22q2新签全面提速，关注估值修复机会

公司近日公告2022年二季度主要经营数据，22h1公司新签合同总额13,312亿元，yoy+26.2%（vs22q1yoy+1.5%），我们测算22h1新签为年度计划的46.3%； 22q2单季度新签合同总额8,653亿元，yoy+45.3%。22q2单季度新签大幅提速，超预期。 22q2新签全面提速，地产销售降幅收窄，国内外景气均明显回升 分业务来看，22h1公司工程承包/非工程承包分别新签合同额11,235/2,077亿元，分别yoy+30.7%/6.6%（vs 22q1yoy分别+7.0%/-21.9%），22q2单季度工程/非工分别新签7,261/1,393亿元，yoy分别+48.6%/29.9%，工程承包与非工程承包新签均明显提速。工程承包中，22h1铁路/公路分别新签885/1,644亿元，分别yoy-35.4%/+70.8%（vs 22q1分别yoy-24.0%/+8.4%），22q2单季度铁路/公路分别新签452/1,060亿元，分别yoy-43.5%/+150.0%。经济逆周期调节预期持续升温，基建投资景气继续向上，新签较快增长或有较好延续性。非工程承包中，22h1勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发分别新签176/182/1,185/380亿元，yoy分别+6.4%/53.0%/37.2%/-44.7%（vs 22q1分别yoy+3.7%/29.1%/-6.0%/-60.9%），22q2单季度新签73/124/814/272亿元，分别yoy+10.4%/67.3%/73.6%/-33.7%。22q2工业制造延续高速增长，物流与物资贸易亦明显回暖。地产销售降幅环比有所收窄，22h1开工/竣工面积分别为507/315万平米，分别yoy+2.4%/182.4%（vs 22q1分别yoy+47.9%/258.4%）,竣工有韧性，开工疲弱；看好地产开发业务基本面逐步筑底并向上修复。 分地区来看，22h1国内新签12,239亿元，yoy+25.6%（vs 22q1 yoy+2.8%）,国外新签1,073亿元，yoy+34.4%（vs 22q1yoy-12.8%）；22q2单季度国内新签7,899亿元，yoy+43.0%，国外新签754亿元，yoy+74.4%，国内外新签均明显加速。 公司首单REITs上市，增长有弹性有持续性，维持“买入”评级 公司持有的重庆至遂宁高速公路BOT项目重庆段以REITs形式登陆上交所（2022/7/8上市，交易代码508008，简称国金中国铁建REIT），对于公司盘活存量基础设施资产、夯实资产负债表、拓宽融资渠道及催化市场对公司资产价值再认知均有积极意义。央企受益资质、施工能力优势，中长期份额或持续提升，22h2基建投资逆周期调节属性凸显，看好公司业绩短期弹性及中长期高质量增长韧性，22q2新签初步验证。维持公司22-24年业绩预测为291/341/382亿，YoY分别为18%/17%/12%。维持公司22年6x目标PE，目标价12.85元，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转节奏不及预期、疫情影响超预期 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1：公司近年营收及同比增速 图2：公司近年归母净利润及同比增速 图3：可比公司估值情况