激光行业2022年中报总结：通用领域业绩承压，新能源专用设备兑现高增长

证券研究报告行业研究 激光行业2022年中报总结： 通用领域业绩承压，新能源专用设备兑现高增长 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：黄瑞连 执业证书编号：S0600520080001huangrl@dwzq.com.cn 2022年9月6日 风险提示：激光行业竞争加剧，宏观经济增长不及预期等。 2 2022H1激光行业业绩短期承压，下游需求分化明显。我们选取11家激光行业重点标的，包括控制系统龙头【柏楚电子】 、激光芯片龙头【长光华芯】、激光器龙头【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】、激光设备龙头【大族激光】【华工科技】【海目星】【联赢激光】【帝尔激光】【德龙激光】。1）收入端：2022H1十一家激光企业实现营收192亿元，同比+12%，增速放缓，主要系传统激光需求短期承压，2022H1柏楚电子、锐科激光、大族激光营收分别同比-12%、-4% 、-7%。然而，在新能源高景气赛道拉动下，上半年激光行业收入端仍实现小幅增长，2022H1联赢激光和海目星营收分别同比+88%和+116%。2）利润端：2022H1十一家激光企业归母净利润合计20亿元，同比-9%，出现一定下滑。①新能源专用设备企业利润端大幅增长，规模效应驱动盈利水平边际改善。2022H1联赢激光和海目星归母净利润同比+190%和 +187%，销售净利率分别为7%和8%，同比+2.5pct和+1.6pct。②光纤激光器价格战加剧，2022H1锐科激光归母净利润同比-92%，主要系公司为加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整，2022H1销售毛利率同比-15pct。3）2022H1末十一家激光企业合同负债和存货分别达到60和173亿元，同比+34和+31%。截至2022H1末，联赢激光在手订单44.48亿元（含税），同比+62.28%，海目星在手订单约72亿元，均达到历史最高值，将支撑短期收入端快速增长。 激光应用渗透率持续提升，看好后疫情时代下游需求改善。历史数据表明，我国激光行业与制造业增速存在一定相关性 ，但在制造业疲软时依旧可以保持较高增速，受制造业周期性波动带来的负面影响较小，2010-2021年我国激光设备销售额CAGR高达21%，是典型的成长赛道。1）短期来看，2021Q3以来，激光行业相继受到限电限产、华东、华南疫情影响，市场需求持续低迷。我们看好在疫情管控逐步放开、制造业复苏背景下，前期被压制近一年的激光行业需求快速释放，行业重回快速增长通道。2）中长期来看，激光在宏观加工领域（切割、焊接）渗透率不断提升，叠加应用场景持续拓展（消费电子、新能源、光伏等），我国激光行业有望在较长时间内保持稳步增长态势。 投资建议：随着疫情管控逐步缓解，我们看好下半年激光行业需求反弹。重点推荐【柏楚电子】、【联赢激光】、【大族激光】、【锐科激光】等细分赛道龙头，建议关注【海目星】、【长光华芯】、【德龙激光】。 表：激光行业重点公司2022H1业绩汇总 序号 证券简称 2022H1营业收入（亿元） 同比 （%） 2022H1归母净利润（亿元） 同比 （%） 2022H1销售毛利率 （%） 同比 （pct） 2022H1销售净利率 （%） 同比 （pct） 1 柏楚电子 4.09 -12% 2.48 -17% 78.96% -1.78 62.18% -1.89 2 长光华芯 2.50 31% 0.59 25% 53.43% 0.51 23.64% -1.24 3 锐科激光 15.47 -4% 0.22 -92% 15.75% -15.29 1.85% -15.69 4 英诺激光 1.70 -16% 0.27 -34% 51.95% -1.68 16.05% -4.67 5 杰普特 5.56 -4% 0.37 -14% 33.50% 0.64 6.61% -0.76 6 大族激光 69.37 -7% 6.31 -29% 36.28% -1.51 10.00% -2.32 7 华工科技 62.18 34% 5.63 61% 18.20% -0.09 8.93% 1.49 8 海目星 11.95 116% 0.94 190% 33.99% 1.71 7.53% 1.64 9 联赢激光 9.87 88% 0.70 187% 36.91% 0.31 7.12% 2.45 10 帝尔激光 6.65 11% 2.16 21% 46.75% 4.00 32.47% 2.86 11 德龙激光 2.42 8% 0.25 -14% 49.63% -2.02 10.38% -2.64 资料来源：Wind，东吴证券研究所 3 收入端：通用领域承压，新能源专用设备加速放量 2022H1十一家激光企业合计实现营业收入192亿元，同比+12%，增速明显放缓，主要系上半年制造业投资疲软，影响传统激光行业需求，但在新能源等高景气赛道拉动下，上半年激光行业收入端仍实现小幅增长。 细分来看，新能源专用设备企业表现突出，通用激光领域短期承压。1）新能源专用设备：受益动力电池行业 大规模扩产，2021年联赢激光和海目星新签订单分别达到36亿元（含税）和57亿元（含税），分别同比 +139%和+128%。随着订单交付客户验收，2022H1联赢激光和海目星分别实现营业收入9.87和11.95亿元，同比+88%和+116%，大幅增长。2）通用激光领域：2021Q3以来相继受到限电、疫情管控影响，传统的激光切割、打标市场需求持续低迷，2022H1柏楚电子、锐科激光、杰普特、大族激光等收入端出现不同程度下降。 特别地，受益激光器降价带来的需求放量&国产替代空间，2022H1长光华芯营收同比+31%，表现出色。 图：2022H1激光行业营收为192亿元，同比+12% 营业收入（亿元）同比（%） 图：2022H1新能源专用设备企业收入端表现突出 2022H1营收同比（%） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 380 261 196 215 216 192 121 2016201720182019202020212022H1 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 140% 116% 88% 34% 31% 11% 8% -4% -4% -7%-12%-16% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所4 利润端：出现一定下滑，新能源专用设备明显改善 2022H1十一家激光企业归母净利润合计达到20亿元，同比-9%，利润端出现明显下滑，主要系通用激光行业持续低迷，光纤激光器环节出现明显价格战，同时激光设备行业利润端同样承压。 细分来看，新能源专用设备企业利润端大幅增长，激光器环节利润端短期承压。1）新能源专用设备：2022H1联赢激光和海目星归母净利润分别同比+190%和+187%，均明显高于收入端增速，核心在于规模效应逐步体现。2）通用激光领域：2022H1锐科激光归母净利润同比-92%，大幅下降，主要系传统 激光行业需求疲软，公司为加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整，毛利端出现大幅下滑。2022H1柏楚电子实现归母净利润2.48亿元，同比-17%，主要系产品结构改变后毛利率略有降低、投资净收益大幅下降（2022H1和2021H1分别为-35和2578万元）所致。 图：2022H1激光行业归母净利润20亿元，同比-9% 归母净利润（亿元）同比（%） 图：2022H1锐科激光归母净利润出现大幅下滑 2022H1归母净利润同比（%） 27 30 29 23 20 13 5047 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2016201720182019202020212022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250% 190%187% 61% 25%21% -14%-14%-17%-29%-34% -92% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所5 盈利能力：整体有所下降，新能源设备盈利改善逻辑兑现 2022H1十一家激光企业的销售净利率为11%，同比-2pct，盈利水平出现一定下滑。 细分来看，控制系统领域依旧领跑激光产业链，新能源专用设备盈利改善逻辑初步兑现。1）控制系统： 2022H1柏楚电子销售净利率为62%，同比-1.9pct，略有下滑，但依旧稳居60%以上，盈利水平在激光行业中依旧遥遥领先。2）新能源专用设备：2022H1联赢激光和海目星销售净利率分别为7%和8%，同比+2.5pct和+1.6pct，规模效应驱动盈利水平边际改善。3）激光器：光纤激光器行业价格战加剧，2022H1锐科激光销售净利率仅为2%，同比-15.7pct；固体激光器盈利水平明显高于光纤激光器，但同样出现一定下滑，2022H1英诺激光销售净利率为16%，同比-4.7pct，主要系期间费用率大幅提升。 图：2022H1激光行业销售净利率为11%，同比-2pct 销售净利率（%） 14% 14% 13% 11% 10% 11% 11% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 图：2022H1柏楚电子销售净利率继续领跑激光行业 2021H1 2022H1 62% 32% 24% 16% 10%10%9% 8% 7%7% 2% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所6 毛利端：激光器价格战激烈，行业毛利率下降明显 2022H1十一家激光企业销售毛利率为30%，同比-3pct，明显下降，是利润端短期承压的主要原因。 细分来看，控制系统环节表现依旧亮眼，价格战致使光纤激光器毛利率落于历史底部。1）控制系统：2022H1柏楚电子销售毛利率为79%，稳居激光行业榜首，同比-1.8pct，主要系硬件属性较强、毛利率略低的智能切割头收入占比提升所致。2）激光器：2022H1锐科激光销售毛利率为16%，同比-15.3pct， 大幅下滑，核心在于连续光纤激光器大幅降价，同时库存消化较慢，降本措施奏效存在滞后性。对于固体激光器，2022H1英诺激光销售毛利率为52%，远高于光纤激光器，同比-1.7pct，小幅下降。3）新能源专用设备：2022H1联赢激光和海目星销售毛利率分别为37%和34%，同比+0.3pct和+1.7pct，我们 判断主要受益于产品结构改善、规模化降本效应。 图：2022H1激光行业销售毛利率为30%，同比-3pct图：2022H1锐科激光销售毛利率出现大幅下降 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 79% 53%52% 50%47% 37%36%34% 33% 18% 16% 20162017 销售毛利率（%） 35% 38% 36% 33% 36% 32% 30% 20182019202020212022H1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021H1 2022H1 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所7 2022H1十一家激光企业期间费用率为20%，同比+0.16pct，同比基本持平。 细分来看，激光行业企业费用率普遍有所提升，新能源专用设备规模效应开始显现。1）2022H1德龙 激光、英诺激光、长光华芯、大族激光、锐科激光、柏楚电子期间费用率分别同比+3.6、+