欧洲能源危机持续发酵，公司资产价值大幅提升

公司研究 报石油石化炼化及贸易 告欧洲能源危机持续发酵，公司资产价值大幅提升 2022-10-13 公司点评报告 买入/维持广汇能源(600256) 昨收盘：12.2 走势比较 130% 99% 太68% 平37% 洋6% 21/10/13 21/12/13 22/2/13 22/4/13 22/6/13 22/8/13 22/10/13 证(25%) 股 券 广汇能源沪深300 份股票数据 有总股本/流通(百万股)6,566/6,566限总市值/流通(百万元)80,102/80,102公12个月最高/最低(元)14.71/5.77司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：于庭泽 E-MAIL：yutz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521080002 事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计实现营业收入370.91-373.91亿元，相比去年同期增长125.22- 127.04%；实现归母净利润83.60-84.60亿元，相比去年同期增长 202.87-206.49%。其中Q3实现收入157.7-160.7亿元，同比增长 146.97-151.66%，环比增长32.26-34.78%；实现归属母公司净利润 32.3-33.3亿元，同比增长138.67-146.06%，环比增长10.72-14.15%。 国际能源价格持续走高，公司天然气业务利润丰厚。2022年2月以来，受国际地缘政治问题影响，国际原油、天然气价格持续走高。根据数据统计，2022Q1-3布伦特原油均价102.48美元/桶、纽约天然气均价6.70美元/百万应热单位，相比去年分别增长51.03%、79.62%。针对国际能源价格居高不下的情况，公司采取一气多销的策略，将低价长协天然气直接转运至海外现货市场，赚取更高差价，预计前三季度天然气销量同比增长23.38%，销售均价同比增长148.58%。欧洲能 源危机愈演愈烈，北溪天然气管道修复遥遥无期，欧洲天然气冬季将面临较大的补库存压力，预计全球天然气价格将继续处于高位，公司第四季度天然气贸易有望继续保持较好利润。 产能持续扩增，助力公司业绩稳步增长。公司启东LNG接收站及 配套建设项目有序推进，目前周转能力300万吨/年。新建5#20万立方米LNG储罐预计年末建成投产，原有储罐扩建项目也在稳步推进过程中，全部规划项目投产后，公司LNG周转能力将提升至1000万吨/年。在煤炭保供的背景下，新疆已经成为我国重要的煤炭供应地区，截至8月底，新疆地区原煤产量2.54亿吨，同比增长36.7%；今年前三季度公司煤炭外销量预计已达1900万吨，特别是Q3单季约732万吨，环比+27%，全年预计超2600万吨。目前公司白石湖露天煤矿 具备2000万吨/年以上的生产能力，马朗煤矿首期1000万吨有望于 今年四季度至明年上半年陆续达产，储量更高的东部矿区首期400万 吨正在开发中。预计2022年广汇煤炭产量将增至4000万吨/年，十四 五末公司煤炭产能有望达6000-7000万吨/年。 布局新能源产业，能源综合开发促长远发展。公司同新疆区域内相关油田单位合作开展二氧化碳产品购销经营活动，建设300万吨/ 年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目，首期10万吨/年预计将于 2022年底建成投产；依托自身优势，2022年建设设光辉氢能示范项 目，规划到2030年建设从风间带光伏发电-电解水制氢，布局氢能全产业链。公司在享受传统化石能源价格高涨的红利下，积极布局新能源产业链，促进未来长远发展。 报告标题 2 公司点评报告P 首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内稀缺的煤、油、气全产业链布局的能源龙头企业，当前时点欧洲能源危机持续发酵，公司资产价值有望大幅提升，业绩弹性大，我们预计公司22-24年实现归母净利润114.5亿/145.2亿/176.8亿，EPS1.74/2.21/2.69元，对应PE7.0/5.5/4.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：油气价格波动；产能释放不及预期；地缘政治风险 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)24865.0 49257.5 61670.4 74312.8 （+/-%）64.3% 98.1% 25.2% 20.5% 净利润(百万元）5003.1 11454.3 14517.8 17682.6 （+/-%）274.4% 128.9% 26.7% 21.8% 摊薄每股收益(元)0.76 1.74 2.21 2.69 市盈率(PE)16.0 7.0 5.5 4.5 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债 表(百万） 利润表(百 万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 货币资金3946.3 4717.2 8203.3 20006.1 34361.1 营业收入 15133.6 24865.0 49257.5 61670.4 74312.8 应收和预1187.3 1959.8 3849.0 4822.9 5811.6 营业成本 10870.7 15315.0 30785.9 38852.3 46817.0 营业税金及附 加 222.0 561.9 1113.11393.61679.3 存货1213.91851.23705.14675.85634.4 其他流动630.2资产 795.2 1575.3 1972.2 2376.5 销售费用 289.5 311.9 738.9 925.1 1114.7 流动资产7878.5合计 12398.7 23335.8 38970.0 57194.0 管理费用 525.4 508.2 1034.4 1295.1 1560.6 长期股权1129.6投资 1141.1 1141.1 1141.1 1141.1 财务费用 1050.9 1412.0 1158.7 877.1 796.4 投资性房0.0地产 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 -49.4 -250.2 80.0 70.0 70.0 固定资产28014.6 28382.4 29178.0 30425.6 31598.3 投资收益 (100.11) (25.09) 50.00 50.00 50.00 在建工程6781.2 7392.8 7392.8 7392.8 7392.8 公允价值变动 -212.6 -39.2 -10.0 -10.0 -10.0 无形资产4902.1开发支出 9335.5 9402.0 9461.8 9515.6 营业利润 1645.0 6097.9 14004.6 17758.9 21637.3 长期待摊2.2费用 1.0 1.8 2.4 2.9 其他非经营损益 -67.1 -113.7 20.0 20.0 20.0 付款项 其他非流5285.4动资产 889.1 889.1 889.1 889.1 利润总额 1645.0 6097.9 14004.6 17758.9 21637.3 资产总计54120.5 59708.7 71508.6 88450.8 107901.8 所得税 467.8 1138.6 2794.9 3545.8 4321.5 短期借款7979.2 9494.9 6000.0 6000.0 6000.0 净利润 1110.2 4845.5 11229.7 14233.1 17335.9 应付和预6008.9收款项 5207.0 10467.1 13209.7 15917.6 少数股东损益 -226.1 -157.6 -224.6 -284.7 -346.7 长期借款 11004.0 9798.6 9598.6 9698.6 11098.6 归母股东净利 1336.3 5003.1 11454.3 14517.8 17682.6 润 其他负债 116.8 262.7 262.7 262.7 262.7 负债合计 36877.7 38928.6 42781.7 48927.1 55397.6 预测指标 股本 6754.0 6565.8 6565.8 6565.8 6565.8 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 584.0 -110.5 -110.5 -110.5 -110.5 毛利率 28.2% 38.4% 37.5% 37.0% 37.0% 留存收益 9459.2 14476.9 22648.3 33729.8 47057.0 销售净利率 8.8% 20.1% 23.3% 23.5% 23.8% 股东权益少数股东445.6权益 -152.2 -376.7 -661.4 -1008.1 率EBIT增长率 -8.7% 178.6% 101.9% 22.9% 20.4% 股东权益17242.8合计 20780.1 28726.9 39523.7 52504.2 净利润增长率 -16.3% 274.4% 128.9% 26.7% 21.8% 负债和股54120.5东权益 59708.7 71508.6 88450.8 107901.8 ROE 8.0% 23.9% 39.4% 36.1% 33.0% ROA 2.5% 8.4% 16.0% 16.4% 16.4% 现金流量表(百万） ROIC 4.8% 13.6% 26.9% 26.6% 25.7% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.2 0.76 1.74 2.21 2.69 经营性现4587.7金流 6049.0 18938.7 19877.1 22867.8 PE(X) 61.7 16.0 7.0 5.5 4.5 投资性现(3255.4)金流 (3206.8) (3461.0) (3961.0) (3961.0) PB(X) 4.9 3.8 2.8 2.0 1.5 融资性现(675.9)金流 (2961.7) (11991.5) (4113.4) (4551.8) PS(X) 5.4 3.2 1.6 1.3 1.1 现金增加656.4 (119.5) 3486.2 11802.8 14355.0 EV/EBITDA(X) 27.9 12.5 6.5 5.4 4.6 公司16797.2 20932.2 29103.6 40185.1 53512.3 销售收入增长 7.8% 64.3% 98.1% 25.2% 20.5% 归母 额 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监