铜周报：欧洲能源危机发酵，铜价本周反弹近3500点。

铜周报 |2022-09-13 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】欧洲能源危机发酵，铜价本周反弹近3500点。 【期货层面】 本周沪铜主力2210开于59700元/吨，最高价63100元/吨，最低价59450元/吨，周五收盘63070元/吨，较上周上涨3530元/吨。截至周五持仓量162133张，较上周减少5644张。 【现货层面】今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水380-440元/吨，均价410元/吨，较昨日跌15元/吨。SMM1#电解铜价格报于63480-63880元/吨，平水铜63480-63840元/吨，升水铜63510-63880元/吨。鹰潭市场电解铜现货价格61850-62110元/吨，中间价61980元/吨，较上一交易日上涨170元/吨；升水铜升水560元/吨，平水铜升水350元/吨。 【库存层面】 本周上期所铜库存报36371吨，较上周减少1106吨；LME铜库存报105450吨，较上周减少5050吨；COMEX铜库存报48221吨，较上周较少1849吨。上海保税区库存报6.5万吨，较上周减少2.5万吨。 【综合分析】 人民币继续贬值，铜价内强外弱，沪伦比值走高。9月加息的紧缩压力已经到来，铜价高位阻力较大。不过美国8月新能非农就业和失业率数据降低了美联储9月大幅加息的预期，市场短期下跌压力有所缓解。另外俄乌冲突引发的欧洲能源危机，料让通胀交易继续升温。供应端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口盈利打开进口铜开始集中到港进入国内市场，国内限电恢复的电解铜也基本回归市场。整体来看，短期供应压力有所缓解，但整体显性库存仍然处于历史低位，市场升水居高不下。需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为74.56%，较上周回升0.9个百分点。废铜制杆企业开工率为48.64%，环比上升0.69个百分点.不过由于国内疫情的反复，整体需求仍然相对较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。 【操作建议】 空单部分止盈。短期内不宜过度看空，维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】  1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 。 铜期货周报2022-09-13 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-09 2022-09-08 0.03 3.4091% -1.08 1.99 184.2593% 0.91 0.88 美元指数 2022-09-09 2022-09-08 -0.6873 -0.6268% 92.5094 16.4561 17.7886% 108.9655 109.6528 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-09 2022-09-08 0.04 1.2158% 1.3 2.03 156.1538% 3.33 3.29 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 1990 3.2107% 68990 -5020 -7.2764% 63970 61980 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-08 2022-09-07 176 2.2768% 9256 -1350 -14.5851% 7906 7730 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-08 2022-09-07 32.5 42.7632% -22.5 131 582.2222% 108.5 76 1#电解铜升贴水最小值(元 吨) 2022-09-09 2022-09-08 -20 -5% 30 350 1166.6667% 380 400 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 -10 -2.2222% 70 370 528.5714% 440 450 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 -3 -3.2258% 88 2 2.2727% 90 93 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 0 0% 106 -1 -0.9434% 105 105 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 1250 2.2498% 63270 -6460 -10.2102% 56810 55560 精废铜价差(元吨) 2022-09-09 2022-09-08 648.75 27.4415% 1101.29 1911.58 173.5764% 3012.87 2364.12 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-02 2022-08-26 0.13 1.6332% 6.19 1.9 30.6947% 8.09 7.96 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-02 2022-08-26 1.3 1.6332% 61.9 19 30.6947% 80.9 79.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-09 2022-09-08 1920 3.1398% 69300 -6230 -8.9899% 63070 61150 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-08 2022-09-07 227.5 2.9846% 9269.5 -1419.5 -15.3137% 7850 7622.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-08 2022-09-07 0.1115 3.2356% 4.231 -0.6735 -15.9182% 3.5575 3.446 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-09 2022-09-08 -400 -10.395% 22380 -18932 -84.5934% 3448 3848 总库存_LME铜(吨) 2022-09-09 2022-09-08 2725 2.6527% 233950 -128500 -54.9263% 105450 102725 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-08 2022-09-07 -402 -0.8268% 51186 -2965 -5.7926% 48221 48623 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-09 2022-09-02 -1106 -2.9511% 61838 -25467 -41.1834% 36371 37477 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-08 2022-09-05 -1.2 -15.5844% 28.4 -21.9 -77.1127% 6.5 7.7 印刷电子电池 电源 机械管网 造船 铜产业链： 上游 中游 下游 矿山采选 冶炼 加工需求 终端需求 熔炼 铜精矿 粗铜 粗炼 阳极铜 精炼 废杂铜 阴极铜 电缆电线 通信 空调冰箱 汽车 铜板带箔 铜管 合金 铜杆  铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箔、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型。终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等30多个细分行业。 一、宏观现状： 图1.美国7月核心PCE录得4.56%。 11,000 期货月均价_LME3个月铜(美元吨)美联储总资产（百万美元） QE1(定量)QE2(定量)QE3(无限量)本轮QE(无限量)9,000,000 10,000 8,000,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 缩减QE规模 21年11 月缩减 QE规模 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 4,000 1,000,000 3,000 2007-01-032008-09-242010-06-02 0 2012-02-152013-10-302015-07-012017-03-152018-11-302020-07-312022-04-13 新增非农就业人数_总计_季调(千人)【宏观美国_就业】美国核心PCE当月同比(%)【宏观美国_个人消费支出】 6,0005.5 3,000 0 5 4.5 -3,000 -6,000 -9,000 -12,000 -15,000 4 3.5 3 2.5 2 1.5 -18,0001 -21,000 2007-01-312008-10-312010-07-312012-04-302014-01-312015-10-312017-07-312019-04-302021-01-31 0.5 数据来源：Wind、华融融达期货  根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通胀指标以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过零利率的货币政策来刺激经济复苏。 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了美联储货币紧缩的标准。美联储现在通过加息来降低通胀和抑制经济过热，铜价承压。 图2.全球主要经济体PMI数据 美国_Markit制造业PMI_季调欧元区_制造业PMIPMI_中国 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 2015-05-312016-02-292016-11-302017-08-312018-05-312019-02-282019-11-302020-08-312021-05-312022-02-28 数据来源：Wind、华融融达期货 美国继2020年4月和5月的收缩之后，整体经济连续26个月扩张，欧元区8月PMI49.7连续两个月跌破50荣枯线，中国21年PMI已见顶，22年8月PMI录得49，又回落至50下方. 二、铜供应数据： >产量： 当月值(万吨)【精炼铜产量】【同比(%值)】 全球精炼铜产量(原生+再生)_当月值(千吨)【同比(%值)】 99 0.14 2,220 0.07 9897 0.12 2,190 0.06 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼铜产量及同比 96 0.1 2,160 0.05 95 0.08 2,130 0.04 9493 0.06 2,100 0.03 92 0.04 2,070 0.02 91 2,040 90 0.02 0.01 89 0 2,010 0 88 1,980 87 -0.02 1,950 -0.01 86 -0.04 1,920 -0.02 8584 -0.06 1,890 -0.03 83 -0.08 1,860 -0.04 2020-08-31 2021-04-30 2021-10-31 2022-06-30 2020-08-31 2021-03-312021-10-31 2022-05-31 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 国内2022年7月精炼铜产量87万吨，同比增长2.8%；2022年5月全球精炼铜产量（原生+再生）218.9万吨，同比增长4.59%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况图6.阳极铜进口情况 当月值(万吨)【铜矿石及精矿进口】【同比(%值)】当月值(吨)【阳极铜进口】【同比(%值)】 220 215 210 205 200 195 190 185 180 175 170 165 160 155 2020-08-