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22q2新签提速,收入利润增长有韧性

2022-09-06武惠东、鲍荣富天风证券上***
22q2新签提速,收入利润增长有韧性

公司公告22年半年度报告,22h1公司收入5,405亿元,yoy+11%;归母净利135亿元,yoy+9%;扣非归母净利128亿元,yoy+13%。22q2单季度收入2,760亿元,yoy+8%;归母净利79亿,yoy+8%;扣非归母净利74亿,yoy+14%。 22h1公司新签合同额1.3万亿元,完成年度计划的46%,yoy+26%;22q2单季度新签合同总额8,653亿元,yoy+45%。 22q2新签提速,公路、房建、水利水电新签高增,盈利能力稳定 分业务,22h1公司工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流及其他业务分别收入4,847/91/108/214/445亿元,yoy分别+12%/5%/8%/80%/-16%。工程承包、工业制造快速增长,房地产开发在行业景气筑底背景下仍逆势实现高增,主要源于公司加快交房节奏去库存。公司工程承包/非工程承包分别新签合同额11,235/2,077亿元,分别yoy+31%/7%,22q2单季度工程/非工分别新签7,261/1,393亿元,yoy分别+49%/30%,工程承包与非工程承包新签均明显提速。22h1工程承包新签中,公路/房建/水利电力高增,分别新签1,644/4,794/713亿元,yoy分别+71%/38%/580%。公司抓住公路扩能改造机遇,积极延伸产业链,大力发展运营维管等业务,市场影响力不断扩大; 围绕新型城镇化建设,抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇,房建订单持续增长;紧跟国家水网建设规划,聚焦“双碳”战略,以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口,加快进军水电、风电等领域,水利电力新签高增。 22h1公司综合毛利率8.7%,yoy+0.3pct;单22q2毛利率10.0%,yoy+0.7pct。 工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流物资及其他业务毛利率分别为7.1%/36.2%/25.3%/16.2%/7.8%,yoy分别+0.4/+3.2/+0.6/-1.7/-1.9pct。费用管控继续提质增效,22h1公司期间费用率4.2%,yoy-0.4pct,主要为管理费用率下降贡献(22h1管理费用率3.3%,yoy-0.4pct)。投资收益与少数股东权益影响略有加大,22h1公司归母净利率2.5%,同比基本持平。 两金周转放缓,经营活动现金流大幅改善 22h1公司资产负债率75.6%,yoy+0.02pct;带息负债比率27.9%,yoy+2.1pct。 两金(存货+合同资产+应收账款)周转略有放缓,22h1两金周转天数237天,yoy+12天。22h1经营性现金流净额同比少流出366亿至净流出196亿,投资性现金流同比多流出99亿至净流出384亿,经营性现金流明显改善。 公司首单REITs上市,增长有弹性有持续性,维持“买入”评级 公司首单REITs登陆上交所(交易代码508008,简称国金中国铁建REIT),对公司盘活存量资产、拓宽融资渠道及催化市场对公司资产价值再认知均有积极意义。央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升,22h2基建投资逆周期调节属性凸显,看好公司业绩短期弹性及中长期高质量增长韧性。 维持22-24年业绩预测为291/341/382亿 ,yoy分别为18%/17%/12%,22年目标PE6x,目标价12.85元,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转节奏不及预期、疫情影响超预期 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1:公司近年营收及同比增速 图2:公司近年归母净利润及同比增速 图3:可比公司估值情况

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