传媒行业简评报告：文娱消费超预期复苏，关注相关标的边际变化

文娱消费超预期复苏，关注相关标的边际变化 传媒|行业简评报告|2023.09.13 评级：看好 李甜露 联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 辛迪分析师 SAC执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn 1 传媒 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 资料来源：聚源数据 相关研究 暑期内容释放收获正向回馈，板块基本面向好 港股互联网迎布局良机，国产电影备案显著复苏 新品供给丰富，游戏行业环比显著回暖 核心观点 【核心观点】从各行业披露数据看，消费节奏复苏稳健，尤其是观影、旅游等线下文娱消费复苏节奏超出预期，接下来我们认为仍然需要重视线下文娱消费相关复苏节奏所带来的投资机会，包括：1）受精品供给驱动，观影市场火热，接下来头部供给充足且国庆假期较长，国庆档、贺岁档均有望迎来新一波观影高峰，相关制作公司、头部院线以及发行端有望充分受益，持续关注重点项目定档情况，目前国庆档已定档影片包括中国电影《志愿军》、光线传媒《坚如磐石》、华谊兄弟《前任4》等。此外，关注2023年下半年开始产品线方面有较大变化的公司，如光线传媒、横店影视等。行业如期复苏，游戏公司仍有最优性价比，经过调整，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及之后的业绩释放，2023年H2有望持续估值+业绩双击。相关标的：电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影；游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于AI技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买；数字IP相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅-6.25%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第30位。从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-2.46%，其他文化娱乐、影视表现次之。 【重要行业新闻】五部门联合印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》；抖音电商服务市场正式上线“产业带服务商广场”；国家电影局公布2023年7月下全国电影剧本（梗概）备案、立项公示；2023年进口网络游戏审批信息公布，共有31款进口游戏过审；8月份APP游戏买量数量再次环比下滑5.9%；7月中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%；1-7月广告市场同比上涨5.4%。7月份广告市场花费同比增长8.7%；腾讯正式发布混元大模型。 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 1本周核心观点 重视消费复苏节奏，重点关注线下文娱消费相关标的。从各行业披露数据看，消费节奏复苏稳健，尤其是观影、旅游等线下文娱消费复苏节奏超出预期，接下来我们认为仍然需要重视线下文娱消费相关复苏节奏所带来的投资机会，包括：1）受精品供给驱动，观影市场火热，接下来头部供给充足且国庆假期较长，国庆档、贺岁档均有望迎来新一波观影高峰，相关制作公司、头部院线以及发行端有望充分受益，持续关注重点项目定档情况，目前国庆档已定档影片包括中国电影《志愿军》、光线传媒《坚如磐石》、华谊兄弟《前任4》等。此外，关注2023年下半年开始产品线方面有较大变化的公司，如光线传媒、横店影视等；2）线下消费复苏稳健背景下，泡泡玛特地区及人群渗透率持续提升，产品高端线、艺术线发展顺利，海外市场高速扩张，增长动能充足，9月乐园即将开园以及年底手游有望上线，或成为核心IP认知度拐点并带来营收新增量，有望重构公司估值体系。 行业如期复苏，游戏公司仍有最优性价比。第一，游戏仍是AIGC降本增效落地最确定的方向，AIGC等新技术概念的火热也驱动游戏公司加速技术投入，推动行业生产力和产品力的革新；第二，去年游戏版号发放逐步恢复常态化以来，行业精品产品供给周期逐步开启，暑期旺季驱动新品密集上线，行业景气度逐步抬升，根据最新披露行业数据，回暖势头强劲；第三，经过调整，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及之后的业绩释放，2023年H2有望持续估值+业绩双击。 相关标的：电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影；游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于AI技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买；数字IP相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 2市场表现回顾 2.1板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-6.25%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第30位。2023年初以来，中信传媒指数涨跌幅23.10%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第2位。 图1中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2细分行业表现 从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-2.46%，其他文化娱乐、影视表现次之。年初以来，表现最佳的板块是信息搜索与聚合，游戏、出版表现次之。 图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.3个股表现 表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位 前10位 后10位 证券代码300805.SZ 证券简称 电声股份 周涨跌幅 （%）9.45 证券代码300280.SZ 证券简称 紫天科技 周涨跌幅 （%） -21.14 002137.SZ 麦达数字 8.71 601900.SH 南方传媒 -16.71 600892.SH *ST大晟 7.17 000719.SZ 中原传媒 -15.12 300079.SZ 数码科技 6.45 601858.SH 中国科传 -13.76 300043.SZ 星辉娱乐 5.92 002095.SZ 生意宝 -13.51 002699.SZ 美盛文化 5.75 600633.SH 浙数文化 -13.46 300052.SZ 中青宝 3.71 300058.SZ 蓝色光标 -13.01 002502.SZ *ST鼎龙 3.57 300291.SZ 华录百纳 -12.57 300269.SZ 联建光电 2.13 601949.SH 中国出版 -12.47 002168.SZ 惠程科技 1.67 300418.SZ 昆仑万维 -12.33 资料来源：Wind，首创证券 表2上周中信传媒板块换手率前10位 证券代码 证券简称 所属中信三级行业 周平均换手率（%） 300295.SZ 三六五网 信息搜索与聚合 20.18 002137.SZ 麦达数字 LED 11.64 603258.SH 电魂网络 游戏 11.26 002095.SZ 生意宝 信息搜索与聚合 10.14 300766.SZ 每日互动 互联网广告营销 9.81 300031.SZ 宝通科技 游戏 9.50 300043.SZ 星辉娱乐 游戏 9.31 002699.SZ 美盛文化 动漫 9.21 300467.SZ 迅游科技 游戏 8.76 002995.SZ 天地在线 互联网广告营销 8.52 资料来源：Wind，首创证券 3本周消息面 3.1行业新闻 表3上周传媒行业新闻一览表 类别新闻内容 行业监管 1.6月下旬以来，网信部门深入开展“清朗·2023年暑期未成年人网络环境整 治”专项行动，聚焦未成年人较为活跃的网站平台、产品功能和位置版块，及时发现处置危害未成年人身心健康的突出问题，有力遏制一些乱象隐形变异、 反弹反复，为未成年人营造健康向上的网络环境。现将部分典型案例通报如下。2.各省、自治区、直辖市党委网信办、版权局，新疆生产建设兵团党委网信办、版权局：为做好杭州亚运会和亚残运会保障工作，决定自8月28日至 10月29日开展“清朗·杭州亚运会和亚残运会网络环境整治”专项行动。专项行动将围绕赛事举办，集中整治以下8类突出问题。3.9月11日，市场监管总局正式发布《经营者集中反垄断合规指引》（以下简称《指引》）。这是2008年《反垄断法》实施以来，国务院反垄断执法机构出台的首部经营者集中监管领域合规指导性文件，对提升经营者集中常态化监管水平具有重要意义。4.近日，中国互联网金融协会（以下简称协会）组织召开《中国人民银行业务领域数据安全管理办法（征求意见稿）》座谈会。人民银行科技司有关专家出席会议，来自商业银行、征信公司、高校智库、咨询公司等机构的代表参会。5.9月1日，国家互联网信息办公室依据《网络安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，综合考虑知网（CNKI）违法处理个人信息行为的性质、后果、持续时间，特别是网络安全审查情况等因素，对知网 （CNKI）依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定，责令停止违法处理个人信息行为，并处人民币5000万元罚款。6.工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国务院国资委、国家广播电视总局等五部门联合印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》提出，到2025年，我国元宇宙综合实力达到世界先进水平。 流媒体抖音：1.8月28日，抖音电商服务市场正式上线“产业带服务商广场”，将 抖音电商官方产业带服务商均汇聚于此，为商家、服务商打造专属合作需求撮合阵地，帮助商家快速简便地找到高适配服务商。目前，“产业带服务商广场”已全面开放使用权限。2.8月29日，抖音集团发布《抖音2023暑期文旅数据报告》。报告显示，今年暑假特种兵式旅游和出境游猛增，43万人次选择了“特种兵式旅游”，环比增加373%；“出境游”打卡数量增加760%。全国出游大军90后最多，占比达38%，00后“特种兵”式出游增长最疯狂，同比增长311%。3.8月29日，抖音电商营销观察发布「抖音七夕好礼季」战报。战报显示，七夕期间平台销量同比去年七夕增长63%，支付用户数同比去年七夕增长38%，动销商家数同比去年七夕增长77%。从各品类看，鲜花销售额同比去年七夕增长258%，美妆品类销售额同比去年七夕增长110%，服饰鞋包、珠宝潮奢等也都表现亮眼，同比去年七夕增长41%、98%，个护家清品类销售额同比去年七夕增长39%。参与官方立减活动商品全域曝光突破300 亿，商品GMV环比增长40%。4.8月31日，抖音电商发布商品卡免佣扶持政策规则。政策对象为在本政策时间范围内，在抖音电商开设抖店、店铺处于正常营业状态、且收到抖音电商每期免佣推送任务的商家。商家有权自主决定是否报名参与本政策，商家报名本政策活动无需费用。5.9月4日，抖音生活服务相关负责人回应“抖音放弃外卖”为不实消息，抖音团购配送业务正常开展中，已于7月份在北京、上海、成都、广州、长沙、临沂全面上线，并引入 区域代理模式，9月份第二批城市也将拓展落地。6.9月4日，抖音电商推出“品牌上新返佣政策”，针对平台定向邀约的商家，按月给予店铺上新返佣激励，最高可发放新品增量GMV的100%佣金金额。此次激励政策的生效时间为今年9月-12月。7.9月4日，抖音生活服务发布瑞幸与茅台的联名产品 “酱香拿铁”在抖音平台的销售业绩：首发专场直播销售额4小时内破1000 万元，新品售卖订单在前15小时累计销售破100万杯。8.9月6日，抖音联合云合数据正式发布《2023抖音剧集暑期报告》，共125部上新剧集、全网剧集累计有效播放772亿、抖音新剧相关视频播放量同比2022年增长217%。 新剧相关视频点赞量达22亿，相关艺人累计涨粉4400万，同比增长126%；艺人发布剧宣相关