LPG月度报告：欧洲能源危机持续发酵，LPG价格快速走高

欧洲能源危机持续发酵，LPG价格快速走高 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 月度报告 2022年9月5日 分析师摘要 联系人：肖海明能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑与观点：本月LPG迎来的大幅上涨，且走势相对独立，市场逻辑由前期的需求主导转向了供给成本主导。LPG成为了国内受欧洲能源危机影响较大的品种之一。欧洲能源冬储推高了全球天然气的价格，顺势将LPG的价格也带了起来，现阶段欧洲天然气储量已至8成，因此短期内已经无法继续大肆采购，但管道气占欧洲冬季用气的比例远大于储气所占的比例，在俄供气断断续续的情况下，欧洲能源将阶段性持续紧张，因此，天然气价格疯涨的阶段或将过去，但天然气价或将维持高位。而8月，EIA原油、成品油库存均持续快速下降，表明需求依旧旺盛，而无论伊朗还是OPEC+迟迟不能提供供给增量，因此目前看原油价格还是有很强支撑的。LPG成本整体看是偏强的，需求端，民用需求最差的8月已经过去，未来有望边际转好，化工端，调油市场本月涨幅同样较大，仍受益于成品油市场需求往事，产业加工利润较好，开工率持续维持高位。同时随着国内宏观经济持续恢复，其他化工品终端需求同样有望增加。在强成本支撑以及需求有望转好的情况下，LPG易涨难跌。 市场回顾：本月LPG价格整体表现强势，月初，受原油及现货需求的影响期价快速下跌，PG10跌至4900元/吨附近，随后受欧洲能源危机影响期价快速拉升，最终PG10收于5674元/吨，涨374点，涨幅7.06%。同期原油价格大幅走低，WTI收于 88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01 美元，跌幅8.67%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 欧洲能源危机持续发酵，LPG价格快速走高 一、原油阶段性利空压制油价，天然气价格领涨 1、伊朗核问题引发油价波动，原油旺季需求仍存 上旬油价先跌后涨，加息背景下市场对经济衰退及拖累原油需求的担忧情绪难解，叠加消费旺季下美国商业原油库存和汽油库存意外增长；而后美国CPI数据增速低于预期、缓和通胀压力，油价反弹。中旬:市场对经济前景的忧虑情绪不减，叠加伊朗问题谈判释放积极信号，油价再现大跌。下旬，欧洲能源供应仍存隐忧，俄乌局势暂难缓和，且沙特表示OPEC+可能需要收紧产量以稳定市场价格，油价再次反弹，最终全月原油价格大幅走低，WTI收于88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01美元，跌幅8.67%。 8月下旬美国石油钻井数量601台，较上月同期涨0.33%，较去年同期涨48.40%。造成美国石油钻井数量上涨的主要原因是：油价高位运行，利润驱动开采活动。美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.21672亿桶，较上月同期微跌。美国商业原油库存下跌的主要原因是：美国消费旺季仍在，下游需求仍有支撑。 未来供给端沙特暗示减产仍可能是OPEC+后续的选项，已对市场气氛形成显著提振。而虽然美国也表态伊朗核问题出现积极进展，但具体的落地时间仍不明朗。此外俄乌冲突没有缓和迹象，9月局势出现显著转变的概率偏低，欧洲能源供应也仍存隐忧。整体来看，供应端或维持趋紧预期。需求端美国夏季出行高峰将于9月初的美国劳工节结束，意味着季节性需求利好不在。而更受市场关注的是，美联储9月加息力度可能依然维持高强度，虽通胀压力有所缓和，但不排除加息75个基点的操作再次出现，经济衰退的忧虑依然如影随形。 美库存仍处于十年低位，若9月旺季需求过去不能快速增加库存，原油价格则有望快速上涨，重回100元上方。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、天然气价格持续新高 8月，国内受高温影响多地发电需求增加，气电需求稳步增长。但受疫情和高气价双重影响，工业活动始终处于萎靡状态，整体用气需求依然低迷，进口需求无几。随冬季来临，各地补库需求渐起，或小幅刺激资源方进口采购意愿。但目前各接收站及城燃储罐液位均处于理想状态，且煤炭等替代能源准备充分，现货采购必要性不强，预计短期内DES价格走势仍由欧洲市场决定。。 截止8月30日，TTF期货均价为69.954美元/百万英热，环比上涨18.937美元/百万英热，涨幅37.12%。欧亚价差为21.191美元/百万英热，环比扩大7.080美元/百万英热。8月，北溪管道气供应受限，市场担忧增强，各国相继出台措施增加天然气储备，多国增加其LNG现货采购数量，导致欧洲气价接连攀高。但受限于接收站接卸能力，提货周期被迫延长，部分买家冲动采购的热情逐渐消退。月底，由情绪面导致的价格泡沫破灭，气价大幅回落，但出于对冬季天然气供应充分性的担忧，后市欧洲气价仍有上涨可能。 根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为25,790亿立方英尺，环比增加1,630亿立方英尺，增幅7.33%；库存量比去年同期低2,680亿立方英尺，降幅9.4%；比五年均值低3,530亿立方英尺，降幅12.0%。，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为29,049亿立方英尺，环比上涨4,092亿立方英尺，涨幅16.40%；库存量比去年同期高4996亿立方英尺，涨幅20.77%。 俄罗斯现在已经完全暂停了“北溪一号”供气，恢复时间待定，尽管欧洲现在储气量已处高位，但管道气仍占欧洲用气量的大头，因此未来能源将持续紧张，未来天然气仍有望带动原油、煤炭以及包括LPG在内的替代能源价格上涨。 二、LPG现货市场分析 8月份国内液化气市场先弱后强，下旬步入上行轨道。截至8月31日， 全国液化气月均价5872元/吨，环比下跌57元/吨或0.96%。民用气市场，8月CP继续下跌且国际原油走势下行带来利空，液化气自身需求依旧疲软，市场利空情绪较重，动力不足的情况下中上旬市场走势震荡。下旬北方地区大范围降温带来利好，南方个别地区则有台风影响到船减少，供应减量形成支撑，价格集中上行。醚后碳四走势强于民用，供应减量以及下游需求良好是主要支撑，价格持续走高。 国内液化气商品量总量为229.29万吨左右，环比增加5.42万吨或2.42%，日均产量为7.40万吨，较上月日均增加0.17万吨或2.63%。月进口船货抵港预期在219.53万吨，环比增加2.51%，同比增加10.76%。本月华南地区进口明显减少，而福建、华北及东北地区到船量有提升。8月沙特CP价格低开，且国内市场仍处于燃烧消费淡季，进口商心态略受打压；另外国内PDH装置利润持续亏损，频繁有检修消息传出，化工需求弱势也拖累进口量。 本月国内烷基化油装置产能利用率40.79%，环比增长1.57个百分点，同比下降1.94个百分点，国内MTBE装置能利用率57.50%，环比下降 0.04个百分点，同比下降0.71个百分点，本月国内PDH装置能利用率 64.89%，环比下降7.34个百分点，同比下降8.06个百分点。 8月末，液化气生产企业库容率在28.37%，较上月末降3.25个百分点。临近月底，国内市场价格呈现上行趋势，下游前期看弱观点落空，有积极入市补货，追涨情绪浓厚。市场交投气氛好转，炼厂出货顺畅，国内多数地区生产企业库存水平在月底有明显下降。2022年8月末，液化气港口库容率在54%，较上月末减少1个百分点，同比减少1个百分点。本月进口气到船较上月基本持平，加上开工烷烃深加工装置与民用燃烧方面刚性需求尚可，港口贸易商出货顺畅库存压力不大，因此本月港口库存比略有下降。 9月，国内液化气市场预期将呈向上趋势，一方面是民用燃烧需求随着天气转凉而逐步增加，市场心态向好，下游入市采购积极性增强，这一现象在8月末已有所体现。另外，中秋节前后以及国庆节前期下游均存补货需求，入市力度或有增强。除此之外，局部供应量少且个别地区存减量计划对市场将形成支撑，行情趋势或逐步回暖，成交重心上移。 三、市场数据 图表2：常减压装置开工图表3：汇率价格走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表4：山东地区烷基化油利润图表5：MTBE产能利用率 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：丙烷CP价格图表7：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：进口利润变化趋势图表9：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：液化气港口库存与价格走势图图表11：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：液化气日度产量及价格变化图表13：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：本月LPG迎来的大幅上涨，且走势相对独立，市场逻辑由前期的需求主导转向了供给成本主导。LPG成为了国内受欧洲能源危机影响较大的品种之一。欧洲能源冬储推高了全球天然气的价格，顺势将LPG的价格也带了起来，现阶段欧洲天然气储量已至8成，因此短期内已经无法继续大肆采购，但管道气占欧洲冬季用气的比例远大于储气所占的比例，在俄供气断断续续的情况下，欧洲能源将阶段性持续紧张，因此，天然气价格疯涨的阶段或将过去，但天然气价或将维持高位。而8月，EIA原油、成品油库存均持续快速下降，表明需求依旧旺盛，而无论伊朗还是OPEC+迟迟不能提供供给增量，因此目前看原油价格还是有很强支撑的。LPG成本整体看是偏强的，需求端，民用需求最差的8月已经过去，未来有望边际转好，化工端，调油市场本月涨幅同样较大，仍受益于成品油市场需求往事，产业加工利润较好，开工率持续维持高位。同时随着国内宏观经济持续恢复，其他化工品终端需求同样有望增加。在强成本支撑以及需求有望转好的情况下，LPG易涨难跌。 市场回顾：本月LPG价格整体表现强势，月初，受原油及现货需求的影响期价快速下跌，PG10跌至4900元/吨附近，随后受欧洲能源危机影响期价快速拉升，最终PG10收于5674元/吨，涨374点，涨幅7.06%。同期原油价格大幅走低，WTI收于88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01美元，跌幅8.67%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。