信用利差周报2023年第16期：国资委发布央企债券发行管理新规，二级市场量跌价涨债券收益率全面下行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年4月24日—5月6日 总第470期 2023年第16期 债券市场研究 国资委发布央企债券发行管理新规， 二级市场量跌价涨债券收益率全面下行 作者： 中诚信国际研究院 马子喻010-6642-8877-511 zyma@ccxi.com.cn 翟帅010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长 袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第15期】企业债审核职责划转工作迎新进展，交投升温信用债收益率全面下行2023-4-27 【信用利差周报2023年第14期】外汇交易中心完善境外机构投资者资金管理，发行升温二级市场量价齐升2023-4-19 【信用利差周报2023年第13期】信用债发行规模下降，收益率延续下行趋势2023-4-12 【信用利差周报2023年第12期】上交所支持央企引领发行科创债，债券收益率普遍下行2023-4-5 【信用利差周报2023年第11期】多家房企推进债务重组，信用债收益率延续下行2023-3-29 【信用利差周报2023年第10期】央行降准补充中长期流动性，债券收益率继续下行2023-3-22 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； www.ccxi.com.cn gzhao@ccxi.com.cn ——信用利差周报2023年第16期 本期要点 市场动态 5月6日，国务院国资委发布《中央企业债券发行管理办法》，对于完善工 作体系、优化审批程序、强化全流程管控、加强风险防控和债券品种创新等方面做出规定。此次央企债券发行新规的出台具有重要意义，首先，鼓励中央企业发行更多创新品种，有利于加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。其次，有助于提高债券发行审批效率，促进国有企业债券规范健康发展。最后，强调防范债券违约风险，有助于维护投资者关系和企业市场形象，健全风险识别机制，约束恶意逃废债等行为，及时妥善处置违约风险，避免无序违约，维护市场的稳定运行。 5月5日，沪深交易所相继发布公司债券信息披露业务指引，进一步深化信 息披露机制建设，有助于强化公司债券重大事项信息披露的风险揭示功能，规范公司债券信息披露，促进形成合理定价，提高债券市场资源配置效率；同时也压严压实市场主体责任，提高信息透明度，切实保护投资者的合法权益。 宏观数据 4月30日，国家统计局发布4月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较前值回落2.7个百分点，PMI今年以来首次降至荣枯线之下。5月5日，财新公布了4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5，较前值下降0.5个百分点，近三个月以来首次落至收缩区间。 货币市场 五一前后两周，央行在公开市场开展7650亿元7天期逆回购，同期有9390亿 元7天逆回购到期，最终央行实现净回笼资金1740亿元。截至上周六，质押式回购利率均较前一期全面下行34-119bp，其中DR007较前一期下行55bp至1.72%。Shibor方面，3月期和一年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.6bp和4.6bp，两者之间利差收窄至21bp。 一级市场 五一前后两周，信用债日均发行规模为743.59亿元，较前一期日均发行规模 减少182.30亿元。长假前后两周时间内，取消发行规模为148.00亿元，较前一 期减少84.50亿元。分券种来看，除中期票据的发行规模减少外，其余主要信用债品种发行规模均有所增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计2005.87亿元；产业债中，综合、房地产、建筑等行业发行规模处于靠前水平。净融资方面，所有行业表现为融资净流入。发行成本方面，债券平均发行利率涨跌互现。 二级市场 五一前后两周，债券二级市场交易规模有所减少，日均现券交易额较前一期减少1260.11亿元至12220.60亿元。整体而言，五一前后两周债券二级市场量跌价 涨，债券收益率全面下行，其中利率债收益率下行7-13bp，信用债收益率下行3- 10bp。信用利差方面，各期限品种信用利差普遍走扩。评级利差方面，除1年期AA+与AA级和3年期AAA与AA+级企业债等级利差小幅收窄之外，其余各相邻等级间利差较上周小幅走扩1-4bp或维持不变。 一、市场动态 1.国资委发布央企债券发行管理新规，助力提升债券发行审批效率 5月6日，国务院国资委发布《中央企业债券发行管理办法》（以下简称《办法》），对完善工作体系、优化审批程序、强化全流程管控、加强风险防控和债券品种创新等方面做出规定。一是着力健全债券发行管理工作体系，明确管理范围；二是优化债券发行审批程序，将中央企业债券发行方式从此前的“一事一批”，改为由国资委一次性审批的年度债券发行计划，央企子企业的发债事项均由集团公司负责审批、管理；三是明确了全流程管控要求，包括制度建设、债券发行计划制定、债券发行事前审核、存量债券动态监测、债券兑付安排、违规责任追究等内容；四是有效防范债券违约风险，严禁恶意逃废债行为；五是用好债券创新品种，新规要求中央企业通过发行科技创新债券、碳中和碳达峰债券、乡村振兴债券等创新品种，有效服务国家重大战略。 此次央企债券发行新规的出台具有重要意义，首先，鼓励中央企业发行更多创新品种，有利于中央企业及时把握债券发行窗口，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，助力保障国家重大工程以及重点项目的建设、现代化产业升级和实体经济发展。其次，有助于提高债券发行审批效率，加强债券全流程管控，将管理范围扩充为企业发行的公司信用类债券也实现对各类债券品种的全覆盖，防范监管套利，促进国有企业债券规范健康发展。最后，强调防范债券违约风险，有助于维护投资者关系和企业市场形象，健全风险识别机制，约束短债长投、兑付过度集中、融资过度形成资金淤积、恶意逃废债等行为，及时妥善处置违约风险，避免无序违约，维护市场的稳定运行。 2.沪深交易所相继发布公司债券信息披露业务指引 5月5日，沪深交易所相继发布公司债券信息披露业务指引。上交所发布的《债券自律监管规则适用指引第1号——公司债券持续信息披露（2023年修订）》包括四个方面的修订内容：一是优化整合前期信息披露规范要求；二是新增可能导致公司信用类债券加速清偿、成立金融机构债权人委员会等披露事项等；三是进一步强化信息 披露规范性要求；四是明确破产环节和市场化重组的披露要求。 深交所发布《公司债券存续期监管业务指引第1号——定期报告》，进一步加强以偿债能力为重点的信息披露机制建设，强调发行人整体经营情况和风险水平揭示，突出重大变化分析。一是强化发行人经营情况的披露要求，二是完善对偿债能力有重要影响事项的披露要求。深交所同日发布的《公司债券存续期监管业务指引第2号— —临时报告》提出，进一步加强重大事项及时披露预警，并优化披露安排。一是统一各类重大事项临时报告中常用要素的披露要求，二是新增与信用风险密切相关事项的披露，三是优化披露安排，四是新增持有人会议决议落实情况、转售安排等事项的披露要求。两项指引旨在持续提升信息披露有效性、针对性，切实督促市场主体归位尽责，不断提高债券存续期监管质效。信息披露业务指引规则进一步深化信息披露机制建设，有助于强化公司债券重大事项信息披露的风险揭示功能，规范公司债券信息披露，促进形成合理定价，提高债券市场资源配置效率；同时也压严压实市场主体责任，提高信息透明度，切实保护投资者的合法权益。 二、宏观数据：4月制造业PMI低于荣枯线，制造业修复边际放缓 4月30日，国家统计局公布4月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较前值回落2.7个百分点，受季节性市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响，PMI今年以来首次降至荣枯线之下。5月5日，财新公布了4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5，较前值下降0.5个百分点，近三个月以来首次落至收缩区间。 从分类指数看，在构成官方制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。从主要分析项指数来看，4月生产指数和新订单指数都出现较大幅度下行。其中生产指数为50.2%，较前值下降4.4个百分点，仍位于临界点以上，表明制造业整体修复仍在进程中；而新订单指数为48.8%，较前值回落4.8个百分点，已处于收缩区间， 表明制造业市场需求回落。4月从业人员指数降至48.8%，较上月回落0.9个百分点， 表1：最新宏观经济数据一览 连续两个月处于收缩区间，表明当前经济回升对就业的拉动力量不强。非制造业商务活动指数虽有下降，但仍维持高位，非制造业保持较高景气水平。其中，新订单指数为56.0%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，表明非制造业市场需求继续释放。业务活动预期指数为62.5%，比上月下降0.8个百分点，持续位于高位景气区间，表明非制造业企业对近期市场恢复发展保持乐观。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年1季度2022年4季度 4.50%2.90% 官方制造业PMI 2023年4月2023年3月 49.20%51.90% 社会消费品零售同比增速 2023年3月2023年2月 10.60%3.50% 固定资产投资同比增速 2022年1-3月2022年1-2月 5.10%5.50% 工业增加值同比增速 2023年3月2023年2月 3.90%18.77% CPI同比增速 2023年3月2023年2月 0.70%1.00% PPI同比增速 2023年3月2023年2月 -2.50%-1.40% 出口同比增速（以美元计） 2023年4月2023年3月 8.50%14.80% 进口同比增速（以美元计） 2023年4月2023年3月 -7.90%-1.40% 贸易顺差（以美元计） 2023年4月2023年3月 902.1亿美元881.9亿美元 工业企业利润同比增长 2023年3月 2023年1-2月 -21.40%-22.90% 社会融资规模存量同比增速 2023年3月2023年2月 10.00%9.90% M2同比增速 2023年3月2023年2月 12.70%12.90% M1同比增速 2023年3月2023年2月 5.10%5.80% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：央行呵护跨月资金面，资金价格全面下行 五一假期前后两周，央行在公开市场开展7650亿元7天期逆回购，同期有9390亿元7天逆回购到期，最终央行实现净回笼资金1740亿元。节前一周，跨月跨节资金需求旺盛，后半周央行加大公开市场操作力度，周内资金面先紧后松，总体宽松平稳，节后三天，跨月后流动性趋于充裕，质押式回购利率下行。整体看来，在央行跨月呵护下，五一前后两周资金面保持合理充裕，资金价格全面下行。截至上周六，质押式回购利率均较前一期全面下行34-119bp，其中DR007较前一期下行55bp至1.72%，明显低于政策利率。Shibor方面，3月期和一年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.6bp和4.6bp，两者之间利差收窄至21bp。 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.70232.60232.50222.40 22 2.302.20212.10212.0020 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天2.00%97650亿元逆回购14天——0亿元28天——0亿元 7天2.00%119390亿元逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元