传媒行业简评报告：互联网广告边际改善，出版、广电标的显现韧性

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]李甜露联席首席分析师SAC执证编号：S0110516090001litianlu@sczq.com.cn电话：86-10-81152690[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：Wind数据相关研究暑期档票房超90亿，行业基本面有待修复“十四五”文化规划发布，产业主题为高质量发展《幻塔》开启海外发行，1亿元观影消费券即将发放新一批版号发放，关注游戏监管常态化推进核心观点[Table_Summary][Table_Summary][Table_Summary]受宏观环境负面影响，Q2传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。2022年上半年，疫情等宏观因素扰动下，中信传媒板块营收同比下滑的公司占56.1%，归属净利润同比下滑的公司占63.5%。Q1期间板块公司归属净利润总和同比减少22.2%；Q2期间板块公司归属净利润同比减少33.0%。100亿以上市值的32家标的中有15家的净利润实现增长，8家集中在出版广电板块，体现出防御板块的韧性。出版板块业绩表现稳健，营业总收入总额同比小幅增长2%，归属净利润总额同比小幅下滑1%；互联网广告板块边际有改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行等标的表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然Q2归属净利润总额同比环比均显著下滑，但营业收入总额同比基本持平，恺英网络、星辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属净利润同比大幅增长；影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利超过1亿。风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅1.11%，跑赢创业板指，在30个中信一级行业中位列第4位。从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅5.29%，广播电视、出版表现次之。行业要闻：中央网信办9月2日起将启动为期3个月的“清朗・打击网络谣言和虚假信息”专项行动。|音数协召开《网络游戏分类》《游戏产品创新指标》《精品游戏评价规范》三项团体标准工作组稿评审会。|爱奇艺Q2实现营收66.6亿元，同比下降13%，NON-GAAP净利7830万元。|爱奇艺推出云影院首映模式激励政策。|B站宣布发布三农区MCN专项扶持计划。|国内电影暑期档收官，总票房91.35亿元。|乐华娱乐暂缓赴港上市。|腾讯旗下游戏公司与索尼互娱将入股“魂系列”开发商。|网易宣布收购《底特律：变人》的开发商QuanticDream。|[Table_Title]互联网广告边际改善，出版、广电标的显现韧性[Table_ReportDate]传媒|行业简评报告|2022.09.06 行业简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11本周核心观点受宏观环境负面影响，Q2传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。二季度，国内文娱消费需求受到抑制，线下业态经营承压，线上娱乐增速放缓。内容供给领域，疫情也影响了影视、综艺、游戏等项目的正常推进。广告营销领域，中小品牌主的广告需求也受到宏观经济环境的负面影响而增速放缓。2022年上半年，疫情等宏观因素扰动下，互联网传媒板块受到较大负面影响：中信传媒板块的148家公司中，上半年营收同比下滑的公司占56.1%，上半年归属净利润同比下滑的公司占63.5%。Q1期间，板块公司归属净利润总和为89.07亿元，同比减少22.2%；Q2期间，板块公司归属净利润总和为118.97亿元，同比减少33.0%。年份2021A2022H12022Q1(单季度)2022Q2(单季度)营业收入总额（亿元）5447.852440.161204.101221.33同比变化（%）9.13%-7.03%-2.19%-11.82%归母净利润总额（亿元）366.85210.4089.07118.97同比变化（%）127%-38.87%-22.16%-32.97%亏损公司数量38394342利润同比增长公司数量(剔除亏损)80474844出版板块业绩显现韧性，互联网广告边际改善，游戏板块稳住收入基本盘。100亿以上市值的32家标的中有15家的净利润实现增长，8家集中在出版广电板块，体现出防御板块的韧性。从传媒细分板块Q2单季度表现来看：出版板块业绩表现稳健，营业总收入总额382.08亿元，同比小幅增长2%，归属净利润总额56.82亿元，同比小幅下滑1%；互联网广告板块边际有改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行等标的表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然Q2归属净利润总额同比环比均显著下滑，但营业收入总额实现175.42亿元，同比基本持平，恺英网络、星辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属净利润同比大幅增长；影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利超过1亿。国内游戏市场推进常态化监管，行业增速放缓背景下，研运精品化趋势继续加强，深化出海是投资主线。推荐关注：三七互娱（全球化布局显著突破+精品自研获验证+出海新品储备充足）、吉比特（基本盘稳健+《奥比岛》暑期上线+加速出海产品研发）、完美世界（业绩显著回暖+《幻塔》）开启海外发行）、心动公司（视频化内容构建社区生态+22年新品储备充足）。暑期档票房超过90亿，优于2021年，约为2019年的50%。影市后续内容供给复苏有望提速，促进影院业态良性循环。建议关注光线传媒（内容龙头高主投主控项目充裕+《深海》、《坚如磐石》等明星项目有望年内上映）、万达电影（票房市占率持续扩大）、中国电影（央企行业影响持续扩大+内容储备充足+22年主控11部影片）。2市场表现回顾2.1板块整体表现中信传媒指数全周涨跌幅1.11%，跑赢创业板指，在30个中信一级行业中位列第4位。2022年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-25.04%，跑输上证综指、深证成指，在30个中信一级行业中位列第28位。 行业简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2图1中信一级行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，首创证券2.2细分行业表现从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅5.29%，广播电视、出版表现次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，广播电视、影视表现次之。图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明32.3个股表现表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位前10位后10位证券代码证券简称周涨跌幅（%）证券代码证券简称周涨跌幅（%）000892.SZ欢瑞世纪61.37600715.SH文投控股-19.54002137.SZ麦达数字19.76002113.SZ*ST天润-10.29300336.SZ新文化18.71600136.SH当代文体-9.27603598.SH引力传媒17.30300269.SZ联建光电-9.23002343.SZ慈文传媒16.36300031.SZ宝通科技-6.73002238.SZ天威视讯14.31002530.SZ金财互联-5.08002292.SZ奥飞娱乐13.16002699.SZ美盛文化-4.90600892.SH*ST大晟12.58002624.SZ完美世界-4.65002103.SZ广博股份10.99603825.SH华扬联众-4.20300051.SZ三五互联9.29300182.SZ捷成股份-4.03资料来源：Wind，首创证券表2上周中信传媒板块换手率前10位证券代码证券简称所属中信三级行业周平均换手率（%）603721.SH中广天择影视14.97002103.SZ广博股份互联网广告营销12.47000892.SZ欢瑞世纪影视11.66603598.SH引力传媒互联网广告营销10.77002343.SZ慈文传媒影视10.16300494.SZ盛天网络游戏9.61002113.SZ*ST天润游戏8.77002292.SZ奥飞娱乐动漫8.63000802.SZ北京文化影视8.25600996.SH贵广网络广播电视8.04资料来源：Wind，首创证券3本周消息面3.1行业新闻表3上周传媒行业新闻一览表类别新闻内容 行业简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4政策与监管1.为深入清理网络谣言和虚假信息，营造风清气正的网络环境，按照2022年“清朗”系列专项行动总体安排，中央网信办决定于9月2日起在全国范围内启动为期3个月的“清朗・打击网络谣言和虚假信息”专项行动。2.中国音像与数字出版协会在京组织召开了《网络游戏分类》《游戏产品创新指标》《精品游戏评价规范》三项团体标准工作组稿评审会，上述三项团体标准的研制对规范网络游戏类型、科学划分网络游戏分类管理具有一定的指导意义。泛视频平台抖音：1.抖音电商宣布酒行业暂停定准线上化招商。2.抖音电商发布关于“包活保活满膏满黄”过度承诺的治理公告，禁止多种蟹类、虾类商品宣传使用极限词用语。3.抖音电商升级“未发货急速退款”规则，对于旗舰店及官方旗舰店不限制订单金额。4.抖音推出没网看视频模式，可一次性缓存200条视频。5.抖音电商发布“翡翠玉石—引导私下交易”专项治理公示，禁止商家引导消费者私下交易或站外交易。6.抖音发布抖音生活服务创作者治理公告及合规倡议，严打创作者“虚假探店”、“虚假宣传”等四大不良行为。7.抖音电商宣布修订《精选联盟合作订单管理规则》，新增创作者坑位费必须联盟签单等要求。8.抖音电商修订《商家消极处理售后申请细则》，新增处理措施管控。9.抖音旗下北京火山引擎科技有限公司“虚拟数字人应用平台”软件著作权获得登记批准，当前版本号为V1.0。10.抖音开展探店专项治理行动，打击虚假探店、以差评勒索吃霸王餐等行为。快手：1.快手发布第五期暑期网络环境专项治理处罚公告，共处置违规视频2394条，违规账号33个，下架商品1100个。2.快手公布8月份对违规用户及内容的处罚通知，累计清理违规视频20W+，处置直播间14.6W+，封禁用户29W+。3.快手磁力金牛宣布将启动超级带货季，商家和大V可获百亿补贴。4.快手电商新增《手机号卡商品宣传规范》，不得夸大手机卡网速和流量。5.快手电商上线商家账号风险监测机制，限制异常账号部分权益。爱奇艺：1.爱奇艺第二季度营收66.6亿元，同比下降13%；二季度NON-GAAP净利7830万元，上年同期为净亏11亿元。2.爱奇艺起诉邓伦及其经纪公司，要求赔偿《夜旅人》经济损失。3.爱奇艺宣布对云影院首映模式的影片推出阶段性的激励政策：点播分账期片方分账比例在60%的基础上，增加30%的分账激励，即在扣除渠道费后，点播分账期的片方分账比例提高到90%。此激励政策暂定执行2年；会员期的分账模式不变。B站：1.新媒股份将继续加强与哔哩哔哩的合作，推动有效用户数继续增长，围绕会员和广告两大商业模式，提升用户付费转化。2.B站电商将新增选品广场，预计9月初上线。3.9月1日，原创漫画平台有妖气发布公告，宣布于12月31日正式关停服务器，其相关漫画服务将一同并入哔哩哔哩漫画。4.B站宣布发布三农区MCN专项扶持计划，满足条件的MCN机构最高可享1200万曝光激励。影视1.国家电影局统计数据显示，2022年暑期档（6月1日至8月31日）总票房为91.35亿元，其中国产影片票房为75.55亿元，占比82.7%，总观影人次为2.34亿。2.9月1日，IMAX中国公布2022年暑期档IMAX总票房达到3.03亿元，同比增长34%,《独行月球》以1.1亿的成绩登顶2022年IMAX暑期档冠军。3.电影《隐入尘烟》上映59天，总