中报点评：盈利能力改善，业绩增长明显

2022年09月07日比亚迪(002594) 证券研究报告—公司点评报告 公司基础数据总股本（百万股） 2,911.14 流通股本（百万股） 1,164.76 总市值（亿元） 7,945.67 流通市值（亿元） 3,179.11 资产负债率（%） 69.29 每股净资产（元） 33.19 52周最高价/最低价（元） 353.50/212.80 相对指数表现 投资评级：增持(维持) 中报点评：盈利能力改善，业绩增长明显 报告摘要 相关事件： 比亚迪发布2022年半年报，公司上半年实现营业收入1506.07亿元，同比增长65.71%，实现扣非后归母净利润30.29亿元，同比增长721.72% 事件点评： 根据公司年报，比亚迪上半年营收和利润均实现大幅增长，尤其是二季度单季，在做出调涨产品价格的决定之后，叠加上游材料价格稳住， 0.78 0.46 0.13 -0.19 -0.52 -0.84 比亚迪汽车沪深300 以及规模效应扩大等因素，比亚迪毛利率由Q1的12.4%上升2pct至Q2的14.4%，相较于去年的13.0%提升更加明显，摆脱了去年增收不增利的局面。 而支撑其收入和利润双双增长的根本因素在于其整车终端销量的 快速增长。根据公司公告的产销快报，截至8月末，比亚迪累计完成新 ybjieshou@eastmoney.com 2021-92021-122022-32022-6202 汽车 (ybjieshou@eastmoney.com) 分析师：宋辛南（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：songxn@hongtastock.com资格证书：S1200520070001 相关研究 上半年业绩略超市场预期，盈利能力改善 2022.07.20 车销量98.38万辆，累计同比增长164.03%，而其中8月当月完成销量 17.49万辆，持续刷新比亚迪单月销量纪录，同时同比增速也达到了155.23%。 2022-09-07 在混动方面，公司依托自主研发的DM-i混动技术，实现了车辆的高能效比以及优秀的驾驶体验，在混动汽车市场占据优势地位，在插混市场（不含轻混）的市占率接近6成，也使得今年以来国内新能源汽车市场中插混车型占比明显提升。 未经红塔证券许可 在纯电方面，随着公司纯电平台e平台正式投入量产，多款新车陆续上市，公司整体逐渐形成了王朝、海洋和军舰系列的产品矩阵，涵盖了目前市场主流的各价位车型，随着产销量的不断增长，公司市占率也在不断提升。 此外，根据公司公告，子公司比亚迪半导体上市进程稳步推进，已提交证监会注册，预期上市后将实现加速发展，为公司整体贡献更多业绩增量。 综上，考虑到公司毛利率改善情况，我们小幅上调对公司的业绩预期，预计2022-2024归母净利润69.68/92.40/119.12亿元（原预测58.26/76.91/98.88亿元）。 盈利预测简表 比亚迪年报及停售燃油车点评 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 2161.42 3500.00 4725.00 6142.50 增长率（%） 38.02 61.93 35.00 30.00 归母净利润（亿元） 30.45 69.68 92.40 119.12 增长率（%） -28.08 128.83 32.60 28.92 销售净利率（%） 1.41 1.99 1.96 1.94 净资产收益率（%） 3.20 6.84 8.29 9.61 每股收益（EPS） 1.06 2.39 3.17 4.09 市盈率（P/E） 252.94 134.94 101.76 78.94 2022.04.18 新技术开启强周期，封闭产业链开放，共同助推企业起航 2021.03.18 市净率（P/B）8.219.248.447.59 资料来源：红塔证券 独立性声明 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1、新能源汽车渗透率提升不及预期 2、公司市占率提升不及预期 3、上游原材料价格大幅波动 4、其他因素导致的供应链或公司经营出现变动 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 比亚迪(002594) 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 以报告日后6个月内绝对收益为基准： 类别 级别 定义 股票投资评级 买入 绝对收益在15%以上 增持 绝对收益在5%至15%之间 中性 绝对收益在-5%-5%之间 减持 绝对收益在-5%至-15%之间 卖出 绝对收益在-15%以下 ybjieshou@eastmoney.com 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 (ybjieshou@eastmoney.com) 免责声明： 2022-09-07 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 未经红塔证券许可 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.comp2 请务必阅读末页的重要说明2