甲醇投资策略周报：供需压力回升，甲醇震荡偏弱

供需压力回升，甲醇震荡偏弱 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区限电结束，叠加前期检修装置重启，开工率逐步回 能升； 化 源2、近期MTO装置集中停车降负，开工率明显下滑，需求走弱；3、煤价维持高位，且近期原油反弹，能源价格强势对甲醇形成托底作用。 工风险提示 组 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，西南地区限电情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇震荡偏弱，主要由于需求表现仍然较弱，而供应压力逐渐回升，价格上行动力不足。基本面来，西南地区限电结束，叠加前期检修装置逐渐重启，供应压力逐步提升。目前伊朗部分装置重启，9月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，烯烃利润持续处于低位，近期华东MTO装置集中停车降负，导致需求有所走弱。成本端，陕西疫情管控严格部分煤矿暂停销售，煤价高位维稳，中期迎峰度夏渐入尾声用煤淡季临近，甲醇成本支撑存转弱预期。整体来看，甲醇供需边际转弱，短期内对甲醇呈偏空观点。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 -200 -400 -600 -800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场上行为主 动力煤方面，国内动力煤市场价格以上行为主。产地方面，长协煤来看，目前国内主流煤矿多积极保供，满足长协用户需求，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，本周受陕西榆林管控政策及月底煤矿煤管票短缺影响，部分煤矿被迫停产停售，市场煤供应偏紧。需求方面，山东局部地区电厂有提库存需求，拉运积极性良好，民用及化工需求继续释放，下游用户到矿 拉运车辆保持在高位水平。整体来看，本周主产区市场煤供需格局偏紧，价格以上行为主，其中榆林地区Q6000大卡非电流向市场煤价格累计涨幅在70元/吨左右。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-281元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，MTO利润增加，截止9月2日，MTO期货利润为81元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 -1200 -3000 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/9/2 2530 2325 2610 205 -80 307.5 352.5 355.3 360 -45 -47.8 -52.5 2022/8/26 2560 2290 2610 270 -50 312.5 352.5 349.5 363 -40 -36.95 -50.5 变化 -1.17% 1.53% 0.00% -24.07% 60.00% -1.60% 0.00% 1.67% -0.83% 12.50% 29.36% 3.96% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初内地生产企业整体签单顺利，企业库存压力不大，加之北方地区运费仍有上涨，成本支撑，内地甲醇市场均有不同程度推升。之后下游抵触，内地甲醇市场进入僵持整理走势。沿海地区，沿海地区供需较为平稳，进口到货正常，下游部分准备旺季备货采购，逢低补货较多，市场内买气尚可，周内均价较上周略有上涨。江苏甲醇价格下跌1.17%，山东甲 醇价格不变，内蒙古甲醇价格上涨1.53%。江苏至内蒙价差缩小至205元/吨，江苏至山东价差扩大至80元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国下跌至307.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国上涨至 355.3美元/吨，FOB鹿特丹下跌至360欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至45美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -120 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷增加，港口库存增加 负荷方面，截至9月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.80%，较上周上涨2.95个百 分点，较去年同期下降5.14个百分点；西北地区的开工负荷为78.78%，较上周上涨5.50个百 分点，较去年同期上涨1.55个百分点。本周期内，受西北、西南地区开工负荷上涨的影响，导 致全国甲醇开工负荷上涨。截至9月1日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：58.26%，较上 周上涨1.67个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有延长兴化等，前期检修装置中，神木化学、青海中浩、世林化工、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计7家，影 响产量5.1万吨。9月份，国内部分甲醇装置稳定运行，预估9月份国内甲醇产量在600万吨。 库存方面，截止9月1日，沿海地区甲醇库存在98.02万吨，环比上周四上涨1.85万吨， 涨幅为1.92%，同比上涨5.85%。预估9月2日至9月18日沿海地区进口船货到港量在59.48- 60万吨。除去太仓转口货物以外，整体江苏提货量环比上周下降。另外仍有部分进口船货陆续卸货入库，江苏库存相应上涨。重要下游工厂到港船货增多，关注重要下游工厂的运行负荷。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 20182019202020212022江苏浙江、宁波，乍浦广东福建广