商品期货早班车

2022年09月08日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 铜价震荡偏弱运行。宏观方面，美联储官员和褐皮书均再次强调控制通胀的重要性，美元指数创新高后回落。供应来看，铜矿精铜增加预期不变，铜矿加工费呈现持续上行，但硫酸价格下跌较快，冶炼厂利润微薄。需求来看，下游按需采购，华东华南平水铜升水450和550元，国内国外结构均有所走强，近端依然提供偏强的支撑。精废价差680元附近。操作上，宏观微观并不共振，在宏观利空充分交易之前，建议维持谨慎看空思路。仅供参考。 铝 铝价继续震荡运行。宏观方面激进的加息预期依然存在，美元指数震荡中持续新高。微观上，供给扰动继续，敦刻尔克减产产能从15%上调到22%，但伦铝似乎对此消息钝化，继续下行。周五欧盟召开紧急能源会议值得关注。国内关注云南减产落地情况，股票市场似乎有所期待，铝业股票纷纷涨停。国内铝价强势运行，进口窗口再次打开。现货方面，华东华南贴水40元和120元成交，贴水缩小，结构走强。操作上，电解铝可能偏强运行，考虑作为有色板块中的多头配置。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆延续下跌，继续消化阿根廷9月期间提供汇率优惠促进出口供应。另外市场平均预期9月12日USDA报告22/23年度美豆库存为2.47亿蒲氏耳，基本持平8月预估。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，符合季节性。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，不过当下产业维度即将步入收割季节性弱阶段，阿根廷短期增加出口供应及宏观对商品整体不利，阶段性偏弱。国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套。而远端单边跟随成本端，考虑到国内压榨利润差，内强外弱。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘震荡偏弱，受整体弱宏观及累库预期共振驱动。供给端来看，MPOA预估8月马棕产量环比+11%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段。市场平均预期8月底马棕库存上升14.5%至203万吨，叠加阶段性宏观弱势驱动偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 嘉利高预计22/23榨季全球糖供应过剩300万吨，因产量将创纪录第二高。全球糖产量预计为1.802亿吨，与上一年持平，消费量从1741亿吨攀升至1.773亿吨。国际供应过剩，但因近期巴西原糖需求旺盛，原糖有支撑。国内21./22榨季全国制糖生产已结束，本榨季产糖956万吨，至8月底累计销糖量788万吨，累计产销率82.5%。8月产销数据表现靓丽，预计郑糖有一小波反弹。谨慎看涨。注进口、巴西生产数据。 能源化工 招商评论 尿素 海外天然气价格波动较大，海外装置停车预期和印度招标共振，价格走强明显，国内市场现实看三季度供需面宽松预期仍有压力，短时价格边际受国际情绪带动。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量，供应预期增加。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，秋季用肥或带来一定增量。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，实质利好空间谨慎。综合来看，近端高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为8061元/吨，下跌0.25%。华北低价现货8080元/吨，价差01基差平水盘面，基差走弱，成交转弱。近期海外美金价格小幅上涨，低价进口窗口打开。 供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过限电解除，叠加农地膜旺季逐步启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期补库存结束，关注后面旺季需求情况，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6450元/吨，现货基差走弱，升水01期货870元/吨。基本面来看，原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷回升，整体供应维持低位，预计9月维持高检修状态。需求端聚酯大厂开工负荷提升中，处于历史低位，聚酯综合库存下降，仍处于历史高位，近期原料价格上涨下聚酯成本压力增加，部分工厂有降负意愿。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库；估值方面：石脑油价差-21美元，PXN价差393美元附近，PTA加工费在949元/吨附近；交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 MTO需求、传统需求提升带动低价补货，能源品走强边际上有支撑，甲醇基本面或迎来阶段性修复，带动估值提升。供应端，上游负荷环比回升，同比偏低，厂区新签单好转。需求端，烯烃装置整体负荷同比偏低，环比看沿海大型MTO重启带来需求增量，弱需求预期改善。国外装置看，中东地区检修延续，其余地区负荷提升，若三季度进口下滑兑现则利于减轻港口库存压力。库存方面，沿海主要港区库存转为累积，后续到港边际下修，港口累积节奏或将放缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看MTO负荷回归或打开需求修复窗口。操作上，关注能源波动，中期看建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8648元/吨，下跌1.6%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格9600元/吨附近，成交转弱。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供稳需增。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面大幅贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，不过原油大跌，短期震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7965元/吨，下跌0.6%。华东PP现货8100，基差01盘面加100，基差走强，成交转弱。海外美金价价格小幅上涨，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期补库存结束，后期关注旺季需求情况，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4207元/吨，现货基差走强，贴水01期货100元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格震荡偏强。供应端EG近期多套装置重启，煤制检修依旧在历史低位，新疆天业两套装置重启推迟，9月国产供应维持低位，海外加拿大装置检修，新加坡壳牌装置重启不确定性较大，预计9月维持在低位水平。港口库存连续三周去库，本周大幅去库10万吨在96.8万吨，处于历史中高位置。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，处于历史中上位置，聚合成本上涨聚酯工厂检修意愿增强。下游基本面改善，旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损175美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1568元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近 端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日中国8月经济数据公布，原油进口和加工疲弱的数据使市场对于需求更加悲观，在严格的防疫措施中，中国油品需求难有亮点。其次，能源危机带来的激进加息可能使欧洲陷入衰退，市场在提前交易周四欧央行会议。外盘油价在关键关口遇上以上利空导致最终破位，接下来油价将挑战欧佩克的底线，欧佩克若不能及时减产救市油价将维持弱势，震荡区间下调至85-95布伦特。操作上，仍然不建议做空，建议观望，此轮下跌可能已经交易的比较充分，关注美国库存周报，关注沙特表态。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。