长9.28%，较去年同期下降17.46pct。从利润水平看，2022年全部A股上市公司上半年归母净利润同比增长3.95%，较去年同期下降39.30pct。 科创50、创业板表现相对亮眼，中证500业绩下滑幅度较大：在疫情冲击、需求不振以及成本上涨等影响下，今年Q2上市公司营收及归母净利润增速全面走弱。成长板块表现相对亮眼，科创50、创业板指Q2单季营收分别同比增长41.04%、35.92%，较去年同期分别提高18.02pct、6.51pct；科创50、创业板指Q2单季归母净利润分别增长17.34%、18.70%，在宽基指数中位居前列。而中证500业绩表现较为疲弱。 成长和周期板块表现较为强势，金融板块营收与利润双降：从风格上看，Q2金融板块营收和归母净利润同比出现下跌，其余板块营业收入和归母净利润均实现正增长，但增速均放缓。其中，成长和周期板块表现较为亮眼，营收同比分别增长15.63%、10.51%，归母净利润同比增长16.24%、7.34%。稳定板块2022Q2营收同比增速较去年同期下滑49.77pct，周期股2022Q2归母净利润同比增速较去年同期下滑177.89pct。 一级行业营收和利润增速分化明显：分行业看，2022年Q2单季度上游以及中游行业营收表现相对亮眼。电力设备、石油石化、煤炭、基础化工等行业营收同比增速排名靠前。受政策调控、疫情多点扩散等影响，下游、周期行业业绩同比回落幅度较大。其中房地产、社会服务、汽车、传媒Q2营收同比下跌超10%。各行业归母净利润增速表现明显分化，上游、周期行业表现相对较好，中下游大部分行业利润出现负增长，其中农林牧渔、社会服务、交通运输归母净利润同比分别下跌191.38%、144.64%、47.33%。房 地产受政策调控影响较大，2022年Q2单季度同比下跌73.96%，较去年同期下滑55.84pct。 2022年上半年，A股主要指数ROE整体提升，主因销售利润率及资产周转率上行提振：22H1全部A股净资产收益率达2.78%，相比一季度增长1.42pct。分板块看，上证50和创业板指净资产收益率最高，均超过8%，且相比一季度提升幅度最大，均超过4pct。 上游行业ROE高企，下游消费持续修复：2022年上半年除社会服务恢复不及预期外，全行业ROE相比一季度均有所修复。受大宗商品价格持续上涨影响，上游行业利润仍高企，煤炭、有色金属、基础化工行业净资产收益率均超过7%。其余ROE表现较好的行业有中游制造中的电力设备、下游消费中的食品饮料、家用电器、医药生物，净资产收益率均超过4%，其中家用电器相比一季度改善幅度最大，提升4.25pct。 业绩仍待修复，布局精选赛道：往后看，海外货币政策收紧进程继续推进，加息对经济及金融市场的冲击仍需观察。但主要发达经济体GDP增速预期逐季回落，市场担忧加剧。同时全球能源供应压力加大，海外地缘政治风险仍在发酵，对金融市场情绪面形成负面影响。国内方面，当前国内疫情多地散发，对供应链生产链造成扰动，线下消费场景也受限，经济增长压力依然较大，上市公司业绩修复仍面临较多挑战。因此，政策发力不可或缺，宏观调控有望维持实质性偏松，产业性支持举措仍将精准落地。 未来一个季度的配置主线，建议关注：（1）全球能源供需矛盾仍待缓解，北半球冬季将至，上游资源品价格预计仍将高位运行。受国际定价影响较大的煤炭、石油石化板块有望维持高盈利表现；（2）“稳增长”主线配置思路延续，大基建产业链中仍有细分赛道值得挖掘。电力电网、铁路运输等板块在政策发力下需求确定性扩张；（3）若疫情形势逐步向好，经济回复基础加固，“二十大”政策催化下，高景气成长板块行情仍值得期待。 风险因素：监管政策变化；经济超预期下滑；地缘政治风险加剧。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 市场情绪震荡走弱 ——策略跟踪报告 投资要点： 股债性价比：截至8月31日，当月股债性价比日均值为5.65%，较上月上行 0.22pct。8月31日收盘，股债性价比为5.83%，较7月4日低点上行0.63pct，接近4 月底高点，处于2021年以来高位，显示权益市场吸引力提升。 新成立偏股基金份额：2022年8月新成立偏股基金份额共发行528.27亿份，环比上月减少27.87%，同比大幅减少73.68%。7月以来市场震荡走低，资金入市热情同步降温。往后看，若疫情形势趋于平稳，在政策力度持续加码下，经济加速恢复有望带动市场预期回暖，推动新资金入市。 ETF基金变动情况：8月股票型ETF份额为7,942.47亿份，环比增加1.53%，同比增加57.20%，较2022年4月市场情绪最悲观时期增加8.05%。 换手率：截至9月2日，全部A股换手率为0.98%，处于近一年来低位。按风格分类，各大板块换手率相较7月底均有所降低。其中金融、稳定、消费板块波动相对较小，下行幅度较低。成长和周期板块换手率下行幅度较大。按行业分类，钢铁、有色金属、医药生物、纺织服饰、美容行业换手率均处于本年度低位，食品饮料行业换手率处于本年度高位。 两融交易情况：截至9月2日当周，两融交易额占总成交额比重为6.37%，连续三 周下跌，处于近两年低点。融资净买入额占总成交额比重9月2日当周收报-0.41%。 股指期货升贴水情况：截至2022年9月2日，上证50指数期货升水0.04%；中证 500指数期货贴水0.31%；沪深300指数期货贴水0.08%。 超买超卖情况：截至9月2日，当周股市呈现出超卖状态，超买超卖指标当周收报 -1170家，跌幅收窄。 风险因素：历史数据不能完全代表未来预期；选取指标不能代表市场情况；指标统计偏误。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 扰动缓解，趋势向上 ——通信行业2022年中报业绩综述 行业核心观点： 2022H1及2022Q2通信行业整体营收同比持续高增，外部扰动因素缓解，行业整体边际向好。2022H1通信板块整体营业收入同比增长10.80%，考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，剔除后同比增长10.86%；归母净利润较2021H1同比增长18.87%，剔除三大运营商及中兴后，通信板块2022H1归母净利润较2021H1增长 57.93%。近年来通信行业毛利率基本保持稳定，但费用率逐年下降带动整体净利率逐步提升。同时行业整体研发费用稳中有升，保障行业未来发展前景。 2022H1、2022Q2通信板块中多数企业仍维持较平稳的营收增速，但归母净利润增速分化较为明显。主要原因有以下三点（1）部分企业业务的季节性较为明显，上半年净利润占全年比重较低因此净利润波动较大。（2）随着营收的持续增长，部分企业规模效应逐步体现，带动净利润增速大于营收增速。（3）通信板块内不少企业政府相关业务占比较大，2022上半年疫情及其他宏观因素影响导致回款延期导致净利润大幅下滑。 投资要点： 从上半年的业绩增长来看，运营商、光纤光缆、物联网模组、数通光模块相关的企业整体业绩增长较为优异，建议持续关注。 运营商：三大运营商在2022H1均呈现较高增长态势，云计算等新兴业务增势突 出，移动数据流量持续快速增长，行业发展新动能持续增强。长期来看，随着数字经济繁荣发展，产业转型升级、个人和家庭数字生活激发出旺盛的业务需求的大背景下，运营商相关业绩的成长还将继续。 光纤光缆：2022年上半年，国内新型通信基础设施建设明显加快，“双千兆”网络持续部署和相关应用的不断拓展，带动了数据流量的持续攀升；海外光纤光缆价格的提高以及百兆光纤网络建设需求的回升进一步加速了相关企业的业绩增长。除此之外，长飞光纤持续拓展光芯片、SiC领域；以及中天、亨通布局的海上风电、光伏、新能源等新赛道也为其带来了进一步的业绩增长。 物联网模组：即使在疫情反复、原材料涨